미국 연준은 자주 수정되는 열악하고 시기적절한 데이터에 대해 결정을 내리고 있습니다.

[이매진]

미국 연준은 자주 수정되는 열악하고 시기적절한 데이터에 대해 결정을 내리고 있습니다.

https://mishtalk.com/economics/the-fed-is-making-decisions-on-poor-untimely-data-frequently-revised/

The Fed Is Making Decisions on Poor, Untimely Data, Frequently Revised – MishTalk

2023년 9월 8일

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오후 12:09

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댓글 33개연준은 자주 수정되는 열악하고 시기적절하지 않은 데이터에 대해 결정을 내리고 있습니다.

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경제학

열악한 고용 데이터에 대한 논의부터 시작하겠습니다. 하지만 문제는 여기서 끝나지 않습니다. 심지어 미국에서도 마찬가지입니다. 좋지 않은 데이터는 국제적입니다.

필라델피아 연준의 BLS 직무 개정 데이터

저는 며칠 전 Simplify Asset Management 최고 전략가인 Michael Green으로부터 주석 없이 위의 차트를 받았습니다.

보시다시피 세 번째 개정판은 2023년 전체에 대해 부정적입니다.

나는 이 데이터가 시간이 지남에 따라 어떻게 보이는지에 관심이 있었기 때문에 다음과 같이 나만의 스프레드시트를 만들었습니다.

수천명의 고용 개정

필라델피아 연준의 BLS 직무 개정 데이터, Mish 차트

그것은 무작위적이고 사용할 수 없는 혼란처럼 보입니다. 그러나 개정판은 6개월 간의 개정판 합계로 표시됩니다.

고용 개정 6개월 연속 합계

필라델피아 연준의 BLS 작업 개정 데이터(첫 번째 개정과 세 번째 개정 간의 차이)의 6개월 연속 합계, Mish의 계산 및 차트

고용 개정 6개월 연속 합계 상세내역

연준은 개정이 심해지면서 점점 더 신뢰하기 어려워지는 기준 데이터에 대해 결정을 내리고 있습니다.

차트에 연간 개정 내용이 포함되어 있지 않기 때문에 보기보다 훨씬 더 나쁩니다.

전국 현재 고용 통계 2023년 3월 개정판

BLS는 2023년 8월 23일 CES 예비 벤치마크 발표 에서 이러한 수정 사항을 발표했습니다 .

일반적인 관행에 따라 노동통계국(BLS)은 기업 조사 고용 시리즈에 대한 다가오는 연간 벤치마크 개정에 대한 예비 추정치를 발표합니다. 최종 벤치마크 개정판은 2024년 1월 고용 상황 보도 자료 발표와 함께 2024년 2월에 발표될 예정입니다.

매년 현재 고용 통계(CES) 조사 고용 추정치는 3월 한 달 동안의 종합 고용 수를 벤치마킹합니다. 이 수치는 거의 모든 고용주가 제출해야 하는 주 실업 보험(UI) 세금 기록에서 파생됩니다. 전국 CES 고용 시리즈의 경우, 지난 10년 동안의 연간 벤치마크 개정은 평균 전체 비농업 고용의 1%의 1/10 정도였습니다 .

벤치마크 개정의 예비 추정치는 2023년 3월 총 비농업 고용이 -306,000(-0.2%) 으로 하향 조정되었음을 나타냅니다 .

개정판 이중 일반 크기

이번 개정판은 일반 크기의 두 배였습니다. 하지만 2024년 2월까지는 데이터에 반영되지 않습니다. 그러면 어떻게 될까요?

이전의 연간 벤치마크 개정에 대해 생각해 봅시다.

그 규모가 너무 커서 매달 내 월간 일자리 보고서에 이에 대해 언급합니다.

일자리는 187,000개 증가하지만 부정적인 수정이 110,000개 증가하고 실업률이 514,000개 급증합니다.

BLS의 고용 수준 및 일자리 데이터(Mish 차트)

2022년 5월 이후 급여 및 고용 증가

• 비농업 급여: 4,377,000
• 고용 수준: +3,185,000
• 정규직 고용: +1,446,000
• 지난 15개월 동안 고용 증가분의 45.4%만이 정규직 고용이었습니다.

