[증시] 일본 주식 아직도 '매수'인가? 의견이 갈리는 외국인 투자가 '속마음' 영국 신문이 물어 보았다

[お持て成し]

일본 주식 아직도 '매수'인가? 의견이 갈리는 외국인 투자가 '속마음' 영국 신문이 물어 보았다 / 6/17(월) / 커리어 자폰

닛케이 평균주가는 3월 상순에 첫 4만엔을 돌파했지만, 그 후의 가격변동은 정체 분위기다. 구미 투자가에 의한 중국에의 투자가 줄어 든 것으로 일본 시장에의 주목도 높아졌는데, 향후, 일본의 주가는 오를 것인가 .외국인 투자자들이 앞으로의 일본 주식을 어떻게 보고 있는지에 대해 영국 일간 파이낸셜 타임스가 수많은 투자자들로부터 이야기를 들었다. 

◇ 시장 최고가를 경신한 닛케이 평균 주가

2024년 2월 하순 일본 최대 증권사인 노무라증권은 도쿄 금융가 중심에 있는 본사에 기자를 초청하는 극히 이례적인 조치를 취했다. 직원들은 기자들을 조용한 열기에 휩싸인 L자형 주식 트레이딩 플로어 안쪽으로 안내했다. 

일본의 주요주로 구성되는 닛케이 평균주가는 1월부터 힘찬 상승을 계속해 미디어나 일반인이 그 변화를 쫓고 있었다. 특히 그날은 특별해 버블의 정점이었던 1989년의 사상 최고치를 경신하려 했던 것이다. 

역사적인 기록이 깨지자 트레이더들은 박수에 휩싸였다. 닛케이 평균 주가 4만엔이라는 큰 숫자는 확실히 훌륭한 스토리였다. 수년간 약속된 개혁과 부활 뒤 일본은 돌아온 것이다. 경제 침체, 물가 하락, 임금 상승률 제로라는 잃어버린 수십 년에서 겨우 벗어난 것이다.

3월 말까지만 해도 외국인투자가들도 이 같은 상승세를 이해하면서 도쿄증권거래소의 상장주식 시가총액은 처음으로 1000조엔에 달했다. 지정학적 이유로 중국에 대한 서구 자본의 투자가 줄어든 것도 한 요인이다. 한 펀드매니저는 이렇게 말한다. 

지난 30년간 투자 대상은 일본을 제외한 아시아 일변도였습니다. 지금 가장 승부처는 일본입니다

◇ 일본 주식은 '매수'인가?

35년 전 일본은 경이적인 사업 확대와 기업 인수를 거듭해 미국을 제치는 세계 최대 경제대국이 될 것으로 여겨졌다. 그런 일본에 대해서, 영국의 투자가는 재차 재검토할 시기에 와 있다. 그러나, 정말로 지금은 살 때인 것일까.아니면 단지 주목을 받고 있는 것일까.

일본 주식시장의 '부활'이라는 말에는 분명 설득력이 있지만 확신은 가질 수 없다. 특히 급격한 엔화 약세로 인해 2024년 외국인 주식투자자들이 올린 이익은 달러나 유로화로 하면 거의 상실됐다.

한편, 일본 주식의 상승은 일본의 숨겨진 가치를 해방시키는 것이라고 생각하는 사람들도 있다. 또, 하이테크 산업에 있어서의 중심적인 역할을 가지는 나라로서 일본을 재평가하는 방향도 있다.

「미국의 하이테크주 투자에 늦었다고 생각하는 투자자에게 있어서, 일본은 최적의 시장입니다」라고, 오랜 세월 일본에 종사해 온 애널리스트의 페럼·스미저스는 말한다. 엔비디아에 투자했어야 한다고 생각하는 투자자는, 일본에서 50개 이상의 AI 관련 종목을 선택할 수 있다. 칩 설계회사 암의 소유주인 소프트뱅크그룹부터 틀림없이 세계 최대 산업용 AI 플랫폼을 제공하는 히타치까지 다양하다.

"나스닥 종합지수의 약 절반의 평가액으로 이만한 종목이 손에 잡히는 것입니다" 라고 그는 지적한다. 

