매크로 환경의 역풍에서도 바닥 견고함을 발휘하는 인프라

[이매진]

매크로 환경의 역풍에서도 바닥 견고함을 발휘하는 인프라

https://www.schroders.com/ja-jp/jp/intermediary/insights/infrastructure-debt-remains-resilient-in-the-face-of-macro-headwinds/

슈로더 캐피탈의 다미안 가르데스는 인프라의 인플레이션 내성과 금리 상승시의 이점에 대해 프라이빗 데트 인베스터지에 게재된 기사 중에서 말했다.

2023년 9월 27일

금리 상승과 인플레이션은 인프라 시장에 어떤 영향을 미치는가?

금리 환경에 따라 투자자는 사설 자산에 대한 배분을 조정하고 있습니다. 올해 유동성시장은 프라이빗시장에 비해 다소 매력을 늘렸으나 프라이빗 데트의 자금 조달액은 10%의 경미한 감소와 하향성을 보였으며 프라이빗 익티티의 감소보다 훨씬 소폭 머물렀다.

투자 활동과 관련하여 투자자는 인수 자금 조달시 금리 상승과 그린 필드 프로젝트의 설비 투자 금액 증가라는 새로운 환경을 소화해야했습니다. 올 상반기는 최근 몇 년 동안 조용한 인프라 시장이었지만 이미 거래 활동이 가속화 될 징조를 보았습니다. 경제의 디지털화와 녹색 전환에서 이러한 메가 트렌드에서 주도적인 역할을하는 인프라 뎁 시장은 여전히 ​​매우 낙관적입니다.

인프라 시장은 다음 세 가지 이유를 배경으로 인플레이션의 영향에 충분한 보호를 제공합니다.

첫째, 일반적으로 인프라 자산은 인플레이션의 영향을 최종 소비자에게 가격 전가할 수 있어 강력한 가격 결정력의 혜택을 누릴 수 있다.

둘째, 일반적으로 다른 부문에 비해 인프라 사업에서는 인플레이션의 영향을 받기 쉬운 사업 운영과 관련된 지출의 수익에 차지하는 비율이 훨씬 낮습니다.

그리고 마지막으로 인프라 기업은 일반적으로 장기적인 자금을 조달하고 있기 때문에 다른 부문과 달리 인프라 자산은 인플레이션 환경에서 혜택을 받거나 최악의 경우에도 거의 영향을받지 않습니다. 많습니다.

3년 전과 비교해 현재의 리턴은 어떤가, 또 그 이유란?

신용 시장에서 유동성 비용은 당연히 크레딧의 위험 프리미엄은 수요와 공급에 의해 결정됩니다. 인프라에서의 신용 마이그레이션(신용 등급이 악화될 위험)은 매우 적은 경향이 있으며, 수급에 큰 변동은 보이지 않습니다. 1년 전 투자 적격 대출 수익률은 2%, 비투자 적격 대출 수익률은 5%였지만, 현재는 각각 약 5.5%, 8.5%로 기준 금리 상승의 혜택을 받고 있습니다.

전반적으로, 투자자는 여전히 비유동성과 복잡성의 프리미엄으로부터 혜택을 누릴 수 있는 입장에 있으며, 현재 제공되는 높은 수익률은 특히 위험 조정 후 기준으로 유동성이 있는 다른 채권과 사적 크레딧 에 비해 역사적으로 보면 인프라가 매력적인 상대적 가치임을 보여줍니다.

현재 인프라 투자자는 어떤 추가 신용 위험에 직면하고 있으며 기본 비율은 어느 정도입니까?

인프라의 과거 손실률과 기본 비율은 다른 채권 자산 클래스에 비해 훨씬 낮습니다. 예를 들어 투자 적격 이하의 인프라 섹터는 BBB 등급의 채권과 동일한 수준의 신용 위험을 나타냅니다. 따라서 탄력성이 입증된 바와 같이 인프라 섹터는 충분한 보호를 받고 있으며 뉴노멀이 되고 있는 고금리·고인플레이션 환경에서 최상의 섹터가 될 수 있다고 확신합니다.

