금리 인상은 주식시장에 어떤 영향을 미칠까?

[이매진]

금리 인상은 주식시장에 어떤 영향을 미칠까?

https://www.usbank.com/investing/financial-perspectives/market-news/how-do-rising-interest-rates-affect-the-stock-market.html

2023년 7월 19일

주요 시사점

• 2023년 상반기 주요 주가지수는 예상을 뛰어넘었습니다.

• 주식의 반등은 2022년 약세장 이후 벤치마크 S&P 500 지수가 25% 하락한 이후에 이루어졌습니다.

• 핵심 질문은 기업 수익이 오늘날의 높은 가격에 반영된 시장 기대치를 충족할 수 있는지 여부입니다.

인플레이션 상승, 금리 상승, 경기 둔화 등을 둘러싼 우려에도 불구하고 미국 주식시장은 올해 들어 상당한 회복세를 보였습니다. 7월 18일까지 연초부터 S&P 500 벤치마크는 거의 19% 상승했습니다1. 그러나 헤드라인 수치는 기본 추세를 모호하게 만들었습니다. 시장의 호의적인 수익의 대부분은 기술 중심 기업과 관련된 소수의 핵심 부문에서 창출되었습니다. 훨씬 더 넓은 범위의 시장에서는 덜 인상적인 결과를 경험했습니다.

2023년 시장 회복은 2022년 주식 시장에서 발생한 상당한 "가격 조정"에 따른 것입니다. 미국 주식의 주요 지표인 S&P 500은 지난해 최고점에서 20% 하락한 약세장에 빠졌습니다. 기타 주요 시장 지수. 시장은 항복한 기반을 상당 부분 회복했지만, 여전히 2022년 초에 도달한 최고치보다 낮습니다.

출처: WSJ.com. 차트는 관리되지 않는 주식 지수인 S&P 500 지수의 일일 변동 가치를 보여줍니다. 지수에 직접 투자하는 것은 불가능합니다. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.

연준(Fed)은 통화 정책 을 통해 인플레이션 위협을 완화하려고 했습니다 . 이러한 조치에는 단기 목표 연방기금 금리를 2023년 5월까지 거의 0%에서 5.00%, 5.25%로 인상하는 것이 포함되었습니다. 연준이 취한 또 다른 조치는 채권 보유를 줄여 채권 시장에서 상당한 유동성을 제거하는 것이었습니다. 연준의 움직임은 이상적으로는 경제를 불황으로 몰아넣지 않고 인플레이션을 낮추는 것을 목표로 경제 성장 속도를 늦추도록 고안되었습니다.

금리 상승은 저금리 환경에 익숙해진 주식 투자자들의 상황을 변화시켰습니다. 이자율이 인상되면 어떤 일이 발생하며 이는 귀하의 투자에 어떤 의미가 있습니까?

연준의 이전 "쉬운 돈" 입장

근본적인 주식 시장 환경의 변화는 2009년 금융 위기가 잦아들던 시절의 상당히 우호적인 경제 환경과 극명한 대조를 이룹니다. 10년이 넘는 기간 동안 저금리와 적당한 인플레이션이 우세했습니다. 이러한 환경에서는 주식을 포함한 위험자산이 이익을 얻었습니다. US Bank의 최고 투자 책임자인 Eric Freedman은 “국내 주식이든 부동산이든 위험 자산 소유자에게는 지원적인 통화 정책이 매우 중요했습니다.”라고 말했습니다. 주식시장은 2020년 18.40%, 2021년 28.71%라는 놀라운 상승률을 기록했습니다. 1

“연준이 금리를 긴축함에 따라 경제성장률이 하락할 것으로 예상할 수 있습니다.”

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Eric Freedman, US Bank Wealth and Institutional Asset Management 최고 투자 책임자

국내총생산(GDP)으로 측정한 미국 경제 역시 이 기간 대부분 동안 좋은 성과를 거두었으며, 2021년 성장률은 1984년 이후 가장 높은 성장률인 5.9%로 제한되었습니다 . 2 지난 40년 동안 인플레이션과 이자율은 상대적으로 낮은 수준을 유지했습니다. 변동성은 주기적으로 문제가 되었지만 이는 주식 투자자들에게 대체로 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 그러자 경제는 다른 방향으로 움직였습니다.

