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제롬 파월 연방준비제도이사회 의장이 2023년 7월 26일 워싱턴 DC 연방준비은행에서 열린 연방공개시장위원회 회의 후 기자회견에서 연설하고 있다.
사울 롭 | AFP | 게티 이미지
종종 그래왔듯이, 이번 주 연준 회의에서는 정책 입안자들이 현재 무엇을 하고 있는지보다는 미래에 무엇을 기대하는지에 대한 내용이 더 중요할 것입니다.
현재로서는 미국 중앙은행이 기준금리 인상을 선택할 가능성은 사실상 없습니다. CME 그룹 데이터 에 따르면 시장은 2022년 3월 이후 12번째 인상이 될 가능성을 단 1%로 평가하고 있습니다 .
그러나 수요일에 끝나는 이번 주 회의에서는 연준이 금리, 국내총생산(GDP), 인플레이션, 실업률 등 다양한 주요 지표에 대해 기대하는 바에 대한 분기별 업데이트를 발표할 예정입니다.
바로 여기에 서스펜스가 존재합니다.
다음은 무엇을 기대할 수 있는지 살펴보겠습니다.
이자율
연준은 은행들이 익일 대출에 대해 서로 부과하는 금액을 설정하는 동시에 다양한 형태의 소비자 부채로 이어질 수도 있는 주요 금리를 조정하지 않을 것입니다.
역사적으로, 특히 제롬 파월 의장이 집권 하던 시대에 연준은 시장에 저항하는 것을 좋아하지 않았습니다. 특히 기대감이 한 방향으로 너무 강하게 흘러갈 때는 더욱 그렇습니다. 펀드 금리는 21세기 초반 이후 최고 수준인 5.25%~5.5%의 현재 목표 범위를 유지하기 위한 잠금 장치입니다.
그러나 연준은 시장이 다음 단계에 대해 가정을 해서는 안 된다는 점을 확실히 알릴 것이라는 믿음이 널리 퍼져 있습니다.
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비디오 06:11
로저 퍼거슨 ”이번 주 연준 회의는 ‘한 번 더 금리 인상 가능성’과 함께 잠시 중단될 것”
″여기서 잠시 중단될 가능성이 있지만 11월 회의가 소위 라이브 회의일 가능성은 분명합니다. 나는 그들이 ‘이제 끝났습니다‘라고 말할 준비가 되어 있지 않다고 생각합니다.”라고 Roger Ferguson은 말했습니다. 전 연준 부의장은 이번 주 CNBC의 ’ 스쿼크 박스( Squawk Box )′ 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
이어 ”지금은 연준이 매우 조심스럽게 진행해야 할 때”라고 덧붙였다. ″그들은 우리가 완전히 끝났다고 말해서는 안 됩니다. 왜냐하면 그들은 아직 그것을 실제로 알지 못하고 필요하다면 한 번 더 할 수 있는 유연성을 갖고 싶어하기 때문입니다.”
도트 플롯
중앙은행이 자신의 의도를 전달하는 한 가지 방법은 향후 금리에 대한 개별 회원의 기대치를 익명으로 배치하는 그리드인 도트 플롯을 이용하는 것입니다.
시장은 관계자들이 상황이 어디로 향하고 있는지 이해하기 위해 점들의 미묘한 변화를 찾을 것입니다.
″나는 그들이 더 높은 금리에 대한 편견을 유지할 것이라고 생각하며, 데이터가 인플레이션이 예상만큼 둔화되지 않는다는 것을 보여주기 시작하거나 노동 시장이 유지된다면 기금 금리를 더 인상할 의향이 있음을 나타낼 것이라고 생각합니다. PNC Financial Services Group의 수석 이코노미스트인 Gus Faucher는 ”너무 빡빡합니다.”라고 말했습니다.
주요 ”텔” 시장 참가자 중 하나는 수요일의 경우 2026년 이후의 예측이 될 ”장기적” 중앙값에 초점을 맞출 것입니다. 6월 회의에서 중앙값 전망은 2.5%였습니다.
