[칼럼] 엔저 드라마의 주역은 금리, 우에다 총재도 마침내 움직인다 - 모스 / 5/20(월) / Bloomberg
(블룸버그) :
일본은행 우에다 가즈오 총재가 엔화 약세에 대해 당사자 의식을 갖기 시작했다. 아직 늦지 않았다. 마이너스 금리의 종료는 상징적으로는 컸지만 실질적으로는 작은 걸음이었고 엔화 약세를 멈출 만한 효과는 없었다. 세계 기축통화인 달러의 궤도에 결정적인 변화가 없는 한 더 무언가가 필요하다.
일본의 경제 운영을 담당하는 당국자에게 있어서, 지금이야말로 총력전이 필요하다. 일반적인 룰로서 일본은행 총재는 엔화 환율에 관한 정책을 재무성에 맡겨, 일본은행이 재무성의 실행 부대로서 기능하고 있다. 그러나 우선순위는 바뀌고 있는 것 같다.
우에다 총재는 이전 기자회견에서는 환율에 대해 거의 냉담한 어조였지만 지금은 대조를 이루는 듯한 적극성을 보이면서 환율 변동이 인플레이션에 어떻게 영향을 미칠지에 대해 이야기하고 있다.
일본은행이 보다 정상적인 금융 스탠스로 이행하는 것, 다시 말해 금리를 어디까지, 어느 정도의 속도로 인상할지를 어떻게 생각하는지에 있어서, 엔은 추상적인 것이 아니라, 보다 중요한 팩터가 되고 있다. 이 변화는 5월 7일의 우에다 총재와 기시다 후미오 수상과의 회담에서 비롯되고 있다.
우에다 총재는 8일의 중의원 재무 금융위원회에서, 「환율은 경제·물가에 중대한 영향을 줄 수 있다」라고 해, 「종래의 국면과 비교해, 환율 변동이 물가에 영향을 미치기 쉬워지고 있다」라고 지적.「정책 운영에 있어서 최근의 엔저의 움직임을 충분히 주시하고 있다. 동향에 따라 금융정책 운영상의 대응이 필요할 것으로 생각한다고 말했다.
우에다 총재가 취임으로부터 1년 1개월, 뉴스가 되는 듯한 국회 답변을 피하려고 해 온 가운데, 이 발언은 중요한 의미를 가졌다. 8일 답변에서는 환율이 급격하고 일방적으로 움직일 경우 기업들이 어려움을 겪을 수 있다고 설명했다. 4월의 「금융 정책 결정 회합에 있어서의 주된 의견」도 발표되었지만, 회합 직후의 기자 회견에서의 우에다 총재의 발언보다 매파적인 내용이었다.
이 변화에 따라 뱅크 오브 아메리카(BofA)는 일본은행의 금리 인상 시기 예상을 기존의 9월에서 7월로 앞당겼다. 전 일본은행 조사 통계국장인 세키네 도시타카(関根敏隆) 이치바시대학 국제·공공 정책 대학원 교수는 블룸버그 뉴스에 대해, 상황이 허락하면 6월의 금융정책결정회합에서의 추가 금리 인상도 있을 수 있다고 견해를 나타냈다.
우에다 총재는, 예상의 변화를 용인하고 있기 때문에, 자신의 스탠스를 후퇴시키는 것은 위험하다. 만약 그렇게 하면 트레이더들의 반응은 냉혹해질 것이다. 복수의 개입에 의해서, 엔 시세는 34년만의 저가가 되는 1달러=160엔대에서 155엔 전후까지 반발했다.
◇ 팀워크
일본의 당국에 의한 엔약기파에의 대응은 끝나지 않은 것 같다. 엔화 약세를 효과적으로 억제하려면 여러 당국이 일관된 의사를 표시할 필요가 있다. 재무성은 최근 몇 달, 동성이 극단적이라고 하는 환율 변동에의 불쾌감을 시장에 전해 경종을 울려 왔다. 우에다 총재가 이것에 찬동한 것으로, 소토보리는 묻혔다.
