[금융] 엔저에 '재무성 외계인'이 '일격필살' 8조엔 개입한 이유는 21년 전의 역사적 '엔 매도'였다

[お持て成し]

엔저에 '재무성 외계인'이 '일격필살' 8조엔 개입한 이유는 21년 전의 역사적 '엔 매도'였다 / 5/23(목) / 현대 비즈니스

◇ GW 중 '이단타격'

"역시 '레이와의 미스터 엔'. 투기꾼의 의표를 교묘히 찔러 엔화의 급격한 하락을 막았다"
 정부·여당내에서는, 칸다 마사토 재무관(1987년 구 대장성)을 이렇게 들어 올리는 소리가 새어 나오고 있다. 

4월 29일에 일시, 1990년 4월 이래, 34년만의 엔저 수준이 되는 1달러=160엔 24전을 붙인 엔 시세를 대규모 엔 매수·달러 매도의 「복면 개입」으로 대폭적인 엔고 방향으로 되돌렸다고 받아들여지고 있기 때문이다.

칸다 씨 자신은 "과도한 변동이 있는 경우나 펀더멘털(경제의 기초적 조건)에서 괴리되는 경우에는 적절한 행동을 취할 것" 이라고 강조할 뿐 개입 여부에는 '노코멘트'를 관철한다. 하지만, 시장에서는 29일과 5월 2일 이른 아침에 정부·일본은행이 「2단 치기」로 합계 8조엔 규모의 엔 매수·달러 매도에 움직였다는 견해가 대세다.

지난 2022년 9~10월(약 9조엔)에 이은 대규모 '복면 개입'은 일본이 황금연휴 중 초박상세 속에 이뤄졌고, 엔화 환율은 한때 1달러=151엔대 초반까지 9엔 가까이 치솟았다.

재무성의 한 간부는 「1달러=160엔을 넘는 엔저를 용인하지 않는다는 강한 메세지를 시장에 보내는 한편, 굳이 개입의 유무를 밝히지 않고, 투기꾼에게 「언제 재재개입이 있을지 모른다」라는 의심을 퍼뜨리는 전략이다」(주변 소식통)라고 해설한다. 

◇ 쿠로사와 아키라의 『산다』를 보고
　
「개입은 100% 이길 자신을 가지고 한다」가 칸다 씨의 지론. 강수는 20여 년 전 외환시장과 과장 보좌 시절의 경험으로 다져졌다고 한다. 

당시는 지나친 엔고가 문제가 되어, 2003년에 재무관에 취임한 미조구치 젠베 씨(1968년 구 대장성, 전 시마네현 지사) 아래, 엔 매도·달러 매수가 반복되어, 그 규모는 합계 35조엔에 이르렀다.

미조구치 씨는 해외 미디어로부터 「미스터 달러」라고 조롱받았지만, 옆에서 보고 있던 칸다 씨는 「일격 필살의 대규모 개입이 아니면, 시세의 흐름을 멈출 수 없다」라고 실감했다고 한다.

실제로, 칸다씨 가 재무관으로서 지휘한 22년 10월 21일의 개입 규모는 약 5조 6000억엔으로, 1일당의 엔 매수 개입으로 과거 최대였다. 이번 4월 29일의 개입도 5조엔으로 추정되어 마찬가지로 역사적인 규모였던 것 같다. 그럼에도 엔화 매도 압력이 가라앉지 않을 것으로 보이자 지난 5월 2일 3조엔 규모의 추격 개입을 단행한 것으로 보인다.

도쿄대학 법학부 시대에 불치의 병을 앓은 공무원이 시민이 바라는 공원 만들기에 여명을 바치는 쿠로사와 아키라의 명화 「산다」를 보고 「공무원을 뜻했다」라고 하는 칸다 씨. 서민의 곤경을 무릅쓰고, 경제 위기 등을 재료로 큰 이익을 도모하는 투기꾼은 「숙적」으로, 22년의 개입시에는 매스컴에 대해 「이것은 전쟁이다」라고 공언해 거리낌이 없었다.

◇ IMF의 보증수표
　
한편으로 이번 「복면 개입」에서는 용의주도한 밑바탕 싸움도 엿보였다. 4월 중순에 미국 워싱턴에서 열린 G20(주요 20개국·지역) 재무장관·중앙은행 총재 회의나 미일·한 재무장관 회의의 기회를 통해서 옐런 미 재무장관에게는 「레드 라인(1달러=160엔)」을 넘어 엔저가 진행될 경우에는, 대규모 엔 매수·달러 매도 개입도 불사할 자세를 전했다고 한다.