RSM의 조셉 브루수엘라스 수석 이코노미스트는 ”인플레이션이 1/4%포인트라도 높아진다면 이는 연준이 인플레이션이 목표인 2%보다 높게 뛰도록 허용하는 ‘암묵적인’ 신호일 수 있으며 시장을 동요시킬 수도 있다”고 말했다.
그는 ”우리는 앞으로 올라갈 것으로 생각되는 인플레이션 목표에 고객이 대비할 수 있는 기반을 마련하고 있다”고 말했다.
9월
매 분기마다 연준은 경제 전망 요약, 즉 금리, 인플레이션, GDP 및 실업률 전망을 업데이트합니다. SEP를 정책 경로의 흔적을 남기는 중앙 은행으로 생각하십시오. 불행하게도 그 흔적은 종종 부족한 부분을 남겼습니다.
특히 지난 몇 년 동안 연준 관리들이 인플레이션과 성장을 잘못 해석하여 시장의 균형을 깨뜨리는 극적인 정책 조정으로 이어지면서 예측이 눈에 띄게 틀렸습니다.
이번 주 반복에서 시장은 연준이 올해 6월 GDP 성장 전망을 대폭 상향 조정하고 인플레이션 및 실업률 전망을 하향 조정할 것으로 예상하고 있습니다.
모건스탠리의 엘렌 젠트너 미국 수석 이코노미스트는 화요일 CNBC의 ’월드 와이드 익스체인지 ’에 출연해 ”연준은 성장 전망치를 거의 두 배로 늘려야 할 것 ″이라고 말했다.
성명서
SEP와 도트 플롯이 가장 많은 관심을 끌겠지만, 회의 후 성명의 잠재적인 조정도 초점이 될 수 있습니다.
Zentner는 연준이 경제에 대한 관점뿐만 아니라 정책의 일부 특성을 변경할 수 있다고 제안했습니다. 7월 성명 에서 한 가지 잠재적인 조정은 다음과 같은 문장에 있을 수 있습니다. ”시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리는 데 적절한 추가 정책 강화의 범위를 결정할 때 위원회는 통화 정책의 누적 긴축, 시차를 고려할 것입니다. 통화 정책은 경제 활동과 인플레이션, 경제 및 금융 발전에 영향을 미칩니다.”
그녀는 ”추가”라는 단어를 삭제하는 것은 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee) 위원들이 최소한 더 이상 금리 인상이 필요하지 않을 것이라고 고려하고 있다는 신호를 보내는 것이라고 말했습니다.
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연준이 9월 금리를 안정적으로 유지하더라도 정책은 여전히 제한적일 것입니다.
두 번째로 잠재적으로 유력한 변화는 ”위원회는 인플레이션 위험에 대해 매우 주의를 기울인다”라는 문장에서 연준이 ”매우”라는 단어를 삭제하는 것입니다. 이는 연준이 인플레이션에 대한 우려가 점점 줄어들고 있음을 의미할 수 있습니다.
Zentner는 ”이것은 가볍게 받아들여서는 안 되는 아주 작은 조정이며 하이킹 주기를 멈추는 첫걸음이 될 것”이라고 말했습니다.
기자회견
성명서, 점도표 및 SEP가 발표된 후 Powell은 연단에 올라 기자들의 질문을 받을 예정이며, 행사는 일반적으로 약 45분간 지속됩니다.
Powell은 회의를 통해 FOMC가 이미 수행한 작업을 확대합니다. 그는 또한 때때로 공식 문서에 나오는 내용과 다소 다른 방향을 제시하여 사건을 예측할 수 없게 만들고 잠재적으로 시장을 움직일 수도 있습니다.
시장에서는 연준이 이번 금리 인상 주기를 마쳤으며 11월 금리 인상 가능성은 30%에 불과하다고 판단하고 있습니다. 의장이 그 정서를 시장에 악용하지 않도록 무엇이든 한다면 의미가 있을 것입니다.
그러나 Zentner는 중앙은행이 시장 사고에 부합할 것으로 예상합니다.
″우리는 연준이 여기서 끝났다고 믿습니다”라고 그녀는 말했습니다. ″그들은 아직 그것을 모르고 있습니다.”