23년24년 파산은 전염병 이전 수준으로 다시 조정됩니다.

[이매진]

23년24년 파산은 전염병 이전 수준으로 다시 조정됩니다.

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2023년 9월 26일

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2023년에는 부실 증가 속도가 더욱 빨라지고, 2024년에는 더욱 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다.

요약

• 2023년에는 부실 증가 속도가 더욱 빨라지고, 2024년에는 더욱 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다.
• 2023년에는 팬데믹 이후의 정상화와 좀비 기업의 파산으로 인해 이러한 증가가 주도되었습니다. 정부 지원이 줄어들고 대출 조건이 엄격해지면서 전 세계적으로 기업에 어려운 환경이 조성되었습니다. 우리는 홍콩(68%), 네덜란드(52%), 미국(51%), 한국(45%) 및 이탈리아(45%)에서 사업 실패가 가장 급격히 증가할 것으로 예상합니다. 정상적인 일은 아직 일어나지 않았습니다.
• 2024년에도 여전히 코로나 이후 조정을 늦게 시작했거나 아직 시작하지 않았거나 나중에 시작한 소수의 시장에 의해 주도된 파산이 전 세계적으로 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 싱가포르(49%), 폴란드(43%), 이탈리아(42%), 네덜란드(39%), 미국(35%)에서 가장 큰 증가가 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 대부분의 시장에서 지급불능 수준은 안정화되었습니다.

2022년에 이미 시작된 파산 조정 절차는 2023년에도 더욱 빠른 속도로 계속되고 있습니다. 재정 지원 조치를 단계적으로 폐지하고 파산법에 대한 임시 변경 사항을 해제하는 것은 파산 수준에 영향을 미쳤습니다. 2022년 전 세계적으로 9% 증가한 후 2023년에는 34% 증가할 것으로 예상됩니다. 모든 지역에서 파산이 증가하고 있으며, 북미 지역은 상대적으로 강한 증가세를 보이는 반면 유럽은 완만하게 증가하고 있습니다. 각 지역의 대부분의 국가에서는 올해 파산이 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년에는 상황이 더욱 복잡해집니다. 대부분의 시장에서 여전히 증가가 예상되지만 증가율은 2023년보다 낮습니다. 글로벌 수준에서 2024년의 지급 불능은 2023년에 비해 19% 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년 말까지 지급 불능은 더 많을 것으로 예상됩니다. 팬데믹 이전 수준에 비해 덜 표준화되었습니다.

경제 회복력이 불투명한 전망으로 바뀌고 있습니다.

세계경제는 과거의 긴축정책과 중국 경기둔화의 영향으로 점차 활력을 잃어가고 있습니다. 이제 우리는 올해 세계 GDP가 2.5% 성장할 것으로 예상합니다. 미래 전망 지표는 2023년 하반기에 더욱 큰 둔화를 지적하고 있습니다. 팬데믹 이후 수요 과잉에 힘입어 급등해 온 글로벌 서비스 PMI는 8월 3개월 연속 하락했습니다. 인플레이션 압력은 완화되고 있지만 인플레이션에 대한 승리를 선언하기에는 아직 이르다. 유럽, 미국 등 주요 중앙은행은 2024년까지 정책금리를 현행 수준으로 유지할 것으로 예상된다. 2024년에는 성장률이 2.0%로 소폭 낮아질 것으로 예상된다.

신흥 시장의 성장은 역사적 기준으로 볼 때 여전히 약할 가능성이 높습니다. 약한 외부 수요와 긴축되는 글로벌 금융 여건이 성장을 억제함에 따라 GDP 성장률은 올해 4.0%, 2024년 3.7%로 더 낮은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 표제 그림 아래에는 상당한 이질성이 있습니다. 신흥 아시아는 올해 가장 빠르게 성장하는 지역(5.2%)으로 남아 있습니다. 우리는 중국의 GDP가 6개월 전 예상보다 높은 5.1% 성장할 것으로 예상합니다. 예상보다 일찍 코로나19 봉쇄 조치가 해제되면서 재개 과정에서 민간 소비가 선점되기 때문입니다. 그러나 2023년 2분기에는 소비가 GDP 성장에 크게 기여하지 못했습니다. 더욱이 부동산 부문 전반에 걸친 약세는 여전히 남아 있으며 경제의 다른 부문에도 부정적인 파급효과를 미치고 있습니다. 이로 인해 2024년까지 GDP 성장이 둔화되고 있습니다(4.6%). 동유럽에서는 러시아-우크라이나 전쟁이 계속해서 전망을 지배하고 있습니다. 서방의 대규모 제재에도 불구하고 러시아는 여전히 대량의 석유를 수출할 수 있으며 이는 경제 성장을 뒷받침합니다. GDP 성장률은 2023년 2.4%, 2024년 1.2%로 예상됩니다. 터키에서는 새 정부가 보다 정통적인 정책 결정 방향으로 나아갈 의지를 보이고 있습니다. 대선 이후 리라화 가치는 사상 최저치로 떨어졌다. 단기적으로 인플레이션을 촉진하는 동시에 당국이 통화를 기본 가치에 더 가깝게 만들려는 의지를 보여주기 때문에 부분적으로 좋은 소식이기도 합니다.

선진국의 성장률은 2023년에 1.4%에 그치고, 2024년에는 0.6%에 그칩니다. 미국 경제는 탄탄한 소비자 지출과 긴축된 노동 시장에 힘입어 2분기에 견고한 속도로 성장했습니다. 그러나 우리는 4분기와 2024년 1분기에도 성장 둔화와 완만한 경기 침체가 지속될 것으로 예상합니다. 경기 침체는 중앙은행의 정책 금리 인상, 긴축 대출 조건, 높은 인플레이션으로 인해 소비자와 기업이 지출을 줄이는 영향으로 인해 발생할 것입니다. 그리고 투자. 유로존에서는 2분기 GDP가 0.3% 증가했지만, 이 증가의 약 절반은 GDP 수치에 영향을 미치는 다국적 기업의 거래로 인한 아일랜드의 반등에 의해 주도되었습니다. 우리는 제조업 부문의 지속적인 약세와 글로벌 성장 둔화에 따른 외부 수요 약화로 인해 2023년 하반기에 유로존의 경제 활동이 둔화될 것으로 예상합니다. 우리는 2023년(0.5%)과 2024년(0.9%) 모두 상대적으로 둔화된 성장을 예상합니다.

