2023년 10월 4일 수요일 증권사 리포트(셀트리온)

[hjstock]

2023-10-04
교보증권 / 김정현

투자의견 BUY 목표주가 220,000

3Q23 매출 6,844억(QoQ +30.6%, YoY +9.2%), OP 2,680억(QoQ +46.4%, YoY +30.5%, OPM 39.2%) 기록 예상.

8/16일 교보증권 추정치(6,381억/1,920억)나 컨센서스(6,184억 /2,040억)을 상회하는 실적 전망.

동 분기 실적 특이사항은 1) 9/25일 공시된 헬스케어향 PO 공급 계약 규모가 4,230억으로 역대 최고 수준을 기록한 점 2) 유플라이마, 램시마SC 등 수익성 높은 제품이 3Q23에 판매되었을 것으로 추정되는 점 3) 램시마IV 유럽 물량이 유지되는 가운데 CMO 물량은 감소해 수익성을 방어할 수 있다는 점 4) TEVA 향 CMO 매출이 550억 가량 추정되는 점이 있다.

2023년 매출 2조 4,603억(YoY +7.7%), OP 8,420억(YoY +30.1%, OPM 34.2%) 기록 전망.

이전 추정치 매출 2조 4,102억/OP 7,485억, 컨센서스 매출 2조 4,316억/OP 7,692억 에서 3Q 호실적을 반영한 것.

하반기 실적 추정에서 주목할 점은 1) TEVA CMO 매출이 약 1,100억 가량 반영되며 2) 수익성 높은 신규 제품의 매출 인식 3) 짐펜트라 재고 매출 인식 .

셀트리온에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 22만 유지.

단기적인 관점의 셀트리온 기업가치 는 10월 23일부터 11월 13일 사이 예정된 주매청 행사 규모에 따라 결정될 것.

주매청 행사 가격(셀트리온 150,813원, 셀트리온헬스케어67,251원)이 현재 주가보다는 높은 상황이기 때문에 예상하기 부담스러운 상황이나 주매청 한도(기존 1조)는 필요에 따라 확대 가능 하다고 판단.

결론적으로 교보증권은 합병 성사 가능성이 높다고 판단. 또한 단기적인 관점 에서 신제품 승인 이벤트는 24년 상반기까지 다수 대기.

23년 10월 램시마SC 미국 승인, 2Q24 스텔라라 미국/유럽 승인 및 아일리아 미국 승인, 졸레어 미국 승인.

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