외환 시장

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외환 시장

BIS 작업 문서  |   1094호   |  

2023년 4월 27일

Alain Chaboud , Dagfinn Rime , Vladyslav Sushko 작성 

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요약집중하다

거래량 기준 세계 최대 금융시장인 글로벌 외환(FX) 시장은 장외(OTC) 거래로 불투명한 상태다. 대부분의 국가에서 FX 시장이 규제 감독이 거의 없는 상황에서 시장의 구조와 운영은 상업적 이익과 시장 참여자의 요구에 의해 주도되었습니다. 1990년대 최초의 전자 브로커가 등장한 시점부터 2022년까지 FX 현물 시장의 규모와 거래 환경의 변화에 ​​대한 개요를 제공합니다. 알고리즘 거래 및 비은행 중개는 이제 FX의 두드러진 특징이 되었습니다. 시장.

기부금

신용 위험 관리, 재고 위험 관리 및 비대칭 정보라는 세 가지 주요 경제적 마찰에 비추어 FX 현물 시장의 구조적 진화에 대해 논의합니다. 기술 발전과 함께 이러한 마찰은 시간이 지남에 따라 FX 시장 구조를 형성했습니다. 우리는 복잡한 FX 실행 환경의 2차원 분류법을 제안하며, 이는 어떻게 가격 발견이 OTC 시장에서 거래소와 가장 유사한 부분으로 끌리는 경향이 있는지를 강조합니다. 또한 알고리즘 거래, "플래시 이벤트", FX 글로벌 코드 및 결제 위험을 포함한 주제 문제에 대해서도 논의합니다. 그렇게 함으로써 우리는 BIS Triennial 조사, 지역 FX 위원회 조사 및 주요 전자 중개인의 독점 데이터를 포함하는 소스를 사용합니다. 우리는 향후 연구를 위해 제안된 주제로 결론을 내립니다.

결과

지난 20년 동안 글로벌 FX 현물 거래량은 약 4배로 증가하여 2022년에는 일일 2조 달러 이상으로 증가했습니다. 최근 몇 년간 성장과 혁신의 대부분은 딜러-고객 거래에서 발생했지만, 거래가 점차 줄어들었습니다. 동시에 거래 장소의 확산, 실행 방법의 다양성 증가, 일부 비은행 행위자가 은행 딜러와 함께 유동성 공급자로 부상함에 따라 두 시장 부문 간의 구분이 시간이 지남에 따라 모호해졌습니다. 주요 딜러 간 전자 중개인은 이제 전 세계 현물 거래량의 작은 부분을 차지하지만 여전히 전체 시장에서 가격 발견의 주요 위치로 간주됩니다.

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추상적인

이 장에서는 현물 외환(FX) 시장의 구조와 기능에 대해 설명합니다. 지난 30년 동안 훨씬 더 복잡해진 시장 구조는 글로벌 FX 시장이 대부분의 국가에서 주식 및 채권 시장보다 눈에 띄게 규제 감독을 덜 받기 때문에 대부분 내생적으로 진화했습니다. 주요 은행은 유동성 공급을 지배했지만 점점 더 세분화되는 전자 시장에서 초단타매매 회사에 의해 역할이 도전받고 있음을 알게 되었습니다. 시장의 정보 구조도 바뀌었다. 따라서 특히 선물 시장과의 높은 빈도의 교차 자산 상관 관계가 더욱 중요해졌습니다. 또한 이 장에서는 FX 시장에서 공식 부문의 중요한 역할에 대해 논의하고 플래시 이벤트 및 FX 담합 스캔들과 같은 몇 가지 특별한 주제를 강조합니다.

JEL 분류: F31, G15

핵심어: 금융시장, 외환, 시장미시구조, 딜러중개, 전자거래, 알고리즘거래

저자 소개

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