중앙은행의 긴축 정책으로 인해 2023년 3월 짧은 은행 위기가 발생했고, 이로 인해 스위스 Credit Suisse가 강제 인수되고 미국 지역 은행 여러 곳이 파산했습니다. 은행권에 대한 당장의 우려는 누그러졌으나 중앙은행의 긴축정책이 금융시스템을 통과하면서 대출기준 강화로 이어지고 있다. 미국과 유럽의 은행 대출 조사에 따르면 은행은 2023년 2분기에 신용에 대한 접근을 상당히 제한했으며 앞으로도 계속 그렇게 할 것으로 예상됩니다. 선진시장의 금융여건 긴축은 신흥시장에도 파급효과를 미친다. 연준이 금리를 인상하기 시작한 이후 몇몇 신흥 시장에서는 급격한 통화 가치 하락을 경험했습니다. 재정 측면에서 주요 선진국의 전반적인 재정 상태는 계속해서 확장적이며, 팬데믹 기간보다 확장성이 덜합니다. 몇몇 국가에서는 에너지 가격 상승의 부정적인 영향에 대응하기 위해 지원 패키지를 채택했으며, 이는 경제 성장에 어느 정도 지원을 제공합니다. 그러나 에너지 가격이 하락하면서 그러한 재정 부양책의 필요성은 줄어들 것입니다. 우리는 2024년에 선진국과 신흥 경제국에서 재정 조정이 이루어질 것으로 예상합니다.

파산은 계속해서 팬데믹 이전 수준으로 다시 조정됩니다.

팬데믹 지원 패키지와 파산 합법화에 대한 임시 변경 사항이 해제됨에 따라 2022년 전 세계 파산 건수는 9% 증가했습니다. 차트 1은 2019년 대비 2023년 현재까지의 파산 지수를 보여줍니다. 100보다 큰 값은 파산 수준이 (팬데믹 이전) 2019년 수준보다 높다는 것을 나타냅니다. 100보다 낮은 값은 지급불능 수준이 2019년보다 여전히 낮다는 것을 의미한다.

차트 1에서 알 수 있듯이 2023년 2분기 평균 파산 수준은 이미 2019년 수준을 넘어섰습니다. 회색 영역(90-10 백분위수)은 파산 수준의 확산이 국가별로 여전히 넓다는 것을 나타냅니다. 일부 시장은 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 높은 반면, 다른 시장은 여전히 ​​조정 과정에 있습니다. 지수 값이 95% 이상인 경우 시장이 '정상'으로 완전히 조정된 것으로 간주합니다. 몇 가지 데이터 변경(박스 1 참조)에 따라 현재 관찰된 29개 시장 중 17개 시장이 완전히 정상으로 돌아왔거나 심지어 팬데믹 이전 파산 수준을 초과하고 있습니다. 6개월 전에는 12개 시장에서 이런 일이 발생했습니다. 따라서 현재로서는 소수의 시장에서만 정상으로 돌아가는 조정이 여전히 진행 중입니다.

상자 1. 데이터 변경

2023년 3월 파산 예측 보고서와 비교하여 이번 버전에서는 뉴질랜드, 스페인 , 한국 의 주요 파산 건수에 대한 데이터를 일부 변경했습니다 .
한국 의 경우 , 이전에는 한국은행이 '부도어음비율' 발표의 일부로 보고한 기업어음 부도 건수를 사용했습니다. 이 소스의 한 가지 문제점은 기업어음이 대기업에서만 사용되기 때문에 기본값에 대한 좁은 정의만 포착한다는 것입니다. 또 다른 문제는 기본 청산 청구서와 함께 채무 불이행이 뚜렷한 하향 추세를 보였으며 이는 이 수단의 사용이 감소하고 있음을 나타냅니다. 이에 당사는 부도어음비율 시리즈를 대법원이 선고한 파산신청 자료로 대체하기로 결정하였습니다. 후자 시리즈는 우리가 다른 시장에서 사용하는 파산 정의에 맞춰 더 넓은 범위를 갖는다는 장점이 있습니다. 더욱이 시리즈의 역학은 2021년에 코로나19 정부 개입과 2023년 정상화로 인한 채무 불이행 건수가 감소하는 등 우리의 기대와 일치합니다.
뉴질랜드 의 경우 파산에 대한 헤드라인 시리즈로 사용한 시리즈가 개인 파산과 관련되어 있으며 공식 양수인 사무실에서 전체 파산 사건 중 일부만 처리하고 있다는 사실을 확인했습니다. 따라서 우리는 대신 청산, 법정 관리 및 자발적 관리에 들어간 모든 파산을 포착하는 뉴질랜드 기업 등록부에 보고된 기업 파산을 출처로 사용하기로 결정했습니다.
스페인 의 경우 2022년 4분기에 시작된 법률 변경으로 인해 당사 출처인 스페인 공식 재산 및 상업 등록 기관에서 보고한 파산 통계의 연속성이 영향을 받은 것으로 나타났습니다. 보다 구체적으로 말하면, 2022년 4분기부터 시작된 통계는 더 이상 사업 활동을 하는 사람과 활동하지 않는 사람을 구분할 수 없습니다. 따라서 우리는 헤드라인 집계에서 개인 파산을 제외하기로 결정했습니다. 이는 비즈니스 활동을 하는 사람이 헤드라인 파산 건수(2022년 3분기 28%)에서 상당 부분을 차지한다는 점에서 중요한 역사적 수정을 의미합니다.
이전 파산 예측 보고서와 비교한 또 다른 변경 사항은 러시아 파산에 대한 예측 게시를 중단하기로 결정했다는 것입니다. 러시아의 경제 상황은 매우 예측할 수 없으며 우크라이나와의 충돌 이전에도 데이터의 신뢰성에 대해 약간의 의구심을 갖고 있었습니다.

2023년에 이용 가능한 실현 데이터가 이미 2019년 같은 기간에 비해 상대적으로 높은 지급 불능 수준을 보여주고 있는 국가 중에는 터키, 한국, 영국, 스위스, 핀란드가 있습니다. 이들 국가 중 상당수는 특별한 경제적 문제를 안고 있습니다. 예를 들어, 터키에서는 높은 인플레이션, 리라화 가치 하락, 높은 기업 부채로 인해 경제가 어려움을 겪고 있습니다. 한국의 경우 높은 이자율과 함께 높은 기업 부채가 주요 원인인 것으로 보입니다. 영국의 부실 증가는 정부 지원 조치 종료와 브렉시트 이후 약한 경제 회복에 기인할 수 있습니다. 스위스에서도 정부 지원 중단과 이에 따른 좀비 기업의 파산이 원인으로 꼽힌다. 좀비 기업은 팬데믹에서 살아남았지만 평상시라면 파산했을 기업으로 정의됩니다. 정부 조치가 번복되면서 이들 기업 중 일부는 여전히 파산할 것으로 예상된다.

예를 들어, 팬데믹 이전에 비해 파산 건수가 상대적으로 낮은 국가는 싱가포르, 폴란드, 이탈리아, 미국 및 네덜란드입니다. 이들 국가의 경우 코로나 지원 조치가 기업의 유동성을 높이는 데 효과적이었다는 것이 우리 해석이다. 우리는 이러한 현금 완충 장치가 정부 지원 조치가 단계적으로 폐지된 직후 파산 증가를 예방했다고 믿습니다. 그 결과 이들 국가의 파산 수준은 팬데믹 이전에 비해 낮게 유지되었습니다.