하지만 그게 얼마나 정확한지 누가 알겠어요?

9월 1일 일자리 18만7천명 상승, 부정적 수정 11만개로 실업률 51만4천명 급증

부정적인 변화를 고려하면 일자리는 사실상 77,000개 증가한 반면 일자리를 찾는 사람들이 일자리를 찾을 수 없어 실업률이 급증했습니다. 블룸버그는 이를 '골디락스'라고 명명했습니다.

정규직 고용은 2023년 1월 이후 150,000명 감소했습니다.

다음은 제가 2월부터 매달 직업 보고서에 작성한 진술입니다.

푸푸, 여기요

1월 고용 증가 894,000개 중 810,000개가 연간 벤치마크 개정으로 인한 것입니다. 그리고 BLS는 몇 달이 수정되었는지 말하지 않고 그냥 휙, 여기 있습니다 . 

다시 한 번 말씀드리지만, 우리는 이러한 보고서가 일자리나 고용에 대한 정확한 그림을 묘사한다고 강한 확신을 갖고 제안할 수 없습니다 .

BLS는 몇 달이 개정되었는지 밝히지 않습니다. 이전 데이터를 조정하지 않고 현재 버킷에 대규모 개정판을 덤프합니다.

2022년의 연간 개정판은 무려 810,000개나 되었지만 그 방법은 신만이 아실 뿐입니다.

나는 며칠 동안 이 아이디어를 연구해 왔습니다. 월스트리트저널(Wall Street Journal)은 오늘도 몇 시간씩 비슷한 헤드라인을 내보냈습니다.

미국뿐만 아니라 모든 곳의 나쁜 데이터

WSJ 기사 에서 경제 데이터의 문제가 점점 악화되고 있다는 점을 고려해 보시기 바랍니다.

데이터 수정 사항이 너무 커서 진행 상황에 대한 우리의 공유된 이해가 뒤바뀌는 경우가 있습니다.

가장 최근의 사례는 영국에서 나왔는데, 영국의 경제는 이전에 추정했던 것보다 훨씬 더 많이 성장한 것으로 나타났습니다. 대유행 이전보다 GDP가 여전히 작고, 선진국 그룹 중 가장 약한 회복세를 보이는 유럽의 병자가 되기보다는 독일을 이기고 프랑스와 같은 수준으로 성장했습니다(적어도 수치가 수정되기 전까지는) .

문제는 새로운 것이 아니지만 점점 더 악화되고 있습니다. 시기적절한 데이터는 일반적으로 설문조사를 기반으로 하며, 심지어 기업도 더 이상 설문조사에 참여하지 않아도 됩니다.

이는 3조 달러 규모의 경제 규모가 이전에 생각했던 것보다 거의 2% 더 큰 영국 투자자들에게만 문제가 되는 것은 아닙니다.

2011년 여름, 노동시장은 정체된 것처럼 보였습니다. 노동통계국은 그해 8월 일자리 창출이 전혀 없다고 보고했고, 오바마 백악관은 경제 지원의 필요성을 이유로 제안된 새로운 청정 공기 규정을 철회했습니다. 월스트리트저널은 이 수치에 대해 “일자리 성장이 중단되고 있다”는 제목으로 “경제가 풀리고 있는 것이 분명하다”는 경제학자의 경고를 인용했다. 이날 주가는 2% 이상 하락했다.

매일 시장을 움직이는 시기적절한 데이터의 신뢰성이 떨어졌습니다. 급여 데이터 뒤에 있는 651,000개 기업을 대상으로 한 설문조사의 응답률은 팬데믹 이전에는 약 60%로 안정적이었지만 이후 42%로 떨어졌습니다.

얼마나 많은 공석이 있고 얼마나 많은 사람들이 직장을 그만두는지 파악하는 데 사용되는 중요한 채용 및 노동 이직 조사 의 경우 상황은 훨씬 더 나쁩니다. 투자자들은 노동 시장의 척도로서 지난 2년 동안 이 지표를 열광적으로 따라왔습니다. 응답률은 32%로 절반 이상 감소했습니다 .

WSJ 비농업 개정 차트

Wall Street Journal을 통한 Refintiv Nonfarm 개정 차트

그 차트는 제가 작업했던 위에 표시된 차트와 일치합니다. 1964년까지 거슬러 올라가는 세부 사항이 있습니다.