인플레이션의 복귀

2021년부터 시작된 인플레이션의 부활은 연준의 통화 정책에 변화를 촉발했습니다. 인플레이션율은 2022년 6월에 끝난 12개월 동안 9.1%로 최고치에 이르렀으며, 이는 1981년 이후 연간 생활비 증가율 중 가장 높은 것입니다. 이후 인플레이션은 점차 줄어들었고, 2023년 6월에 끝난 12개월 동안 CPI는 3.0%를 기록했습니다. .3 이는 고무적인 발전이지만 여전히 연준의 장기 연간 인플레이션 목표인 2%를 초과합니다 .

채권시장 의 변화는 연준의 정책 변화를 반영합니다. 전체 채권시장의 벤치마크인 10년 만기 미국 국채 수익률은 2021년 말 1.52%에서 이달 4% 이상으로 상승해 10여년 만에 최고치를 기록했다. 4 미국 3개월 만기 국채 금리(연방기금 금리와 더 밀접하게 관련되어 있음)는 2021년 12월 31일 0.06%에서 2023년 7월 중순까지 거의 5.50%로 급등했습니다.4 변화된 금리 환경은 금리 환경에 잔존 영향을 미쳤습니다. 주식 시장.

금리 인상은 주식 시장 환경을 변화시킵니다

금리 인상이 주식 시장에 영향을 미칠 수 있는 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 예를 들어, 이는 미국 기업의 향후 수익 성장에 영향을 미칠 수 있습니다. “연준이 금리를 긴축함에 따라 우리는 경제 성장 둔화를 예상할 수 있습니다.”라고 Freedman은 말합니다. 실제로 2022년 GDP는 상당히 느린 속도로 성장해 2.1% 성장했습니다(2021년 5.9%에 비해). 2023년 1분기에는 경제가 안정되어 연평균 성장률 2.0%를 기록하는 것으로 나타났습니다.2 경제 약화로 인해 비즈니스 활동이 둔화될 수 있으며, 이는 잠재적으로 기업 수익을 저하시키고 궁극적으로 주가에 압력을 가할 수 있습니다.

금리 상승이 주식에 더욱 어려운 환경을 조성할 수 있는 또 다른 이유는 채권, 예금 증서 및 기타 수단이 더 매력적인 수익률을 제공하기 때문입니다. US Bank Wealth Management의 수석 투자 전략 이사인 Rob Haworth 는 "금리가 높아지면 주식 투자자들은 미래 수익 가치가 오늘날 더 경쟁력 있는 수익률을 제공하는 채권에 비해 덜 매력적으로 보이기 때문에 주가 상승을 더 꺼려하게 됩니다."라고 말합니다. “주식의 미래 수익에 대한 현재 가치 계산은 이자율이나 인플레이션에 대한 가정과 연결되어 있습니다. 투자자들이 미래에 더 높은 금리를 기대한다면, 주식의 미래 수익의 현재 가치가 감소합니다. 이런 일이 발생하면 주가는 더 큰 압력을 받는 경향이 있습니다.”

Haworth는 "2022년에 가장 큰 타격을 입은 주식의 대부분은 프리미엄 주가수익률(P/E) 배수를 가진 주식이었습니다."라고 말합니다. 즉, 밸류에이션 관점에서 '고가'로 간주되는 종목의 가격 하락 폭이 가장 컸다. 여기에는 팬데믹이 시작된 이후 강력한 성과를 보인 장기 성장 기업과 기술 기업이 포함되었습니다. Haworth는 연준의 정책 변화 이전에는 현재 수익이 거의 또는 전혀 발생하지 않는 많은 주식에서 투자자들이 미래 수익 잠재력에 집중함에 따라 주가가 부풀려졌다고 지적합니다. Haworth에 따르면 지속적으로 상승하는 금리는 가치 평가 프리미엄을 수반하는 주식에 대한 전망을 바꿀 수 있습니다. “최근 주가 상승으로 인해 저금리 환경에서 혜택을 받은 동일한 주식의 주가 수익 배수가 더 높아졌습니다. 미래 수익이 기대에 부응하지 못한다면 시장 배수가 낮아져야 하며 이로 인해 해당 주식의 가치가 하락할 수 있습니다.” 이는 2023년 상반기 반등으로 가장 큰 이익을 얻은 주식 시장 일부에 대한 위험을 나타냅니다.