2023년 전체 전망: 거의 모든 시장에서 파산율 증가

이제 2023년과 2024년에 대한 파산 예측을 살펴보겠습니다. 이는 전년 대비 % 변화(예: 2022년 대비 2023년)로 제공됩니다. 전 세계적으로 2023년에는 파산이 전년 대비 34% 증가할 것으로 예상됩니다(차트 2). 지역 차원에서는 주로 미국이 주도하는 북미(49%)의 파산이 상대적으로 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 유럽의 경우, 유럽의 파산 정상화 과정이 다른 지역에 비해 더 진전되어 있어 18%의 다소 소폭 증가할 것으로 예상됩니다. 아시아 태평양 지역에서는 37% 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년에도 북미는 파산 증가율이 가장 높은 지역(33%)으로 남아 있는 반면, 다른 지역의 발전은 더 완만합니다.

차트 3은 국가 차원의 2023년과 2024년 파산 예측을 보여줍니다. 시장은 2023~2024년 기간 동안 누적 파산 증가 순으로 배열되어 있습니다. 2023년 가장 높은 파산 증가율은 홍콩, 네덜란드, 미국, 한국, 이탈리아에서 기록되었습니다. 네덜란드, 미국, 이탈리아의 경우 2023년 초에는 지급 불능률이 상대적으로 낮았으며 2023년 예상 지급 불능 증가는 대부분 팬데믹 이전 수준으로 돌아가는 조정에 따른 것입니다. 한국과 홍콩의 경우 2022년 이미 부실 증가가 잘 진행되고 있었습니다. 홍콩에서는 2023년에도 여전히 어느 정도 정상으로 복귀했지만, 좀비 기업이 파산하면서 상당한 상승 효과도 있었습니다. 한국의 경우 지난해 이미 눈에 띄는 증가가 2023년 상반기에도 지속되어 1년 전체 부실 증가를 가속화했습니다.

2023년에 파산률이 상대적으로 낮거나 마이너스인 시장도 있습니다. 2023년에 파산률이 감소할 것으로 예상되는 국가는 스페인, 남아프리카공화국, 스위스, 체코입니다. 스페인, 스위스, 체코에서는 부분적으로 좀비 회사의 파산 가정으로 인해 파산 수준이 2022년 내내 정상 수준 이상으로 증가했습니다. 2023년에는 부실 수준이 정상 수준에 가까워지는 등 감소세가 예상됩니다. 남아프리카공화국의 경우 2023년 상반기에 파산이 감소한 것을 확인했는데, 이는 어려운 경제 상황을 고려할 때 해석하기가 다소 어렵습니다. 상대적으로 완만하게 파산이 증가할 것으로 예상되는 국가에는 덴마크, 벨기에, 오스트리아를 포함해 이미 2022년에 파산이 정상화된 여러 유럽 국가가 포함됩니다.

차트 4는 다른 차원에 걸친 파산 진행 상황을 보여줍니다. 도산 행렬의 세로축은 2022년 대비 2023년의 연간 예상 도산 변화를 보여줍니다. 도산 성장이 10%보다 높으면 '악화'로 간주되고, -10%에서 + 사이이면 '안정적'으로 간주됩니다. 10%, -10% 미만이면 '개선'입니다. 가로축은 2019년과 비교하여 2023년의 파산 수준을 보여줍니다. 이는 현재의 파산 수준이 팬데믹 이전 수준과 어떻게 비교되는지 더 나은 인상을 줍니다. 2023년에는 2019년 수준의 105% 이상일 것으로 예상되면 수준을 '높음'으로, 95~105% 사이이면 '평균', 95% 미만이면 '낮음'으로 식별합니다.

파산 상황이 안정적인 여러 국가가 있습니다. 즉, 2023년에 파산률이 -10%에서 +10% 사이로 변하는 국가가 있습니다. 여기에는 벨기에, 오스트리아, 스페인, 영국, 스위스, 덴마크가 포함됩니다. 이들 국가 중에서 영국은 파산 수준이 팬데믹 이전 수준의 140%로 상대적으로 높기 때문에 흥미로운 시장입니다. 그러나 대부분의 국가에서는 팬데믹 이전에 비해 수준이 '낮은' 상태로 유지되는 경우가 많음에도 불구하고 2023년에는 파산이 악화되는 경향을 보입니다. 프랑스와 스웨덴은 2023년 상황이 '악화'되고 2023년 파산 수준도 '높음'으로 간주되기 때문에 더욱 우려스러운 위치에 있는 국가의 두 가지 예입니다.

2024년 전체 전망: 좀 더 혼합된 그림

2024년에도 우리는 대부분의 시장에서 여전히 파산이 증가할 것으로 예측하고 있지만 증가율은 일반적으로 2023년보다 낮습니다. 글로벌 수준에서 우리는 2023년에 비해 파산이 19% 증가할 것으로 예측합니다. 여러 국가. 싱가포르, 폴란드, 이탈리아, 네덜란드 및 미국에서는 2022년 말 또는 2023년 초에 정상화가 시작되었으며 이는 2024년까지 계속될 것으로 예상됩니다. 폴란드와 이탈리아의 경우 아직 정상화가 시작되는 것을 보지 못했지만, 2023년 하반기와 2024년에도 이와 같은 일이 발생하지 않을 것이라고 믿을 수 있는 이유입니다.

이와 대조적으로 상당수 시장의 경우 지급 불능 상태가 다시 감소하기 시작하거나 거의 일정하게 유지될 것으로 예상됩니다. 2023년에는 부실 수준이 대부분 정상으로 돌아갔고, 지원 없이는 살아남기 힘든 좀비 기업들이 이미 파산했기 때문이다.

예를 들어, 2024년에 부실 증가율이 마이너스인 국가는 한국, 스위스, 덴마크, 아일랜드입니다. 스위스에서는 2024년에 파산 수준이 2019년 수준과 비슷한 정상 수준으로 계속 이동함에 따라 파산이 감소하는 또 다른 해가 됩니다. 한국, 아일랜드, 덴마크에서는 2023년 상대적으로 높은 부실 수준이 2024년에 반전될 것으로 예상됩니다.

앞으로 몇 년은 기업들에게 여전히 어려운 시기가 될 것입니다. 기업들은 팬데믹 이후 현금 완충 장치를 재구축할 수 있었지만 최근에는 이윤 폭이 줄어들고 자금 조달 조건이 엄격해지면서 압박을 받고 있습니다. 그들은 훨씬 더 높은 부채를 안고 전염병에서 벗어났습니다. 이 부채를 상환할 수 있는 능력은 금리가 높은 환경에서 점점 더 어려워지고 있습니다. 금융시장은 중앙은행이 당분간 완화하지 않을 것이라는 점을 점점 더 많이 고려하고 있으며, 이는 기업의 자금 조달 조건에 영향을 미칠 것입니다. 신흥 시장의 경우 통화 가치 하락으로 인해 기업 차입 비용이 더욱 높아진다는 문제가 추가되었습니다.