게다가 개입 후인 5월 6일에는 칸다 씨가 2006년 국제부흥개발은행(IBRD)에 나가 있을 무렵부터 구면인 국제통화기금(IMF)의 게오르기에바 전무이사에게 "엔화 가치 하락은 정말 극적이었다" 고 발언하게 해 국제적인 보증을 받는 연출까지 했다.

「재무성 제일의 오기」와 「폭넓은 국제 인맥」을 자랑하는 칸다 씨만의 개인기로 엔저 진행에 일단 브레이크가 걸린 형태이지만, 시장에서는 「일미 금리차라고 하는 펀더멘털즈가 변하지 않는 이상, 엔 매도의 압력은 가라앉지 않는다」(미 투자회사 간부)라고 하는 견해가 뿌리 깊다.

파월 미 연방준비제도(연준) 의장은 5월 1일 연방공개시장위원회(FOMC) 후 기자회견에서 "인플레이션율이 (목표의) 2%가 될 것이라고 확신하려면 이전 예상보다 시간이 더 걸린다"고 설명했다. 약 20년만의 높은 수준(5·25-5·5%)에 있는 정책 금리를 유지하는 자세를 선명하게 하고 있다.

한편, 일본은행은 우에다 카즈오 총재는 4월 26일의 금융 정책 결정 회합 후의 기자 회견에서 「지금으로서는 엔저가 기조적인 물가 상승률에 큰 영향을 주고 있다고 하는 것은 없다」라고 명언. 이 발언이 외환시장에서 1달러=160엔대까지 엔화 약세가 재가속되는 기점이 됐다.

◇ 일본은행 영공침범 불사
　
그 후, 우에다 씨는 「엔저에 대해서도 금융 정책 운영상, 충분히 주시해 간다」 등으로 약간, 발언을 수정하고 있지만, 일본은행 내에서는 「엔저를 멈추기 위해서 금리 인상하는 것은 이치에 어긋난다. 한번 하면 금융정책 운영이 물가목표 달성과 동떨어져 금리를 더 올리라고 투기꾼들의 재촉을 받아 수습이 안 된다(기획국 소식통)는 생각이 주류를 이루고 있어 엔저 대응과는 거리를 두는 자세는 바꾸지 않았다.

덧붙여서 금융 정책을 입안하는 기획국의 정책기획국장은 챠타니 에이지 재무사무차관(1986년 구 대장성)의 사촌인 차세대의 토박이 에이스, 마사키 카즈히로 씨(1991년 입행)로 재무성과의 파이프는 굵을 것이지만, 3월의 마이너스 금리 정책의 해제에 이은 추가 금리 인상의 타이밍에 관해서는, 어디까지나 기조적인 물가 상승률이 목표의 2%를 달성할 수 있을지를 신중하게 판별하는 일본은행류를 관철할 자세. 졸속으로 제로금리 정책을 풀다가 실패했고, 그 결과 이차원 완화책으로 내몰렸던 과거의 트라우마도 영향을 주고 있다.

실은 23년 7월에 역시 우에다 총재가 금융완화 유지의 자세를 강조한 것을 계기로 급격한 엔저가 진행한 국면에서, 칸다 씨는 「기업의 임금, 가격 설정 행동에 변화의 조짐이 나온다고 하는 견해가 강해지고 있다. 일본은행이 물가등의 전망을 제대로 체크한 다음에 판단된다고 알고 있다」라고 발신해, 금융 정책을 수정하도록"압력"을 가하고 있다.

실제로 일본은행은 1주일 뒤 금융정책 결정회의에서 장기금리 상한을 사실상 1%로 올렸고 엔화 약세를 시정하기 위해 영공 침범도 불사하는 간다 씨의 대담무쌍한 태도가 언론에서 화제가 됐다.

◇ 일본은행과 공투 못하는 딜레마
　
그런데 이번에 금융정책에 따른 엔저 대응을 언급하는 기색도 보이지 않고 있다. 일본은행의 독립성을 고려한 것은 물론 아니다. 마이너스 금리 해제를 포함한 그동안의 형식만 취한 금융정책 수정과 달리 추가 금리 인상을 독려해 경제활동이나 재정운영에 큰 영향이 나오면 스스로에게도 불똥이 튈 것으로 경계하고 있기 때문이다.

추가 금리 인상은 은행의 단기 프라임레이트 상승을 초래해 변동형 주택담보대출 금리나 기업대출 금리가 오른다. 그 결과 중소기업과 국민의 불만이 커질 수 있고, 그렇게 되면 비판의 화살이 쏟아질 수 있다. 일본은행이 엔저 대응에 나설 경우 국채 매입액 축소라는 또 다른 금융 긴축 수단도 있지만, 이쪽은 장기금리 상승을 통해 주계국의 예산 편성을 어렵게 하는 더 큰 부작용이 예상된다.