반면 런던의 투자회사 슈로더스의 글로벌 주식 포트폴리오 매니저인 스콧 맥레넌은 조심스럽다. 그는 도쿄(東京)에 1주일간 머물며 기업을 방문하고 외국인 투자가를 위한 프레젠테이션에 참석했다. 

"일본 시장은 아직 매우 흥미로운 국면에 있습니다. 그러나 잠시 성장을 이룬 후 정체기에 접어들 수 있다고 염두에 두어야 합니다. 몇 년 단위로는 아주 매력적일지라도 저는 신중할 뿐 그리 강세가 될 수는 없습니다"

이 경계감은, 지금으로서는 넓은 층에 공유되고 있는 것 같다. 3월까지 주가가 급상승한 뒤 닛케이평균주가는 횡보하고 있다. 보다 광범위한 종목이 포함되는 도쿄증권 주가지수는, 엔화 표시로 연초부터 15%상승했지만, 이미 그 기세를 잃었다.

◇ 가계의 예금을 투자에 사용할 수 있는가?

주주 자본 이익률(ROE)의 향상을 요구해, 자본 코스트를 중시하는 투자가의 기대에, 일본 기업은 응하려고 확실히 노력해 왔다. 미국 골드만삭스의 전략가 브루스 커크에 따르면 2023년도 일본 기업이 발표한 자사주 매입은 처음으로 10조엔을 넘어섰다. 그 후, 2024년 4월에는 단월 사상 최고액이 되는 1조 2000억엔의 자사주 매입이 발표되었다. 

그런데도 외국인 투자자의 일본 주식 순매입액은 비교적 저조한 상태다. 

배경에 있는 것은, 1월에 도입된 세제 우대의 투자 스킴 「신 NISA」다. 이에 따라 일본 가계가 보유한 현재 1127조엔의 현금 중 일부가 도쿄 주식시장으로 향했다. 

일본에서 일가의 지갑을 여는 관리자는 일반적으로 보수적이지만 디플레이션으로 인해 더욱 그 경향이 강해졌다. 물가가 침체 또는 하락하던 시대에는 높은 수익률을 찾아 위험을 감수하고 투자를 할 필요성이 크지 않았다. 가계가 가진 금융자산 중 현금·예금 비중은 일본에서 절반 이상을 차지해 세계 평균인 28.6%보다도 훨씬 높다.

일본 가계가 보유한 금융자산은 2023년 말 기준 2141조엔으로 막대하다. 그 중, 주식에 향하고 있는 것은 매우 적다. 지금 일본 정부와 도쿄증권거래소는 이 상황을 바꾸기 위해 힘을 모으고 있다.

Leo Lewis

https://news.yahoo.co.jp/articles/b0ff8010d575715833acfe89b74fb3aa55010036?page=1

日本株はまだ「買い」なのか？　意見の割れる外国人投資家の“本音” を英紙が聞いてみた（

日本株はまだ「買い」なのか？　意見の割れる外国人投資家の“本音” を英紙が聞いてみた
6/17(月) 17:20配信


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クーリエ・ジャポン
Photo： Stanislav Kogiku / SOPA Images / LightRocket via Getty Images

日経平均株価は3月上旬に初の4万円を突破したものの、その後の値動きは停滞気味だ。欧米投資家による中国への投資が減ったことで日本市場への注目も高まったが、今後、日本の株価は上がっていくのか。外国人投資家が今後の日本株をどう見ているのかについて、英紙「フィナンシャル・タイムズ」が数々の投資家から話を聞いた。

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市場最高価格を更新した日経平均株価
2024年2月下旬、日本最大の証券会社である野村證券は、東京の金融街の中心にある本社に記者を招き入れるという極めて異例の措置をとった。社員たちは記者たちを、静かな熱気に包まれたL字型の株式トレーディング・フロアの奥へと案内した。

日本の主要株で構成される日経平均株価は1月から力強い上昇を続け、メディアや一般人がその変化を追いかけていた。特にその日は特別で、バブルのピークだった1989年の史上最高値を更新しようとしていたのだ。