Theo Smid, 수석 경제학자
theo.smid@atradius.com
+31 20 553 2169

Iulian Ciobica, 경제학자
iulian.ciobica@atradius.com
+31 20 553 2121

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2023년에는 부실 증가 속도가 더욱 빨라지고, 2024년에는 더욱 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다.

요약

• 2023년에는 부실 증가 속도가 더욱 빨라지고, 2024년에는 더욱 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다.
• 2023년에는 팬데믹 이후의 정상화와 좀비 기업의 파산으로 인해 이러한 증가가 주도되었습니다. 정부 지원이 줄어들고 대출 조건이 엄격해지면서 전 세계적으로 기업에 어려운 환경이 조성되었습니다. 우리는 홍콩(68%), 네덜란드(52%), 미국(51%), 한국(45%) 및 이탈리아(45%)에서 사업 실패가 가장 급격히 증가할 것으로 예상합니다. 정상적인 일은 아직 일어나지 않았습니다.
• 2024년에도 여전히 코로나 이후 조정을 늦게 시작했거나 아직 시작하지 않았거나 나중에 시작한 소수의 시장에 의해 주도된 파산이 전 세계적으로 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 싱가포르(49%), 폴란드(43%), 이탈리아(42%), 네덜란드(39%), 미국(35%)에서 가장 큰 증가가 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 대부분의 시장에서 지급불능 수준은 안정화되었습니다.

2022년에 이미 시작된 파산 조정 절차는 2023년에도 더욱 빠른 속도로 계속되고 있습니다. 재정 지원 조치를 단계적으로 폐지하고 파산법에 대한 임시 변경 사항을 해제하는 것은 파산 수준에 영향을 미쳤습니다. 2022년 전 세계적으로 9% 증가한 후 2023년에는 34% 증가할 것으로 예상됩니다. 모든 지역에서 파산이 증가하고 있으며, 북미 지역은 상대적으로 강한 증가세를 보이는 반면 유럽은 완만하게 증가하고 있습니다. 각 지역의 대부분의 국가에서는 올해 파산이 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년에는 상황이 더욱 복잡해집니다. 대부분의 시장에서 여전히 증가가 예상되지만 증가율은 2023년보다 낮습니다. 글로벌 수준에서 2024년의 지급 불능은 2023년에 비해 19% 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년 말까지 지급 불능은 더 많을 것으로 예상됩니다. 팬데믹 이전 수준에 비해 덜 표준화되었습니다.

경제 회복력이 불투명한 전망으로 바뀌고 있습니다.

세계경제는 과거의 긴축정책과 중국 경기둔화의 영향으로 점차 활력을 잃어가고 있습니다. 이제 우리는 올해 세계 GDP가 2.5% 성장할 것으로 예상합니다. 미래 전망 지표는 2023년 하반기에 더욱 큰 둔화를 지적하고 있습니다. 팬데믹 이후 수요 과잉에 힘입어 급등해 온 글로벌 서비스 PMI는 8월 3개월 연속 하락했습니다. 인플레이션 압력은 완화되고 있지만 인플레이션에 대한 승리를 선언하기에는 아직 이르다. 유럽, 미국 등 주요 중앙은행은 2024년까지 정책금리를 현행 수준으로 유지할 것으로 예상된다. 2024년에는 성장률이 2.0%로 소폭 낮아질 것으로 예상된다.

신흥 시장의 성장은 역사적 기준으로 볼 때 여전히 약할 가능성이 높습니다. 약한 외부 수요와 긴축되는 글로벌 금융 여건이 성장을 억제함에 따라 GDP 성장률은 올해 4.0%, 2024년 3.7%로 더 낮은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 표제 그림 아래에는 상당한 이질성이 있습니다. 신흥 아시아는 올해 가장 빠르게 성장하는 지역(5.2%)으로 남아 있습니다. 우리는 중국의 GDP가 6개월 전 예상보다 높은 5.1% 성장할 것으로 예상합니다. 예상보다 일찍 코로나19 봉쇄 조치가 해제되면서 재개 과정에서 민간 소비가 선점되기 때문입니다. 그러나 2023년 2분기에는 소비가 GDP 성장에 크게 기여하지 못했습니다. 더욱이 부동산 부문 전반에 걸친 약세는 여전히 남아 있으며 경제의 다른 부문에도 부정적인 파급효과를 미치고 있습니다. 이로 인해 2024년까지 GDP 성장이 둔화되고 있습니다(4.6%). 동유럽에서는 러시아-우크라이나 전쟁이 계속해서 전망을 지배하고 있습니다. 서방의 대규모 제재에도 불구하고 러시아는 여전히 대량의 석유를 수출할 수 있으며 이는 경제 성장을 뒷받침합니다. GDP 성장률은 2023년 2.4%, 2024년 1.2%로 예상됩니다. 터키에서는 새 정부가 보다 정통적인 정책 결정 방향으로 나아갈 의지를 보이고 있습니다. 대선 이후 리라화 가치는 사상 최저치로 떨어졌다. 단기적으로 인플레이션을 촉진하는 동시에 당국이 통화를 기본 가치에 더 가깝게 만들려는 의지를 보여주기 때문에 부분적으로 좋은 소식이기도 합니다.

선진국의 성장률은 2023년에 1.4%에 그치고, 2024년에는 0.6%에 그칩니다. 미국 경제는 탄탄한 소비자 지출과 긴축된 노동 시장에 힘입어 2분기에 견고한 속도로 성장했습니다. 그러나 우리는 4분기와 2024년 1분기에도 성장 둔화와 완만한 경기 침체가 지속될 것으로 예상합니다. 경기 침체는 중앙은행의 정책 금리 인상, 긴축 대출 조건, 높은 인플레이션으로 인해 소비자와 기업이 지출을 줄이는 영향으로 인해 발생할 것입니다. 그리고 투자. 유로존에서는 2분기 GDP가 0.3% 증가했지만, 이 증가의 약 절반은 GDP 수치에 영향을 미치는 다국적 기업의 거래로 인한 아일랜드의 반등에 의해 주도되었습니다. 우리는 제조업 부문의 지속적인 약세와 글로벌 성장 둔화에 따른 외부 수요 약화로 인해 2023년 하반기에 유로존의 경제 활동이 둔화될 것으로 예상합니다. 우리는 2023년(0.5%)과 2024년(0.9%) 모두 상대적으로 둔화된 성장을 예상합니다.