저쪽을 세우면 이쪽이 서지 않는다. 일본은행과 "공투"하는 편이 엔저 시정 효과가 오르는 것을 알고도, 현실에서는 취할 수 없는 심각한 딜레마를 안고 있는 것이다.

결국 시간벌기. 시장에서는 복면개입에 이런 싸늘한 목소리도 새어나온다. FRB의 금리 인하가 멀어져, 일본은행이 추가 금리인상에 신중 자세를 바꾸지 못하는 현실은 전혀 변하지 않았기 때문으로, 투기꾼은 다음의 엔 매도를 시작할 타이밍을 재고 있다. 개입 외다리 타법이라고 하는 론 배틀로 엔저에 대항할 수 밖에 없는 칸다 씨가 마음을 쉴 수 있는 날은 과연 올까. 

주간현대(고단샤)

https://news.yahoo.co.jp/articles/57337b2ed7fd08db1069c9aef5976062df9da3f5?page=1

異次元円安に「財務省の宇宙人」が「一撃必殺」８兆円介入に踏み切ったワケ…ルーツは21年前

異次元円安に「財務省の宇宙人」が「一撃必殺」８兆円介入に踏み切ったワケ…ルーツは21年前の歴史的「円売り」だった
5/23(木) 6:05配信


115
コメント115件


現代ビジネス
GW中の「二段打ち」
写真提供: 現代ビジネス

　「さすがは『令和のミスター円』。投機筋の意表を巧みに突いて、急激な円安進行を歯止めをかけた」。政府・与党内からは、神田真人財務官(1987年旧大蔵省)をこう持ち上げる声が漏れている。

【写真】円安介入を仕切る「財務省の宇宙人」はこんな人

　4月29日に一時、1990年4月以来、34年ぶりの円安水準となる1ドル=160円24銭を付けた円相場を大規模な円買い・ドル売りの「覆面介入」で大幅な円高方向に押し戻したと受け止められているからだ。

　神田氏自身は「過度な変動がある場合やファンダメンタルズ(経済の基礎的条件)から乖離するような場合には適切な行動を取る」と強調するだけで、介入の有無には「ノーコメント」を貫く。だが、市場では29日と5月2日早朝に政府・日銀が「二段打ち」で計8兆円規模の円買い・ドル売りに動いたとの見方が大勢だ。

　前回2022年9～10月(約9兆円)に次ぐ大規模な「覆面介入」は日本がゴールデンウィークの連休中の薄商いの中で行われ、円相場は一時、1ドル=151円台前半まで9円近くも急騰した。

　財務省のある幹部は「1ドル=160円を超える円安を容認しないとの強いメッセージを市場に送る一方、あえて介入の有無を明らかにせず、投機筋に『いつ再々介入があるか分からない』との疑心暗鬼を広げる戦略だ」(周辺筋)と解説する。

黒澤明の『生きる』を見て
　「介入は100％勝つ自信をもってやる」が神田氏の持論。強気の姿勢は二十数年前の為替市場課課長補佐時代の経験で培われたという。

　当時は行き過ぎた円高が問題となり、2003年に財務官に就任した溝口善兵衛氏(1968年旧大蔵省、元島根県知事)の下、円売り・ドル買いが繰り返され、その規模は計35兆円に達した。

　溝口氏は海外メディアから「ミスタードル」と揶揄されたが、傍で見ていた神田氏は「一撃必殺の大規模介入でなければ、相場の流れを止められない」と実感したという。

　実際、神田氏が財務官として指揮した22年10月21日の介入規模は約5兆6000億円と、1日当たりの円買い介入で過去最大だった。今回4月29日の介入も5・5兆円と推定され、同じく歴史的な規模だったようだ。それでも円売り圧力が収まらないと見るや、5月2日に3兆円規模の追撃介入に踏み切ったとみられる。

　東大法学部時代に不治の病を患った公務員が市民の望む公園づくりに余命を捧げる黒澤明の名画『生きる』を見て「公務員を志した」という神田氏。庶民の苦境を顧みず、経済危機などを材料に大儲けを企む投機筋は「宿敵」で、22年の介入の際にはマスコミに対して「これは戦争だ」と公言して憚らなかった。

