[증시] 셀 인 메이 봉쇄하는 기록적 자사주 매입, 일본주 재부상 촉진 가능성

[お持て成し]

셀 인 메이 봉쇄하는 기록적 자사주 매입, 일본주 재부상 촉진 가능성 / 5/22(수) / Bloomberg

(블룸버그) : 
일본 기업의 자사주 매입은 지금까지 과거 최고 페이스로 추이해, 주식시장에서 예로부터 전해지는 시세 격언 「셀·인·메이(5월에 매도)」를 봉쇄해 일본주를 지탱하고 있다. 6월 후반의 주주 총회를 향해서 기업이 한층 자사주 매입을 가속시키면, 새로운 시세의 지원 재료가 될 가능성이 있다.

JP모건 증권의 니시하라 리에치프 일본주 스트래티지스트 등의 분석에 의하면, 4월부터 5월 15일까지 도쿄증권 주가지수(TOPIX)의 구성 기업이 발표한 자사주 매입의 총액은 6조 3000억엔으로 사상 최고 수준으로 부풀었다.

일본 주식은 3월 TOPIX가 34년 만에 최고치, 닛케이 평균주가는 사상 최고치를 기록한 뒤 외환시장의 지나친 엔화 약세와 금리 상승에 대한 경계로 조정하다가 4월 하순 이후 반등하고 있다. 시세를 지탱한 것이 결산과 동시에 발표가 잇따른 자사주 매입이나 증배 등의 주주 환원책이다. 21일 현재, 양지수의 월초래 등락률은 구미나 중국·홍콩을 밑돌지만, 플러스권은 유지하고 있다.

상장 기업의 대부분은 6월 후반에 걸쳐 연차 주주 총회를 연다. 주주 환원책이 증가하고 있는 배경에는 액티비스트(말하는 주주)의 활발한 움직임이나 도쿄 증권거래소가 작년 봄 이후, 자본 효율과 주가를 의식한 경영을 기업에 요구하고 있는 것이 있어, 발밑의 자사주 매입의 증가는 총회에서 경영진이 어필하는 모습의 재료가 된다.

◇ 사상 최고 배당과 자사주 매입, 조정 직전의 일본주 구하기-실적 실망도 완화

또 상장기업들은 기업지배구조(기업통치) 개혁에 나설 자세를 보이기 위해 지분 보유를 서두르고 있다. 그 때, 주가에의 손해를 누그러뜨리기 위한 수단으로서 자사주 매입은 유효하다.

실제로, 도쿄해상홀딩스 등 대기업 손해보험그룹 3사는 20일, 이번 기(2025년 3월기)에 합계로 1조 4750억엔의 정책 보유주의 매각 방침을 발표하는 것과 동시에, 3사 합계로 4000억엔초과의 자사주 매입의 실시도 분명히 했다.

도쿄해상H 등 손보3사, 이번 분기 1.4조엔 정책주 매각-환원 강화

손보사 6조엔 초과 정책 보유주 제로, MS&AD 29년도 말까지

도카이도쿄인텔리전스랩의 스즈키 세이치 치프주식마켓애널리스트는 「보유 해소는 매도 측에 있어서는 이익이 된다」 때문에, 보유 주식의 매각 자금을 사용해 자사주 매입에 충당된다고 설명. 매각되는 측도 자사주를 매입하는 경향이 있다고 한다.

일본 주식시장에서 자사주 매입을 하는 기업은 이제 중요한 매수자다. 다이와증권에 따르면 일본은행이 21년도에 지수연동형 상장투자신탁(ETF)의 매입액을 줄인 이후 기업이 실질적으로 일본주 최대의 매입 주체가 되고 있다. 아베 겐지 수석전략가는 기업들이 가장 안정적인 매수자이기도 하며 일본 주식의 견고성에 기여한다고 보고 있다.

실제로 도쿄증권의 투자 부문별 매매 상황을 보면 기업 동향을 반영하는 사업법인은 토픽스가 연간 25% 상승한 2023년에 4조 9012억엔 순매수해 순매수액이 해외 투자자의 3조 1215억엔보다 많았다.

게다가 5월 둘째 주부터 6월 중순에 걸쳐 사업 법인의 매수가 증가하는 경향이 과거 5년간의 데이터로 밝혀지고 있다. 이는 45월 결산 발표와 6월 주주총회를 위해 자사주 매입 방침이 제시되는 경우가 많기 때문으로 지난해에도 TOPIX는 6월에 7.4% 상승해 월간 상승률이 가장 컸다.

미쓰비시UFJ모건스탠리증권의 오오니시 코헤이 상석투자전략연구원은 올해도 6월에 걸쳐 자사주 매입이 늘어나면 일본 증시에 다음 회복 포인트가 될지도 모른다고 말했다. 오오니시 씨에 의하면, 기업은 주가 상승시에 자사주 매입을 삼가하기 위해, 4월에 일본주 시세가 조정한 것은 총회전에 자사주 매입을 실시하는 인센티브가 된다고 한다.

미즈호증권과 SMBC닛코증권에서는 연말까지 닛케이평균이 각각 4만 2000엔, 4만 500엔으로 오를 것으로 예상했다. TOPIX와 닛케이 평균의 연말 예상치를 2950포인트, 4만 3500엔으로 하고 있는 BofA증권은 기업의 보수적인 실적 계획을 이유로 연말 높은 패턴이 될 것으로 보고 있다.

