2023년 9월 22일 금요일 증권사 리포트(LG에너지솔루션)

[hjstock]

2023-09-22
다올투자증권 / 전혜영

투자의견 BUY 목표주가 700,000

적정주가 70만원으로 하향, 유럽 OEM 고객사의 판매 둔화로 동사 출하량 감소하는 반면, 중국 배터리 업체의 유럽 내 점유율 상승으로 향후 실적에 대한 불확실성 확대 반영하여 적정 Multiple 하향에 기인 중장기 관점의 접근을 권고.

3Q23E 매출액 8.2조원(QoQ 6.6%), 영업이익 5,973억원(OPM 7.3%, Q0Q+29.7%)로 컨센서스 하회하는 실적 전망.

판가 하락 및 출하량 감소의 영향이 강할 것으로 전망됨. 영업이익의 경우 전분기 일회성 비용으로 낮은 기저로 수익성 회복되는 것으로 보이나 1Q와 유사한 수준의 이익률 전망.

중대형 EV: 유럽향 주요 고객사인 VW Group과 Volvo Group의 EV 판매량 성장세 둔화로 출하량 QoQ 8% 감소한 것으로 추정. GM향 얼티엄셀즈 1공장도 파업 영향으로 가동률이 크게 올라오지 못하는 모습.

소형전지 : 테슬라의 베를린/상하이 기가팩토리 생산 라인 조정으로 원통형 전지의 일시적 출하량 감소.

전일 폴란드 공장 가동 중단 기사 보도되었음. 하지만 이는 유럽 고객사의 출하량 감소에 따른 일부 가동률 조정으로 폴란드 공장의 경우 특정 고객사 대응 공장이 아니기 때문에 전체 공장에 대한 중단이 아닌 것으로 확인.

가동률 회복 시점은 아직 정확하게 예상할 수 없으나, 일부 라인은 연말까지 가동률 조정 지속될 전망. 하지만, 배터리 가격 하락으로 전기차 가격 인하까지 이어진다면 장기적 관점에서 성장 모멘텀 훼손은 아닐 것으로 전망.

4Q23E 매출액 8.7조원(QoQ +6.4%), 영업이익 7,154억원(OPM 8.2%, QoQ +19.8%)으로 3분기 대비 출하량 및 수익성 회복 가능할 전망.

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