Haworth에 따르면 주식 시장에 문제를 일으키는 또 다른 요인은 높은 부채 비용(이자율 상승으로 인해 발생)이 기업 이익을 감소시키는 것입니다. "오늘날 시장에서 부채를 이월해야 하는 기업은 해당 부채에 대해 더 많은 비용을 지불해야 합니다." Haworth는 이것이 앞으로 기업 수익이 감소할 가능성이 있는 문을 열어준다고 말합니다. 낮은 수익은 일반적으로 낮은 주가에 반영됩니다. 그러나 현재까지 Haworth는 많은 기업이 아직 높은 차입 비용으로 인한 어려움을 느끼지 못했다고 지적합니다. "많은 기업이 2020년과 2021년에 부채를 발행하여 낮은 금리를 이용했지만 아직은 오늘날의 더 높은 금리로 새로운 부채를 발행할 필요가 없었습니다." 이는 많은 기업이 적어도 일시적으로라도 이자 비용을 안정적으로 유지하는 데 도움이 됩니다.

불투명한 주식시장 전망

연준은 이미 2023년에도 여러 차례 금리를 인상한 후 추가 금리 인상이 있을 가능성이 있다는 신호를 보냈습니다. 제롬 파월 연준 의장은 금리 인상이 당분간 유지될 것이라고 밝혔습니다. 파월 의장은 "금리를 인하하는 것은 적절하지 않으며 우리는 적어도 지금으로서는 금리를 인하하지 않을 것"이라고 말했다. 5 인플레이션 성장률은 2022년 중반 이후 둔화되었지만 계속해서 연준의 목표를 초과하고 있습니다. US Bank Wealth Management의 자본 시장 조사 책임자인 Bill Merz는 “연준의 정책 변화가 시장에 큰 변화를 가져온 것은 분명합니다.”라고 말합니다. Merz는 연준이 경기 침체를 일으키지 않고 인플레이션 을 억제할 수 있을 만큼 성장을 완화하려고 노력하는 어려운 균형 조치에 직면해 있다고 지적합니다.. US Bank 경제팀은 올해 경기침체를 간신히 피할 수 있을 것으로 전망했습니다.

변화하는 금리 환경은 주식에 더 많은 역풍을 일으키지만 잠재적인 상승 기회를 제거하지는 않는다는 점에 유의해야 합니다 . Haworth는 “핵심은 기업의 성과가 얼마나 좋은가입니다.”라고 말합니다. "우리가 관찰하고 있는 변수 중 하나는 인플레이션율 감소로 인해 주식 가치 평가가 더 합리적으로 나타나는지 여부입니다." Haworth는 낮은 인플레이션으로의 복귀가 일반적으로 주식에 이익이 될 것이라고 지적합니다.

그럼에도 불구하고 주식시장은 여전히 ​​변동성에 노출될 수 있습니다. Haworth는 핵심 변수 중 하나는 잠재적인 인플레이션 압력과 금리 상승으로 인한 느린 성장 경제에서 기업 수익이 어떻게 유지되는지라고 말합니다. “주가를 더 높게 입찰하려면 투자자들은 수익이 현재 기대치보다 더 빠르게 성장할 것이라고 믿어야 하며, 채권 상품에 대한 현재의 높은 수익률보다 더 매력적인 성장 잠재력을 창출해야 합니다.”

포트폴리오를 관점에 맞추기

자신의 상황을 평가할 때 주식 시장이 단기적으로 계속해서 가격 변동성을 보일 수 있다고 예상하는 것이 공정합니다. 그럼에도 불구하고 현재의 인플레이션 추세가 지속되고 경제가 궁극적으로 회복된다고 가정하면 주식은 장기 투자자를 위한 균형 잡힌 포트폴리오의 핵심 구성 요소를 계속해서 대표할 것입니다. US Bank 자산 관리팀은 현재 잘 분산된 포트폴리오의 주식, 채권 및 실물 자산 전반에 걸쳐 중립적인 배분 자세를 선호합니다.

귀하의 포트폴리오 투자 조합에 대한 현재의 편안함 수준에 대해 자산 전문가와 대화하고 귀하의 목표, 위험 선호도 및 시간 범위와 일치하는 진화하는 자본 시장 환경에 대응하여 어떤 변화가 적절한지 논의하십시오 .

참고: Standard & Poor's 500 지수(S&P 500)는 일반적으로 미국 주식 시장의 성과를 대표하는 것으로 간주되는 널리 거래되는 500개 주식으로 구성됩니다. S&P 500은 관리되지 않는 주식 지수입니다. 지수에 직접 투자하는 것은 불가능합니다. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.