일본 주식은 '연말 강세' 패턴인가, 기업 실적 계획은 보수적-BofA증

BofA, 닛케이평균 목표 4만 3500엔으로 상향-인플레이션 경제로 전환

그러나, 자사주 매입이 일본주 시세에 미치는 좋은 영향은 단명에 끝날지도 모른다. 도카이도쿄의 스즈키 씨는, 주주 총회의 후는 다시 정책 보유주의 매각이 증가하는 경향이 있는 것 외에, 7월 상순에 결산을 맞이하는 ETF로부터 분배금 연출을 위한 환금 매도가 점차 증가할 가능성을 경계하고 있다.

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Momoka Yokoyama

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セル・イン・メイ封じる記録的自社株買い、日本株再浮上を促す可能性（Bloomberg） - Yahoo!ニュ

セル・イン・メイ封じる記録的自社株買い、日本株再浮上を促す可能性
5/22(水) 10:30配信

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（ブルームバーグ）： 日本企業の自社株買いはここまで過去最高ペースで推移し、株式市場で古くから伝わる相場格言「セル・イン・メイ（５月に売れ）」を封じ、日本株を下支えしている。６月後半の株主総会に向け企業が一段と自社株買いを加速させれば、新たな相場の支援材料になる可能性がある。

ＪＰモルガン証券の西原里江チーフ日本株ストラテジストらの分析によると、４月から５月15日までに東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）の構成企業が発表した自社株買いの総額は６兆3000億円と過去最高水準に膨らんだ。

日本株は３月にＴＯＰＩＸが34年ぶりの高値、日経平均株価は史上最高値を付けた後、外国為替市場の行き過ぎた円安や金利上昇への警戒で調整していたが、４月下旬以降は持ち直している。相場を支えたのが決算と同時に発表が相次いだ自社株買いや増配などの株主還元策だ。21日現在、両指数の月初来騰落率は欧米や中国・香港を下回るが、プラス圏は維持している。

上場企業の多くは６月後半にかけて年次株主総会を開く。株主還元策が増えている背景にはアクティビスト（物言う株主）の活発な動きや東京証券取引所が昨春以降、資本効率と株価を意識した経営を企業に求めていることがあり、足元の自社株買いの増加は総会で経営陣がアピールする格好の材料になる。

過去最高の配当と自社株買い、調整寸前の日本株救う－業績失望も緩和

また、上場企業はコーポレートガバナンス（企業統治）の改革に取り組む姿勢を見せるため、株式の持ち合い解消を急いでいる。その際、株価へのダメージを和らげるための手段として自社株買いは有効だ。

実際、東京海上ホールディングスなど大手損害保険グループ３社は20日、今期（2025年３月期）に合計で１兆4750億円の政策保有株の売却方針を発表すると同時に、３社合計で4000億円超の自社株買いの実施も明らかにした。

東京海上Ｈなど損保３社、今期1.4兆円の政策株売却－還元強化へ

損保大手６兆円超の政策保有株ゼロへ、ＭＳ＆ＡＤ29年度末までに

東海東京インテリジェンスラボの鈴木誠一チーフ株式マーケットアナリストは「持ち合い解消は売る側にとっては利益になる」ため、持ち合い株の売却資金を使って自社株買いに充てられると説明。売却される側も、自社株を買い取る傾向があると言う。

日本株市場では、自社株買いを行う企業は今や重要な買い手だ。大和証券によると、日本銀行が21年度に指数連動型上場投資信託（ＥＴＦ）の買い入れ額を減らして以降、企業が実質的に日本株最大の買い主体となっている。阿部健児チーフストラテジストは、企業は「最も安定的な買い手でもあり、日本株の底堅さに寄与する」とみている。

実際、東証の投資部門別売買状況を見ると、企業の動向を反映する「事業法人」はＴＯＰＩＸが年間で25％上昇した23年に４兆9012億円買い越し、買越額は海外投資家の３兆1215億円よりも多かった。

さらに、５月第２週から６月中旬にかけて事業法人の買いが増える傾向が過去５年間のデータで明らかになっている。これは、４月から５月にかけての決算発表や６月の株主総会に向け自社株買いの方針が示されるケースが多いためで、昨年もＴＯＰＩＸは６月に7.4％上昇し、月間上昇率は最も大きかった。

三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券の大西耕平上席投資戦略研究員は、今年も６月にかけて自社株買いが増えれば、「日本の株式市場にとって次の回復ポイントになるかもしれない」と話す。大西氏によると、企業は株価上昇時に自社株買いを控えるため、４月に日本株相場が調整したことは総会前に自社株買いを行うインセンティブになるという。

みずほ証券とＳＭＢＣ日興証券では、年末までに日経平均がそれぞれ４万2000円、４万500円に上昇すると予想。ＴＯＰＩＸと日経平均の年末予想値を2950ポイント、４万3500円としているＢｏｆＡ証券は企業の保守的な業績計画を理由に年末高のパターンになるとみている。

日本株は「年末高」パターンか、企業の業績計画は保守的－ＢｏｆＡ証

ＢｏｆＡ、日経平均の年末目標４万3500円に上げ－インフレ経済へ転換

しかし、自社株買いが日本株相場に与える好影響は短命に終わるかもしれない。東海東京の鈴木氏は、株主総会の後は再び政策保有株の売却が増える傾向があるほか、７月上旬に決算を迎えるＥＴＦから分配金ねん出のための換金売りが次第に増える可能性を警戒している。

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Momoka Yokoyama