IMFからの「お墨付き」
　一方で今回の「覆面介入」では用意周到な根回しもうかがえた。4月中旬に米ワシントンで開かれたG20(主要20ヵ国・地域)財務相・中央銀行総裁会議や日米韓財務相会議の機会を通じ、イエレン米財務長官には「レッドライン(1ドル=160円)」を超えて円安が進んだ場合には、大規模な円買い・ドル売り介入も辞さない姿勢を伝えていたという。

　さらに、介入後の5月6日には、神田氏が2006年に国際復興開発銀行(IBRD)に出向していた頃から旧知の間柄である国際通貨基金(IMF)のゲオルギエバ専務理事に「円相場の下落は本当に劇的だった」と発言させ、国際的なお墨付きを得る演出まで凝らした。

　「財務省随一の負けん気」と「幅広い国際人脈」を誇る神田氏ならではの個人技で円安進行にいったんブレーキが掛かった形だが、市場では「日米金利差というファンダメンタルズが変わらない以上、円売りの圧力は収まらない」(米投資会社幹部)という見方が根強い。

　米連邦準備理事会(FRB)のパウエル議長は5月1日の連邦公開市場委員会(FOMC)後の記者会見で「インフレ率が(目標の)2％になると確信するには、以前の予想よりも時間がかかる」と説明。約20年ぶりの高水準(5・25ー5・5％)にある政策金利を維持する姿勢を鮮明にしている。

　一方、日銀は植田和男総裁は4月26日の金融政策決定会合後の記者会見で「今のところ円安が基調的な物価上昇率に大きな影響を与えているということはない」と明言。この発言が外国為替市場で1ドル=160円台まで円安が再加速する起点となった。

日銀への「領空侵犯」も辞さず
　その後、植田氏は「円安についても金融政策運営上、十分注視していく」などと若干、発言を修正しているが、日銀内では「円安を止めるために利上げするのは筋違い。一度やったら、金融政策運営が物価目標の達成からかけ離れて『もっと利上げを』と投機筋から催促され、収拾がつかなくなる」(企画局筋)との考え方が主流で、円安対応とは距離を置く姿勢は変えていない。

　ちなみに金融政策を立案する企画局の政策企画局長は茶谷栄治財務事務次官(1986年旧大蔵省)のいとこである次世代の生え抜きエース、正木一博氏(1991年入行)で財務省とのパイプは太いはずだが、3月のマイナス金利政策の解除に続く追加利上げのタイミングに関しては、あくまで基調的な物価上昇率が目標の2％を達成できるかどうかを慎重に見極める日銀流を貫く構え。拙速にゼロ金利政策を解除して失敗し、その結果、異次元緩和策に追い込まれた過去のトラウマも影響している。

　実は23年7月にやはり植田総裁が金融緩和維持の姿勢を強調したことをきっかけに急激な円安が進行した局面で、神田氏は「企業の賃金、価格設定行動に変化の兆しが出てくるという見方が強まっている。日銀が物価などの見通しをきちんとチェックした上で判断されると承知している」と発信し、金融政策を修正するように“圧力”をかけている。

　実際、日銀はその1週間後の金融政策決定会合で、長期金利の上限を事実上1％に引き上げており、円安是正には「領空侵犯」も辞さない神田氏の大胆不敵な態度がマスコミで話題となった。

日銀と共闘できない「ジレンマ」
　ところが今回、金融政策による円安対応に言及する素振りも見せていない。日銀の独立性を慮ってのことではもちろんない。マイナス金利解除を含むこれまでの形式ばかりの金融政策修正と異なり、追加利上げを促して経済活動や財政運営に大きな影響が出れば、自らにも火の粉が降りかかると警戒しているためだ。

　追加利上げは銀行の短期プライムレートの上昇を招き、変動型住宅ローン金利や企業向け貸出金利が上がる。その結果、中小企業や国民の不満が高まる恐れがあり、そうなれば批判の矛先が向けられかねない。日銀が円安対応に乗り出す場合、国債買い入れ額の縮小という別の金融引き締め手段もあるが、こちらは長期金利上昇を通じて主計局の予算編成を難しくするというより大きな副作用が予想される。

　あちらを立てればこちらが立たず。日銀と“共闘”した方が円安是正効果が上がることを百も承知でも、現実には取れない深刻なジレンマを抱えているのだ。

　「所詮は時間稼ぎ」。市場では「覆面介入」にこんな冷ややかな声も漏れ聞こえる。FRBの利下げが遠のき、日銀が追加利上げに慎重姿勢を崩せない現実は全く変わっていないからで、投機筋は次の円売りを仕掛けるタイミングを見計らっている。介入一本足打法というローンバトルで円安に対抗するしかない神田氏が気を休められる日は果たしてくるだろうか。

週刊現代（講談社）