다른 비공개 데트 전략과 비교하여 어떤 다운 사이드 보호를 제공합니까?

첫째, 인프라는 필수적인 서비스를 제공하는 핵심 실물 자산으로 뒷받침됩니다. 게다가 대출 관련 문서와 구조화는 매우 견고하며 다이렉트 렌딩 등에서 볼 수 있는 조건의 침식도 없고 대출 보호 규율이 유지되고 있기 때문에 여전히 은행의 대출 스타일입니다.

우리는 현재 유럽 시장에서 큰 선수가 되고 있으며 거래 구조에 일정한 영향력을 가질 수 있습니다. 임차인이 협상을 원할 경우 의결권에 영향을 주고 적절한 코베넌트를 포함한 보호 신용 조건을 확보할 수 있습니다.

상장 인프라, 유동성이 높은 기업 크레딧, 인프라 펀드와 비교하여 인프라의 상대적인 가치는 어떻게 설명됩니까?

현재 유럽의 프라이빗 미드마켓 인프라가 가장 많은 투자 기회를 갖고 있으며 상장 인프라와 비교하여 뛰어난 분산 투자가 가능하다고 생각합니다. 유동성이 높은 기업 크레딧은 시장 타이밍에 따라 수익률이 크게 좌우되며 임차인의 프로필이 근본적으로 다르기 때문에 인프라와의 관련성은 낮다고 할 수 있습니다.

따라서 보다 흥미로운 비교 대상으로는 오랫동안 GP가 거액의 자금을 조달해 온 프라이빗 인프라 에퀴티를 들 수 있을 것이다. 프라이빗 펀드의 자금은 가치를 지원하지만, "새 기준"하에 재가격을 설정하는 데는 시간이 걸리기 때문에 시장의 무거움이되었습니다. 또한 개인 자금의 기금은 인프라 자산의 핵심 자산 수익이 특히 투자 적격 이하의 인프라에서 달성 할 수있는 수익보다 항상 높지 않은 요인이기 때문에 상대 가치에 대한 흥미로운 사례를 나타냅니다. 있습니다.

인프라 익티티는 정기적으로 발생하는 수익과 GP가 탈출 시 이익을 실현할 수 있는 능력이 리턴의 원천입니다. 수익은 GP의 부가가치 창조 능력에 의존하는 수익의 증가와 출시 시의 배율에 의존한다.

이그지트 배율은 분명히 금리 상승에 직접적이고 반비례하기 때문에 향후 고금리의 지속이 예상되는 환경에서는 이그지트 배율이 낮아질 수 있다.

따라서 인프라 익티티에서는 사업 가치를 창출하는 GP의 능력이 그 어느 때보다도 중요해지고, 그 결과 인프라 익티티 시장 전체의 수익 변동성과 변동성이 높아집니다. 반면에 인프라는 자본 보전에 계속 중점을 두면서 현재 훨씬 더 높은 기준 금리를 초과하는 일관된 스프레드 리턴을 제공할 것입니다.

현재의 거래 상황과 2024년을 향해 시장 역학은 어떻게 변화할 것으로 예상되는가?

우리의 인식으로는 올해 전반에 비해 안건량은 이미 회복되고 있습니다. 특히 M&A는 회복의 징조를 보이고 있으며, 재정의 움직임도 계속되고 있으며, 2023년 후반부터 2024년에 걸쳐 바빠질 것으로 예상됩니다. 투자 실행의 관점에서 올해 상반기 시장 감속에도 불구하고 우리는 매우 활발하게 활동해 왔습니다.

게다가 유럽에서는 에너지 전환과 경제의 디지털화가 우선 과제가 되고 있어 향후 프로젝트에 대규모의 리파이넌스 니즈를 창출하고 있습니다. 프라이빗 인프라는 이러한 주제의 자금 조달에서 이전보다 중요한 역할을 수행하는 것은 확실히 동시에 공급망의 혼란과 온 쇼어링 (자국 회귀)과 같은 다른 거시적 과제를 해결할 때 심지어 중심적인 역할을 할 것입니다. 현재 비공개 크레딧의 자산 클래스는 전체적으로 투자자에게 매력적입니다. 그렇죠.