중앙은행의 긴축 정책으로 인해 2023년 3월 짧은 은행 위기가 발생했고, 이로 인해 스위스 Credit Suisse가 강제 인수되고 미국 지역 은행 여러 곳이 파산했습니다. 은행권에 대한 당장의 우려는 누그러졌으나 중앙은행의 긴축정책이 금융시스템을 통과하면서 대출기준 강화로 이어지고 있다. 미국과 유럽의 은행 대출 조사에 따르면 은행은 2023년 2분기에 신용에 대한 접근을 상당히 제한했으며 앞으로도 계속 그렇게 할 것으로 예상됩니다. 선진시장의 금융여건 긴축은 신흥시장에도 파급효과를 미친다. 연준이 금리를 인상하기 시작한 이후 몇몇 신흥 시장에서는 급격한 통화 가치 하락을 경험했습니다. 재정 측면에서 주요 선진국의 전반적인 재정 상태는 계속해서 확장적이며, 팬데믹 기간보다 확장성이 덜합니다. 몇몇 국가에서는 에너지 가격 상승의 부정적인 영향에 대응하기 위해 지원 패키지를 채택했으며, 이는 경제 성장에 어느 정도 지원을 제공합니다. 그러나 에너지 가격이 하락하면서 그러한 재정 부양책의 필요성은 줄어들 것입니다. 우리는 2024년에 선진국과 신흥 경제국에서 재정 조정이 이루어질 것으로 예상합니다.

파산은 계속해서 팬데믹 이전 수준으로 다시 조정됩니다.

팬데믹 지원 패키지와 파산 합법화에 대한 임시 변경 사항이 해제됨에 따라 2022년 전 세계 파산 건수는 9% 증가했습니다. 차트 1은 2019년 대비 2023년 현재까지의 파산 지수를 보여줍니다. 100보다 큰 값은 파산 수준이 (팬데믹 이전) 2019년 수준보다 높다는 것을 나타냅니다. 100보다 낮은 값은 지급불능 수준이 2019년보다 여전히 낮다는 것을 의미한다.

차트 1에서 알 수 있듯이 2023년 2분기 평균 파산 수준은 이미 2019년 수준을 넘어섰습니다. 회색 영역(90-10 백분위수)은 파산 수준의 확산이 국가별로 여전히 넓다는 것을 나타냅니다. 일부 시장은 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 높은 반면, 다른 시장은 여전히 ​​조정 과정에 있습니다. 지수 값이 95% 이상인 경우 시장이 '정상'으로 완전히 조정된 것으로 간주합니다. 몇 가지 데이터 변경(박스 1 참조)에 따라 현재 관찰된 29개 시장 중 17개 시장이 완전히 정상으로 돌아왔거나 심지어 팬데믹 이전 파산 수준을 초과하고 있습니다. 6개월 전에는 12개 시장에서 이런 일이 발생했습니다. 따라서 현재로서는 소수의 시장에서만 정상으로 돌아가는 조정이 여전히 진행 중입니다.

상자 1. 데이터 변경

2023년 3월 파산 예측 보고서와 비교하여 이번 버전에서는 뉴질랜드, 스페인 , 한국 의 주요 파산 건수에 대한 데이터를 일부 변경했습니다 .
한국 의 경우 , 이전에는 한국은행이 '부도어음비율' 발표의 일부로 보고한 기업어음 부도 건수를 사용했습니다. 이 소스의 한 가지 문제점은 기업어음이 대기업에서만 사용되기 때문에 기본값에 대한 좁은 정의만 포착한다는 것입니다. 또 다른 문제는 기본 청산 청구서와 함께 채무 불이행이 뚜렷한 하향 추세를 보였으며 이는 이 수단의 사용이 감소하고 있음을 나타냅니다. 이에 당사는 부도어음비율 시리즈를 대법원이 선고한 파산신청 자료로 대체하기로 결정하였습니다. 후자 시리즈는 우리가 다른 시장에서 사용하는 파산 정의에 맞춰 더 넓은 범위를 갖는다는 장점이 있습니다. 더욱이 시리즈의 역학은 2021년에 코로나19 정부 개입과 2023년 정상화로 인한 채무 불이행 건수가 감소하는 등 우리의 기대와 일치합니다.
뉴질랜드 의 경우 파산에 대한 헤드라인 시리즈로 사용한 시리즈가 개인 파산과 관련되어 있으며 공식 양수인 사무실에서 전체 파산 사건 중 일부만 처리하고 있다는 사실을 확인했습니다. 따라서 우리는 대신 청산, 법정 관리 및 자발적 관리에 들어간 모든 파산을 포착하는 뉴질랜드 기업 등록부에 보고된 기업 파산을 출처로 사용하기로 결정했습니다.
스페인 의 경우 2022년 4분기에 시작된 법률 변경으로 인해 당사 출처인 스페인 공식 재산 및 상업 등록 기관에서 보고한 파산 통계의 연속성이 영향을 받은 것으로 나타났습니다. 보다 구체적으로 말하면, 2022년 4분기부터 시작된 통계는 더 이상 사업 활동을 하는 사람과 활동하지 않는 사람을 구분할 수 없습니다. 따라서 우리는 헤드라인 집계에서 개인 파산을 제외하기로 결정했습니다. 이는 비즈니스 활동을 하는 사람이 헤드라인 파산 건수(2022년 3분기 28%)에서 상당 부분을 차지한다는 점에서 중요한 역사적 수정을 의미합니다.
이전 파산 예측 보고서와 비교한 또 다른 변경 사항은 러시아 파산에 대한 예측 게시를 중단하기로 결정했다는 것입니다. 러시아의 경제 상황은 매우 예측할 수 없으며 우크라이나와의 충돌 이전에도 데이터의 신뢰성에 대해 약간의 의구심을 갖고 있었습니다.

2023년에 이용 가능한 실현 데이터가 이미 2019년 같은 기간에 비해 상대적으로 높은 지급 불능 수준을 보여주고 있는 국가 중에는 터키, 한국, 영국, 스위스, 핀란드가 있습니다. 이들 국가 중 상당수는 특별한 경제적 문제를 안고 있습니다. 예를 들어, 터키에서는 높은 인플레이션, 리라화 가치 하락, 높은 기업 부채로 인해 경제가 어려움을 겪고 있습니다. 한국의 경우 높은 이자율과 함께 높은 기업 부채가 주요 원인인 것으로 보입니다. 영국의 부실 증가는 정부 지원 조치 종료와 브렉시트 이후 약한 경제 회복에 기인할 수 있습니다. 스위스에서도 정부 지원 중단과 이에 따른 좀비 기업의 파산이 원인으로 꼽힌다. 좀비 기업은 팬데믹에서 살아남았지만 평상시라면 파산했을 기업으로 정의됩니다. 정부 조치가 번복되면서 이들 기업 중 일부는 여전히 파산할 것으로 예상된다.

예를 들어, 팬데믹 이전에 비해 파산 건수가 상대적으로 낮은 국가는 싱가포르, 폴란드, 이탈리아, 미국 및 네덜란드입니다. 이들 국가의 경우 코로나 지원 조치가 기업의 유동성을 높이는 데 효과적이었다는 것이 우리 해석이다. 우리는 이러한 현금 완충 장치가 정부 지원 조치가 단계적으로 폐지된 직후 파산 증가를 예방했다고 믿습니다. 그 결과 이들 국가의 파산 수준은 팬데믹 이전에 비해 낮게 유지되었습니다.

