중장기 모멘텀 강화 지속 기대하나...
2013년 PER 19.7배로 여전히 기대감을 어느 정도 반영한 수준
- 최근 주가는 다소 조정을 보였으나, 2013년 PER은 19.7배로 여전히 기대감이 어느 정도 반영된 수준. 또한, CJ헬로비전 상장에 따른 수급 영향도 지켜볼 필요
- 중장기적으로 가입자 확대에 따른 실적모멘텀과 신규사업 강화 등에 주목할 필요. 기대 이상의 영업레버리지 구축과 신규 사업에 의한 성장성 보강 등이 이루어질 수 있기 때문. 목표주가의 2013년 PER은 22.8배
3분기, 컨센서스 충족. 분기 신규 가입자 16.1만명으로 1Q11년 이후 최고
- 3분기 영업이익은 171억원(41.9% y-y)으로 컨센서스(181억원) 충족
- 3분기 매출액은 1,391억원(18.1% y-y)으로, 가입자 증가 등에 기인. 신규 가입자는 16.1만명(7월 5.6만, 8월 4.7만, 9월 5.8만명)으로 2011년 1분기(18.4만명) 이후 최고치. 홈쇼핑 및 광고 등 플랫폼 매출은 약 70% y-y의 높은 증가세 지속
- KBS공시청 설비 공사가 시작된 가운데 관련 비용 중 약 20억원을 선반영. 한편, 투자주식매각이익(34억원) 반영
중장기적으로 Platform으로서의 위상 상승 기대
- 2012년 EPS 상향은 일회성 이익 반영에 기인. 2013년 EPS 추정치 유지. 전년 일회성 이익 제외한 2013년 EPS의 실질증가율은 29.0% y-y 예상. 마케팅 비용 증가하나, 홈쇼핑 수수료도 증가 지속 예상(744억원, 16% y-y, 보수적 가정 평가)
- 2012~2013년 가입자 전망은 380.0만명과 437.6만명 유지. 방송의 디지털 전환과 공시청 설비 구축 가속화에 기인. 동사의 2011년말 M/S는 약 15%, 공동주택 M/S는 약 8%. 반면, 공시청 설비 구축한 공동주택의 M/S는 약 24%까지 상승
- 중장기적 Platform으로서의 위상 제고와 새로운 수익원 가시화 예상: 홈쇼핑 수수료 증가, 광고 매체로서의 포지션도 강화 예상. 최근 T커머스 채널인 ‘스카이T 쇼핑’ 출범, 2013년 채널임대 및 상품판매 수수료로 약 30억~40억원 발생 기대
- 한편, 지상파 방송과의 재전송 수수료 협상은 난항; 1) SBS와는 현재 280원인 CPS 인하 여부를 놓고 이견. 2) KBS와는 현재 정액제인 수수료를 CPS 기준으로 전환하느냐 여부를 놓고 이견. 이 경우 수수료가 2~3배 증가하는 것으로 추산