스즈키 슌이치(鈴木木俊一) 재무상은 지난주 일관성의 중요성을 강조하기 위해 팀워크의 중요성을 강조하고 상호 정책 목적에 마찰을 빚지 않도록 일본은행과 연락을 긴밀히 하겠다고 밝혔다.
우에다 총재는 취임 후 1년간, 쿠로다 하루히코 전 총재로부터 계승한 정책 설정, 즉 디플레이션이나 너무 낮은 인플레이션 시대를 위해서 책정된 초비둘기파적인 골조에 위화감이 있다고 분명히 하고 있었다.
금년 1월경부터, 우에다 총재의 의도가 전임자가 남긴 골조를 제거하는 것인 것은 분명했다. 첫걸음은 조심스러운 것으로, 3월에 주요 정책 금리를 마이너스 0.1%에서 제로 부근으로 올렸다.
우에다 총재는 경제성장 둔화의 조짐에도 동요하지 않고, 전분기의 국내총생산(GDP) 축소에도 큰 염려를 안고 있지 않는 것 같다. 엔연화에 대항할 필요성이, 새로운 금리 인상과 보다 정상적인(혹은 비정상이 아닌) 스탠스로의 정지에 도움이 된다면, 그것은 아마도 우에다 총재를 돕는 것 밖에 되지 않을 것이다.
이런 새로운 전술에 리스크가 없는 것은 아니다. 우에다 총재는 환율 방어를 위해 정책을 완전히 '아웃소스'하고 싶은 것은 아니다. 정책금리를 높임으로써 장기간에 걸쳐 유지하는 미 연방준비제도의 접근에 이끌려 광범위한 달러 강세가 계속되고 있는 것을 생각하면, 일본이 자유롭게 이용할 수 있는 수단은 한정되어 있다.
일본은행(日銀)과 재무성(財務省省)이 같은 생각이라면 그것은 나름대로 도움이 된다. 우에다 총재가 어쨌든 가고 싶었던 곳에 가는 데 도움이 된다면, 그보다 더 좋은 것은 없다. 올해 엔화 약세는 일본의 동향이 중심적인 요인은 아니지만 일본은 일정한 역할도 맡고 있다. 금리가 이 드라마의 본연의 역할, 즉 주역이라는 것은 좋은 소식이다.
(다니엘 모스 씨는 아시아 경제를 담당하는 블룸버그 오피니언 칼럼니스트입니다. 이전에는 블룸버그 뉴스의 경제 담당 이그제큐티브 에디터였습니다. 이 칼럼의 내용이 반드시 편집부나 블룸버그 엘피, 오너들의 의견을 반영하는 것은 아닙니다. )
原題:Ueda Toughens His Message on the Weak Yen, Finally: Daniel Moss (抜粋)
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칼럼니스트 : Daniel Moss
https://news.yahoo.co.jp/articles/84e913cb62ea3152688b7a00d15703e8f63a7cbb?page=1
【コラム】円安巡るドラマの主役は金利、植田総裁もついに動く-モス
5/20(月) 13:09配信
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Bloomberg
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(ブルームバーグ): 日本銀行の植田和男総裁が円安に対し当事者意識を持ち始めている。まだ間に合う。マイナス金利の終了は象徴的には大きかったが実質的には小さな一歩であり、円安を止めるほどの効果はなかった。世界の基軸通貨であるドルの軌道に決定的な変化がない限り、もっと何かが必要だ。
日本の経済運営を担う当局者にとって、今こそ総力戦が必要だ。一般的なルールとして、日銀総裁は円相場に関する政策を財務省に委ね、日銀が財務省の実行部隊として機能している。しかし、優先順位は変わりつつあるようだ。
植田総裁は以前の記者会見では為替相場に対してほとんど冷淡な口調だったが、今は対照を成すような積極さを示し、為替の変動がインフレにどのように影響するかについて話している。