2023년 전체 전망: 거의 모든 시장에서 파산율 증가

이제 2023년과 2024년에 대한 파산 예측을 살펴보겠습니다. 이는 전년 대비 % 변화(예: 2022년 대비 2023년)로 제공됩니다. 전 세계적으로 2023년에는 파산이 전년 대비 34% 증가할 것으로 예상됩니다(차트 2). 지역 차원에서는 주로 미국이 주도하는 북미(49%)의 파산이 상대적으로 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 유럽의 경우, 유럽의 파산 정상화 과정이 다른 지역에 비해 더 진전되어 있어 18%의 다소 소폭 증가할 것으로 예상됩니다. 아시아 태평양 지역에서는 37% 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년에도 북미는 파산 증가율이 가장 높은 지역(33%)으로 남아 있는 반면, 다른 지역의 발전은 더 완만합니다.

차트 3은 국가 차원의 2023년과 2024년 파산 예측을 보여줍니다. 시장은 2023~2024년 기간 동안 누적 파산 증가 순으로 배열되어 있습니다. 2023년 가장 높은 파산 증가율은 홍콩, 네덜란드, 미국, 한국, 이탈리아에서 기록되었습니다. 네덜란드, 미국, 이탈리아의 경우 2023년 초에는 지급 불능률이 상대적으로 낮았으며 2023년 예상 지급 불능 증가는 대부분 팬데믹 이전 수준으로 돌아가는 조정에 따른 것입니다. 한국과 홍콩의 경우 2022년 이미 부실 증가가 잘 진행되고 있었습니다. 홍콩에서는 2023년에도 여전히 어느 정도 정상으로 복귀했지만, 좀비 기업이 파산하면서 상당한 상승 효과도 있었습니다. 한국의 경우 지난해 이미 눈에 띄는 증가가 2023년 상반기에도 지속되어 1년 전체 부실 증가를 가속화했습니다.

2023년에 파산률이 상대적으로 낮거나 마이너스인 시장도 있습니다. 2023년에 파산률이 감소할 것으로 예상되는 국가는 스페인, 남아프리카공화국, 스위스, 체코입니다. 스페인, 스위스, 체코에서는 부분적으로 좀비 회사의 파산 가정으로 인해 파산 수준이 2022년 내내 정상 수준 이상으로 증가했습니다. 2023년에는 부실 수준이 정상 수준에 가까워지는 등 감소세가 예상됩니다. 남아프리카공화국의 경우 2023년 상반기에 파산이 감소한 것을 확인했는데, 이는 어려운 경제 상황을 고려할 때 해석하기가 다소 어렵습니다. 상대적으로 완만하게 파산이 증가할 것으로 예상되는 국가에는 덴마크, 벨기에, 오스트리아를 포함해 이미 2022년에 파산이 정상화된 여러 유럽 국가가 포함됩니다.

차트 4는 다른 차원에 걸친 파산 진행 상황을 보여줍니다. 도산 행렬의 세로축은 2022년 대비 2023년의 연간 예상 도산 변화를 보여줍니다. 도산 성장이 10%보다 높으면 '악화'로 간주되고, -10%에서 + 사이이면 '안정적'으로 간주됩니다. 10%, -10% 미만이면 '개선'입니다. 가로축은 2019년과 비교하여 2023년의 파산 수준을 보여줍니다. 이는 현재의 파산 수준이 팬데믹 이전 수준과 어떻게 비교되는지 더 나은 인상을 줍니다. 2023년에는 2019년 수준의 105% 이상일 것으로 예상되면 수준을 '높음'으로, 95~105% 사이이면 '평균', 95% 미만이면 '낮음'으로 식별합니다.

파산 상황이 안정적인 여러 국가가 있습니다. 즉, 2023년에 파산률이 -10%에서 +10% 사이로 변하는 국가가 있습니다. 여기에는 벨기에, 오스트리아, 스페인, 영국, 스위스, 덴마크가 포함됩니다. 이들 국가 중에서 영국은 파산 수준이 팬데믹 이전 수준의 140%로 상대적으로 높기 때문에 흥미로운 시장입니다. 그러나 대부분의 국가에서는 팬데믹 이전에 비해 수준이 '낮은' 상태로 유지되는 경우가 많음에도 불구하고 2023년에는 파산이 악화되는 경향을 보입니다. 프랑스와 스웨덴은 2023년 상황이 '악화'되고 2023년 파산 수준도 '높음'으로 간주되기 때문에 더욱 우려스러운 위치에 있는 국가의 두 가지 예입니다.

2024년 전체 전망: 좀 더 혼합된 그림

2024년에도 우리는 대부분의 시장에서 여전히 파산이 증가할 것으로 예측하고 있지만 증가율은 일반적으로 2023년보다 낮습니다. 글로벌 수준에서 우리는 2023년에 비해 파산이 19% 증가할 것으로 예측합니다. 여러 국가. 싱가포르, 폴란드, 이탈리아, 네덜란드 및 미국에서는 2022년 말 또는 2023년 초에 정상화가 시작되었으며 이는 2024년까지 계속될 것으로 예상됩니다. 폴란드와 이탈리아의 경우 아직 정상화가 시작되는 것을 보지 못했지만, 2023년 하반기와 2024년에도 이와 같은 일이 발생하지 않을 것이라고 믿을 수 있는 이유입니다.

이와 대조적으로 상당수 시장의 경우 지급 불능 상태가 다시 감소하기 시작하거나 거의 일정하게 유지될 것으로 예상됩니다. 2023년에는 부실 수준이 대부분 정상으로 돌아갔고, 지원 없이는 살아남기 힘든 좀비 기업들이 이미 파산했기 때문이다.

예를 들어, 2024년에 부실 증가율이 마이너스인 국가는 한국, 스위스, 덴마크, 아일랜드입니다. 스위스에서는 2024년에 파산 수준이 2019년 수준과 비슷한 정상 수준으로 계속 이동함에 따라 파산이 감소하는 또 다른 해가 됩니다. 한국, 아일랜드, 덴마크에서는 2023년 상대적으로 높은 부실 수준이 2024년에 반전될 것으로 예상됩니다.

앞으로 몇 년은 기업들에게 여전히 어려운 시기가 될 것입니다. 기업들은 팬데믹 이후 현금 완충 장치를 재구축할 수 있었지만 최근에는 이윤 폭이 줄어들고 자금 조달 조건이 엄격해지면서 압박을 받고 있습니다. 그들은 훨씬 더 높은 부채를 안고 전염병에서 벗어났습니다. 이 부채를 상환할 수 있는 능력은 금리가 높은 환경에서 점점 더 어려워지고 있습니다. 금융시장은 중앙은행이 당분간 완화하지 않을 것이라는 점을 점점 더 많이 고려하고 있으며, 이는 기업의 자금 조달 조건에 영향을 미칠 것입니다. 신흥 시장의 경우 통화 가치 하락으로 인해 기업 차입 비용이 더욱 높아진다는 문제가 추가되었습니다.

