대신증권 한유정][3Q19 Preview] CJ제일제당: 놀랍지 않다면 이제는 바닥일까
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 300,000원으로 하향 조정(-6%)
- 이번 목표주가 하향 조정은 2019년, 2020년 영업이익 추정치를 각각 9%, 10% 하향 조정한 것에 기인
- 2019년 3분기 연결 기준 CJ제일제당 매출액은5조 8,486억원(+18% yoy, +6% qoq), 영업이익 2,478억원(-7% yoy, +41% qoq)으로 컨센서스 영업이익 2,899억원을 크게 하회할 것으로 예상. 물류, 미국 슈완스 컴퍼니 제외 영업이익은 1,555억원(-26% yoy)으로 크게 부진할 것으로 예상
- 실적 부진의 주 요인은 1) 가공식품: 국내 SKU효율화 작업에 따른 비용 및 명절 선물세트 관련 비용 반영, 2) 슈완스컴퍼니: 2Q19에 이은 기업인수가격 배분 비용 반영, 3) 생물자원: 베트남 돼지열병 확산에 따른 폐사손실 반영 4) 아미노산(바이오 본부 내 셀렉타 제외): 모돈 폐사에 따른 사료용 아미노산 수요 감소
- 긍정적인 점은 1) 추석 연휴 시점 차이 및 4Q18 인센티브 지급에 따른 기저효과로 4분기 증익을 기대해 볼 수 있다는 점, 2) 베트남 돈가가 8월을 저점으로 반등하기 시작했다는 점, 3) 진천 기지 2차 투자 속도 조절 및 가공식품 내 세부 카테고리간 비용 효율화 작업이 진행 중이라는 점
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