日銀がより正常な金融スタンスに移行すること、言い換えれば、金利をどこまで、どのくらいのスピードで引き上げるかをどう考えるかにおいて、円は抽象的なものではなく、より重要なファクターになりつつある。この変化は5月7日の植田総裁と岸田文雄首相との会談に端を発している。
植田総裁は8日の衆院財務金融委員会で、「為替相場は経済・物価に重大な影響を与え得る」とし、「従来の局面と比べ、為替変動が物価に影響を及ぼしやすくなっている」と指摘。「政策運営にあたって最近の円安の動きを十分に注視している。動向次第で金融政策運営上の対応が必要になると考えている」と語った。
植田総裁が就任から1年1カ月、ニュースになるような国会答弁を避けようとしてきた中で、この発言は重要な意味を持った。8日の答弁では、為替レートが急激かつ一方的に動いた場合、企業は困難に直面する可能性があると説明。4月の「金融政策決定会合における主な意見」も発表されたが、会合直後の記者会見での植田総裁の発言よりタカ派的な内容だった。
この変化を受け、バンク・オブ・アメリカ(BofA)は日銀の利上げ時期の予想を従来の9月から7月に前倒しした。元日銀調査統計局長の関根敏隆一橋大学国際・公共政策大学院教授はブルームバーグ・ニュースに対し、状況が許せば6月の金融政策決定会合での追加利上げもあり得るとの見解を示した。
植田総裁は、予想の変化を容認しているため、自身のスタンスを後退させることは危険だ。もしそうすれば、トレーダーたちの反応は厳しいものになるだろう。複数の介入によって、円相場は34年ぶりの安値となる1ドル=160円台から155円前後まで反発した。
チームワーク
日本の当局による円弱気派への対応は終わっていないようだ。円安を効果的に抑えるには、さまざまな当局が一貫した考えを示す必要がある。財務省はここ数カ月、同省が極端だとする為替変動への不快感を市場に伝え、警鐘を鳴らしてきた。植田総裁がこれに賛同したことで、外堀は埋められた。
鈴木俊一財務相は先週、一貫性の重要性を強調するため、チームワークの重要性を強調し、相互の政策目的に摩擦生じないよう日銀と連絡を密にすると表明した。
植田総裁は就任後1年間、黒田東彦前総裁から引き継いだ政策設定、つまりデフレや低過ぎるインフレ時代のために策定された超ハト派的な枠組みに違和感があると明らかにしていた。
今年1月ごろから、植田総裁の意図が前任者が残した枠組みを取り除くことであることは明らかだった。最初の一歩は控えめなもので、3月に主要政策金利をマイナス0.1%からゼロ近辺へと引き上げた。
植田総裁は経済成長鈍化の兆しにも動じることなく、前四半期の国内総生産(GDP)縮小にも大きな懸念を抱いていないようだ。円軟化に対抗する必要性が、さらなる利上げと、より正常な(あるいは異常でない)スタンスへの地ならしに役立つのであれば、それは恐らく植田総裁を助けることにしかならないだろう。
こうした新たな戦術にリスクがないわけではない。植田総裁は為替防衛のために政策を完全に「アウトソース」したいわけではない。政策金利を高めにより長期にわたり維持する米連邦準備制度のアプローチにけん引され、広範なドル高が続いていることを考えると、日本が自由に用いることのできる手段は限られている。
日銀と財務省が同じ考えなら、それはそれなりに役に立つ。植田総裁がとにかく行きたかったところに行く手助けになるのなら、それに越したことはない。今年の円安は日本の動向が中心的な要因ではないが、日本は一定の役割も担っている。金利がこのドラマのあるべき役割、つまり主役だということはグッドニュースだ。
(ダニエル・モス氏はアジア経済を担当するブルームバーグ・オピニオンのコラムニストです。以前はブルームバーグ・ニュースの経済担当エグゼクティブエディターでした。このコラムの内容は必ずしも編集部やブルームバーグ・エル・ピー、オーナーらの意見を反映するものではありません)
原題:Ueda Toughens His Message on the Weak Yen, Finally: Daniel Moss (抜粋)
(c)2024 Bloomberg L.P.
コラムニスト:Daniel Moss