Theo Smid, 수석 경제학자
theo.smid@atradius.com
+31 20 553 2169

Iulian Ciobica, 경제학자
iulian.ciobica@atradius.com
+31 20 553 2121

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2023년 9월 26일

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2023년에는 부실 증가 속도가 더욱 빨라지고, 2024년에는 더욱 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다.

요약

• 2023년에는 부실 증가 속도가 더욱 빨라지고, 2024년에는 더욱 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다.
• 2023년에는 팬데믹 이후의 정상화와 좀비 기업의 파산으로 인해 이러한 증가가 주도되었습니다. 정부 지원이 줄어들고 대출 조건이 엄격해지면서 전 세계적으로 기업에 어려운 환경이 조성되었습니다. 우리는 홍콩(68%), 네덜란드(52%), 미국(51%), 한국(45%) 및 이탈리아(45%)에서 사업 실패가 가장 급격히 증가할 것으로 예상합니다. 정상적인 일은 아직 일어나지 않았습니다.
• 2024년에도 여전히 코로나 이후 조정을 늦게 시작했거나 아직 시작하지 않았거나 나중에 시작한 소수의 시장에 의해 주도된 파산이 전 세계적으로 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 싱가포르(49%), 폴란드(43%), 이탈리아(42%), 네덜란드(39%), 미국(35%)에서 가장 큰 증가가 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 대부분의 시장에서 지급불능 수준은 안정화되었습니다.

2022년에 이미 시작된 파산 조정 절차는 2023년에도 더욱 빠른 속도로 계속되고 있습니다. 재정 지원 조치를 단계적으로 폐지하고 파산법에 대한 임시 변경 사항을 해제하는 것은 파산 수준에 영향을 미쳤습니다. 2022년 전 세계적으로 9% 증가한 후 2023년에는 34% 증가할 것으로 예상됩니다. 모든 지역에서 파산이 증가하고 있으며, 북미 지역은 상대적으로 강한 증가세를 보이는 반면 유럽은 완만하게 증가하고 있습니다. 각 지역의 대부분의 국가에서는 올해 파산이 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년에는 상황이 더욱 복잡해집니다. 대부분의 시장에서 여전히 증가가 예상되지만 증가율은 2023년보다 낮습니다. 글로벌 수준에서 2024년의 지급 불능은 2023년에 비해 19% 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년 말까지 지급 불능은 더 많을 것으로 예상됩니다. 팬데믹 이전 수준에 비해 덜 표준화되었습니다.

경제 회복력이 불투명한 전망으로 바뀌고 있습니다.

세계경제는 과거의 긴축정책과 중국 경기둔화의 영향으로 점차 활력을 잃어가고 있습니다. 이제 우리는 올해 세계 GDP가 2.5% 성장할 것으로 예상합니다. 미래 전망 지표는 2023년 하반기에 더욱 큰 둔화를 지적하고 있습니다. 팬데믹 이후 수요 과잉에 힘입어 급등해 온 글로벌 서비스 PMI는 8월 3개월 연속 하락했습니다. 인플레이션 압력은 완화되고 있지만 인플레이션에 대한 승리를 선언하기에는 아직 이르다. 유럽, 미국 등 주요 중앙은행은 2024년까지 정책금리를 현행 수준으로 유지할 것으로 예상된다. 2024년에는 성장률이 2.0%로 소폭 낮아질 것으로 예상된다.

신흥 시장의 성장은 역사적 기준으로 볼 때 여전히 약할 가능성이 높습니다. 약한 외부 수요와 긴축되는 글로벌 금융 여건이 성장을 억제함에 따라 GDP 성장률은 올해 4.0%, 2024년 3.7%로 더 낮은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 표제 그림 아래에는 상당한 이질성이 있습니다. 신흥 아시아는 올해 가장 빠르게 성장하는 지역(5.2%)으로 남아 있습니다. 우리는 중국의 GDP가 6개월 전 예상보다 높은 5.1% 성장할 것으로 예상합니다. 예상보다 일찍 코로나19 봉쇄 조치가 해제되면서 재개 과정에서 민간 소비가 선점되기 때문입니다. 그러나 2023년 2분기에는 소비가 GDP 성장에 크게 기여하지 못했습니다. 더욱이 부동산 부문 전반에 걸친 약세는 여전히 남아 있으며 경제의 다른 부문에도 부정적인 파급효과를 미치고 있습니다. 이로 인해 2024년까지 GDP 성장이 둔화되고 있습니다(4.6%). 동유럽에서는 러시아-우크라이나 전쟁이 계속해서 전망을 지배하고 있습니다. 서방의 대규모 제재에도 불구하고 러시아는 여전히 대량의 석유를 수출할 수 있으며 이는 경제 성장을 뒷받침합니다. GDP 성장률은 2023년 2.4%, 2024년 1.2%로 예상됩니다. 터키에서는 새 정부가 보다 정통적인 정책 결정 방향으로 나아갈 의지를 보이고 있습니다. 대선 이후 리라화 가치는 사상 최저치로 떨어졌다. 단기적으로 인플레이션을 촉진하는 동시에 당국이 통화를 기본 가치에 더 가깝게 만들려는 의지를 보여주기 때문에 부분적으로 좋은 소식이기도 합니다.

선진국의 성장률은 2023년에 1.4%에 그치고, 2024년에는 0.6%에 그칩니다. 미국 경제는 탄탄한 소비자 지출과 긴축된 노동 시장에 힘입어 2분기에 견고한 속도로 성장했습니다. 그러나 우리는 4분기와 2024년 1분기에도 성장 둔화와 완만한 경기 침체가 지속될 것으로 예상합니다. 경기 침체는 중앙은행의 정책 금리 인상, 긴축 대출 조건, 높은 인플레이션으로 인해 소비자와 기업이 지출을 줄이는 영향으로 인해 발생할 것입니다. 그리고 투자. 유로존에서는 2분기 GDP가 0.3% 증가했지만, 이 증가의 약 절반은 GDP 수치에 영향을 미치는 다국적 기업의 거래로 인한 아일랜드의 반등에 의해 주도되었습니다. 우리는 제조업 부문의 지속적인 약세와 글로벌 성장 둔화에 따른 외부 수요 약화로 인해 2023년 하반기에 유로존의 경제 활동이 둔화될 것으로 예상합니다. 우리는 2023년(0.5%)과 2024년(0.9%) 모두 상대적으로 둔화된 성장을 예상합니다.

