[한미약품] 내수 회복, 중국 성장, 원료의약품 수출 호조 주목

[불스탁분석팀]

 

내수 회복, 중국 성장, 원료의약품 수출 호조 주목

3분기 원외처방액 회복, 수출 성장, 효율적 판관비 집행에 따른 어닝서프라이즈 달성

- 3분기 IFRS 별도기준 매출액 1,351억원(+7.9% y-y), 발표영업이익 84억원(+149.2% y-y), 순이익 43억원(흑전 y-y) 달성. 당사 추정치 및 컨센서스 상회

- 약가 인하 불구 원외처방액 M/S 회복(2010년 1월 M/S 4.44%, 2011년 11월 M/S 3.63%, 2012년 9월 M/S 4.14%), 팔팔정 및 몬테잘 신제품 효과에 따른 ETC 1,282억원(-0.2% y-y) 달성. 수출 172억원(+8.9%y-y) 및 OTC 88억원(+11.4% y-y) 외형 성장 견인

- 매출원가율은 전년동기대비 2.7%p 하락한 46.8%. 한편 R&D 투자비용(186억원)전년동기대비 10.1% 증가 불구 판매촉진비 및 광고선전비 감소로 판관비율은 전년동기대비 2.3%p 하락한 47.0%. 발표영업이익률은 전년동기대비 3.5%p 상승한 6.2%. 당사 추정 발표영업이익률 4.1% 및 컨센서스 발표영업이익률 2.1% 상회

- 3분기 IFRS 별도기준 북경한미(지분율 73.7%) 매출액 372억원(+47.7% y-y), 발표영업이익 55억원(-22.5% y-y), 순이익 45억원(-16.5% y-y) 달성(환율 180원/1CNY 가정). 마미아이 25% 성장, 이탄징 70% 성장, 매창안 38% 성장 외형 성장 견인. R&D 투자비용 및 마케팅 비용 증가에 따라 수익성 하락

- 3분기 IFRS 별도기준 한미정밀화학(지분율 63.0%) 매출액 213억원(+17.5% y-y), 발표영업이익 51억원(흑전 y-y), 순이익 41억원(흑전 y-y) 달성. 동사 원외처방액 회복, 신규 원료의약품 수출, 고수익성 품목 위주 제품 재편에 따른 한미정밀화학 턴어라운드 목도

- 북경한미 및 한미정밀화학 유래 지분법이익 59억원(+90.1% y-y) 달성

내수 M/S 회복, R&D 성과, 북경한미 중국 성장성, 한미정밀화학 턴어라운드 주목

- 동사의 투자 포인트는 1) 내수 처방 패턴 변화에 따른 내수 M/S 회복, 2) 2012년 턴어라운드 성공에 따른 중장기 실적 개선 기대, 3) 북경한미의 중국 성장성 및 한미정밀화학의 턴어라운드, 4) 하반기 머크(Merck) 대상 아모잘탄 수출 본격화 5) 에소메졸 특허 승소 시 2013년 에소메졸 수출 개시에 따른 수출 모멘텀, 6) Laps-Exendin 기술 수출 가능성으로 요약

투자의견 Buy 및 목표주가 140,000원 유지, 제약업종 차선호주 유지

- 기존 추정치 대비 2013년 매출액 -1.7%, 조정영업이익 +1.9%, 순이익 +5.5% 조정. 목표주가는 2013년 PER 40.9배, 2014년 PER 21.9배 수준. 현 주가 대비 18.6% 상승 여력 보유. 현 주가는 2013년 PER 34.4배, 2014년 PER 18.5배

- 2012년 내수 시장 점유율 회복에 따른 실적 턴어라운드 성공 판단. 제약업종 내 유일한 중국 성장주 판단. 턴어라운드 성공 및 중국 수혜주 감안시 제약업종 타사 대비 프리미엄 부여 합당 판단

 

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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