2023년 10월 4일 수요일 증권사 리포트(에코프로비엠)

[hjstock]

2023-10-04
한국투자증권 / 김정환, 심규호

투자의견 BUY 목표주가 320,000

3분기 추정 실적은 매출액 1.93조원(+1% QoQ, +23% YoY), 영업이익 578억원(59% QoQ, -50% YoY)이다. 영업이익이 컨센서스(1,058억원)를 크게 하회할 것이다.

리튬 및 양극재 가격 하락이 재고 평가손실로 반영되면서 일시적으로 영업이익률은 3%까지 하락이 예상된다.

매출액은 전분기와 비슷할 것으로 추정된다. CAM7(삼성SDI향) 가동으로 양극재 출하량이 전분기대비 14% 증가하지만 원화환산 판가는 10% 넘는 하락폭이 예상된다.

출하량은 기존 추정 대비 9% 낮췄다. 2분기에 이어 전동공구 등 Non-IT향 양극재 출하는 약세로 작년대비 절반 수준이고, SK온의 전지 출하량이 예상을 하회했다.

리튬, 니켈 등 원재료 가격이 3분기에도 하락을 이어가 내년 상반기까지의 영업이익 추정치(3Q23~2Q24)를 22% 하향한다.

2차전지 셀 재고 및 전기차 판매 부진에 대한 우려로 하반기 출하량 추정치도 6% 하향했다. 다만 하반기 판가 하락과 재고조정을 겪고 나면 이익은 회복될 전망이다.

리튬 가격의 저점은 톤당 3만불(아시아 가격 평균)로 추정하는데 10월까지 하락세가 이어져 리튬 제련 마진이 크게 줄어들면, 리튬 생산자들이 공급량 조절에 나서면서 안정화될 것이다.

양극재는 내년 판매량이 CAM7~8(삼성SDI JV) 가동 효과와 SK온의 주요 고객사의 전지 주문 회복으로 올해 대비 33% 증가, 영업이익은 54% 증가를 예상한다.

2024년, 2025년 EPS 추정치를 각각 3%, 2% 낮추지만 이익 증가율이 여전히 높고(EPS는 2024년 +83% YoY, 2025년 +53% YoY),

자금조달을 통해 원재료 내재화율을 끌어 올리고 있으며, 고전압/하이망간 등 신규 제품 투자를 진행하고 있다는 점에서 높은 목표 PER 적용(2024년 EPS에 72배 적용)을 유지한다.

실시간 추천종목 받기(1개월 무료체험)