歴史的な記録が破られると、トレーダーたちは拍手に包まれた。日経平均株価4万円という大きな数字は、確かに素晴らしいストーリーだった。何年も約束された改革と復活の後、日本は戻ってきたのだ。経済停滞、物価下落、賃金上昇率ゼロという「失われた数十年」からようやく脱却したのである。

3月末までには、外国人投資家もこの高揚感に理解を示し、東京証券取引所の上場株式の時価総額は初めて1000兆円の領域に達した。地政学的な理由から、中国への欧米資本の投資が減っていることも一因だ。あるファンドマネジャーはこう語る。

「ここ30年間、投資対象は日本を除くアジア一辺倒でした。いま一番の勝負の場は日本です」

日本株は「買い」なのか？
35年前、日本は驚異的な事業拡大と企業買収を繰り返し、米国を抜く世界最大の経済大国になると考えられていた。そんな日本について、英国の投資家は改めて見直す時期に来ている。しかし、本当にいまは買い時なのだろうか。それとも、ただ注目を集めているだけなのだろうか。

日本株式市場の「復活」という話には確かに説得力があるが、確信は持てない。特に急激な円安によって、2024年に外国人株式投資家が上げた利益は、ドルやユーロ建てにするとほとんど失われてしまった。

一方、日本株の上昇は、日本の秘められた価値を解き放つものであると考える人々もいる。また、ハイテク産業における中心的な役割を持つ国として日本を再評価する向きもある。

「米国のハイテク株投資に遅れたと考える投資家にとって、日本は最適な市場です」と、長年日本に携わってきたアナリストのペラム・スミザーズは言う。エヌビディアに投資すべきだったと考える投資家は、日本で50以上のAI関連銘柄を選べる。チップ設計会社アームのオーナーであるソフトバンクグループから、間違いなく世界最大の産業用AIプラットフォームを提供する日立まで、さまざまだ。

「ナスダック総合指数の約半分の評価額で、これだけの銘柄が手に入るのです」と彼は指摘する。

一方、ロンドンの投資会社、シュローダーズのグローバル株式ポートフォリオ・マネジャーであるスコット・マクレナンは慎重だ。彼は、東京に1週間滞在して企業を訪問し、外国人投資家向けのプレゼンテーションに出席した。

「日本市場はまだ非常にエキサイティングな局面にあります。しかし、しばらく成長を遂げたあと、停滞期に入りうると念頭に置くべきです。数年単位では非常に魅力的でも、私は慎重であり、それほど強気にはなれません」

この警戒感は、いまのところ広い層に共有されているようだ。3月までに株価が急上昇したあと、日経平均株価は横ばいで推移している。より広範な銘柄が含まれる東証株価指数は、円建てで年初から15％上昇したが、すでにその勢いを失った。

家計の預金を投資に向けられるか？
株主資本利益率（ROE）の向上を求め、資本コストを重視する投資家の期待に、日本企業は応えようと確実に努力してきた。米ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ブルース・カークによると、2023年度に日本企業が発表した自社株買いは初めて10兆円を超えた。その後、2024年4月には単月過去最高額となる1兆2000億円の自社株買いが発表された。

それでも、外国人投資家による日本株の純購入額は比較的低調なままだ。

背景にあるのは、1月に導入された税制優遇の投資スキーム「新NISA」だ。これによって、日本の家計が保有する現在1127兆円の現金の一部が、東京株式市場に向けられた。

日本で一家の財布の紐を握る管理者は一般的に保守的だが、デフレによってさらにその傾向が強まった。物価が低迷または下落していた時代には、高い利回りを求め、リスクを取って投資をする必要性はそれほどなかった。家計が持つ金融資産のうち、現金・預金の割合は日本では半分以上を占め、世界平均の28.6％よりもはるかに高い。

日本の家計が保有する金融資産は、2023年末時点で2141兆円と莫大だ。そのうち、株式に向けられているのはほんのわずかである。いま、日本政府と東京証券取引所は、この状況を変えようと、力を合わせている。

Leo Lewis