이제 우리가 가지고 있는 데이터의 엄청난 불일치에 대해 논의해 보겠습니다.

2분기 GDP 마이너스 수정, GDI와의 큰 불일치 지속

8월 30 일 2분기 GDP 마이너스 수정, GDI와의 큰 불일치 계속 언급 

BEA의 GDP 수치(Mish 차트)

GDP 대 GDI 차트 참고 사항

• 레알은 인플레이션 조정을 의미합니다.
• GDP는 국내 총생산입니다
• GDI는 국내 총소득입니다
• Real Final Sales는 GDP의 최종 평가입니다. 시간이 지남에 따라 순액이 0이 되는 재고는 제외됩니다.

GDI는 2분기 연속 마이너스를 기록했고, 4분기 동안 GDP보다 약세를 보였습니다. 현재 GDI는 양수이지만 GDP보다 더 큰 수정이 있을 수 있습니다.

동일한 것에 대한 두 가지 측정

GDP와 GDI는 동일한 지표라는 점을 명심하세요. 소득은 판매된 제품과 일치해야 합니다.

GDP의 마지막 3분기는 +2.6%, +2.0%, +2.1%입니다.

GDI의 마지막 3분기는 -3.3%, -1.8%, +0.5%입니다.

필라델피아 연준의 GDPplus 법안은 확실히 2022년 4분기에 경기 침체가 시작된 것처럼 보입니다.

필라델피아 연준의 데이터, Mish 차트

GDPplus는 분기별 실질 생산량 증가율을 연속적으로 계산된 연간 백분율 포인트로 측정한 것입니다.

이는 국내총생산(GDP)과 국내총소득(GDI)을 혼합한 것이지만 평균은 아닙니다. 위 차트에서 볼 수 있듯이 GDP나 GDI보다 훨씬 더 부드럽습니다.

100%의 경우, 허위 신호도 없고 누락도 없으며 리드 타임이 2분기를 넘지 않는 경우, GDPplus가 2분기 연속 마이너스 성장을 기록할 때마다 경제는 침체 상태에 있었습니다.

그리고 단지 -0.1%에 불과한 단 한 번의 마이너스 인쇄를 제외하고, 첫 번째 마이너스 GDPplus 수치가 나타나자마자 경제는 침체에 빠졌거나 곧 침체에 빠질 것 입니다 .

물론 이 연고의 파리는 개정판입니다. 위의 핵심 단어는 “그리고 붙어 있다”입니다. 그러나 우리는 이미 두 번의 GDI 개정을 거쳤기 때문에 GDPplus와 그 개정은 부정적이었습니다.

GDPplus 경기 침체 신호

DGPplus 데이터를 기반으로 한 경기 침체 리드 타임의 잘못된 편집

GDPplus 경기 침체 신호 개요

• GDPplus는 모든 경기침체를 신호했습니다.
• GDPplus는 4번, 1분기 일찍 3번, 2분기 일찍 2번 정시에 도착했습니다.

GDPplus의 장점에 대한 논의는 필라델피아 연준 GDPplus 측정이 2022년 4분기에 경기 침체가 시작된 것처럼 보임을 참조하십시오.

사람들은 자신이 원하는 것을 믿고 있으며 확실히 Biden은 주류 언론과 함께 GDP를 선전하고 있습니다.

그러나 우리 경제 벨트 하에서 고용에 대해 부정적인 수정이 충분히 있고 이러한 수정이 올바른 방향이라고 가정하면 GDI/GDPplus 버전의 이야기가 GDP에 대한 정확한 묘사일 가능성이 훨씬 더 높습니다.

사실이 수정된 지 몇 달 또는 몇 년 후에 GDPplus가 정확하다면 NBER는 2022년 2분기에 미국이 경기 침체에 빠졌다고 판단할 수 있습니다.

그리고 브렉시트에 대해 영국을 지배하는 "불복자들"의 주장은 이제 우스꽝스러울 정도로 거짓인 것으로 보입니다. 독일은 상황이 더 나쁩니다.

중앙은행은 이 끔찍한 데이터를 바탕으로 결정을 내립니다.