중앙은행의 긴축 정책으로 인해 2023년 3월 짧은 은행 위기가 발생했고, 이로 인해 스위스 Credit Suisse가 강제 인수되고 미국 지역 은행 여러 곳이 파산했습니다. 은행권에 대한 당장의 우려는 누그러졌으나 중앙은행의 긴축정책이 금융시스템을 통과하면서 대출기준 강화로 이어지고 있다. 미국과 유럽의 은행 대출 조사에 따르면 은행은 2023년 2분기에 신용에 대한 접근을 상당히 제한했으며 앞으로도 계속 그렇게 할 것으로 예상됩니다. 선진시장의 금융여건 긴축은 신흥시장에도 파급효과를 미친다. 연준이 금리를 인상하기 시작한 이후 몇몇 신흥 시장에서는 급격한 통화 가치 하락을 경험했습니다. 재정 측면에서 주요 선진국의 전반적인 재정 상태는 계속해서 확장적이며, 팬데믹 기간보다 확장성이 덜합니다. 몇몇 국가에서는 에너지 가격 상승의 부정적인 영향에 대응하기 위해 지원 패키지를 채택했으며, 이는 경제 성장에 어느 정도 지원을 제공합니다. 그러나 에너지 가격이 하락하면서 그러한 재정 부양책의 필요성은 줄어들 것입니다. 우리는 2024년에 선진국과 신흥 경제국에서 재정 조정이 이루어질 것으로 예상합니다.

파산은 계속해서 팬데믹 이전 수준으로 다시 조정됩니다.

팬데믹 지원 패키지와 파산 합법화에 대한 임시 변경 사항이 해제됨에 따라 2022년 전 세계 파산 건수는 9% 증가했습니다. 차트 1은 2019년 대비 2023년 현재까지의 파산 지수를 보여줍니다. 100보다 큰 값은 파산 수준이 (팬데믹 이전) 2019년 수준보다 높다는 것을 나타냅니다. 100보다 낮은 값은 지급불능 수준이 2019년보다 여전히 낮다는 것을 의미한다.

차트 1에서 알 수 있듯이 2023년 2분기 평균 파산 수준은 이미 2019년 수준을 넘어섰습니다. 회색 영역(90-10 백분위수)은 파산 수준의 확산이 국가별로 여전히 넓다는 것을 나타냅니다. 일부 시장은 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 높은 반면, 다른 시장은 여전히 ​​조정 과정에 있습니다. 지수 값이 95% 이상인 경우 시장이 '정상'으로 완전히 조정된 것으로 간주합니다. 몇 가지 데이터 변경(박스 1 참조)에 따라 현재 관찰된 29개 시장 중 17개 시장이 완전히 정상으로 돌아왔거나 심지어 팬데믹 이전 파산 수준을 초과하고 있습니다. 6개월 전에는 12개 시장에서 이런 일이 발생했습니다. 따라서 현재로서는 소수의 시장에서만 정상으로 돌아가는 조정이 여전히 진행 중입니다.

상자 1. 데이터 변경

2023년 3월 파산 예측 보고서와 비교하여 이번 버전에서는 뉴질랜드, 스페인 , 한국 의 주요 파산 건수에 대한 데이터를 일부 변경했습니다 .
한국 의 경우 , 이전에는 한국은행이 '부도어음비율' 발표의 일부로 보고한 기업어음 부도 건수를 사용했습니다. 이 소스의 한 가지 문제점은 기업어음이 대기업에서만 사용되기 때문에 기본값에 대한 좁은 정의만 포착한다는 것입니다. 또 다른 문제는 기본 청산 청구서와 함께 채무 불이행이 뚜렷한 하향 추세를 보였으며 이는 이 수단의 사용이 감소하고 있음을 나타냅니다. 이에 당사는 부도어음비율 시리즈를 대법원이 선고한 파산신청 자료로 대체하기로 결정하였습니다. 후자 시리즈는 우리가 다른 시장에서 사용하는 파산 정의에 맞춰 더 넓은 범위를 갖는다는 장점이 있습니다. 더욱이 시리즈의 역학은 2021년에 코로나19 정부 개입과 2023년 정상화로 인한 채무 불이행 건수가 감소하는 등 우리의 기대와 일치합니다.
뉴질랜드 의 경우 파산에 대한 헤드라인 시리즈로 사용한 시리즈가 개인 파산과 관련되어 있으며 공식 양수인 사무실에서 전체 파산 사건 중 일부만 처리하고 있다는 사실을 확인했습니다. 따라서 우리는 대신 청산, 법정 관리 및 자발적 관리에 들어간 모든 파산을 포착하는 뉴질랜드 기업 등록부에 보고된 기업 파산을 출처로 사용하기로 결정했습니다.
스페인 의 경우 2022년 4분기에 시작된 법률 변경으로 인해 당사 출처인 스페인 공식 재산 및 상업 등록 기관에서 보고한 파산 통계의 연속성이 영향을 받은 것으로 나타났습니다. 보다 구체적으로 말하면, 2022년 4분기부터 시작된 통계는 더 이상 사업 활동을 하는 사람과 활동하지 않는 사람을 구분할 수 없습니다. 따라서 우리는 헤드라인 집계에서 개인 파산을 제외하기로 결정했습니다. 이는 비즈니스 활동을 하는 사람이 헤드라인 파산 건수(2022년 3분기 28%)에서 상당 부분을 차지한다는 점에서 중요한 역사적 수정을 의미합니다.
이전 파산 예측 보고서와 비교한 또 다른 변경 사항은 러시아 파산에 대한 예측 게시를 중단하기로 결정했다는 것입니다. 러시아의 경제 상황은 매우 예측할 수 없으며 우크라이나와의 충돌 이전에도 데이터의 신뢰성에 대해 약간의 의구심을 갖고 있었습니다.

2023년에 이용 가능한 실현 데이터가 이미 2019년 같은 기간에 비해 상대적으로 높은 지급 불능 수준을 보여주고 있는 국가 중에는 터키, 한국, 영국, 스위스, 핀란드가 있습니다. 이들 국가 중 상당수는 특별한 경제적 문제를 안고 있습니다. 예를 들어, 터키에서는 높은 인플레이션, 리라화 가치 하락, 높은 기업 부채로 인해 경제가 어려움을 겪고 있습니다. 한국의 경우 높은 이자율과 함께 높은 기업 부채가 주요 원인인 것으로 보입니다. 영국의 부실 증가는 정부 지원 조치 종료와 브렉시트 이후 약한 경제 회복에 기인할 수 있습니다. 스위스에서도 정부 지원 중단과 이에 따른 좀비 기업의 파산이 원인으로 꼽힌다. 좀비 기업은 팬데믹에서 살아남았지만 평상시라면 파산했을 기업으로 정의됩니다. 정부 조치가 번복되면서 이들 기업 중 일부는 여전히 파산할 것으로 예상된다.

예를 들어, 팬데믹 이전에 비해 파산 건수가 상대적으로 낮은 국가는 싱가포르, 폴란드, 이탈리아, 미국 및 네덜란드입니다. 이들 국가의 경우 코로나 지원 조치가 기업의 유동성을 높이는 데 효과적이었다는 것이 우리 해석이다. 우리는 이러한 현금 완충 장치가 정부 지원 조치가 단계적으로 폐지된 직후 파산 증가를 예방했다고 믿습니다. 그 결과 이들 국가의 파산 수준은 팬데믹 이전에 비해 낮게 유지되었습니다.

2023년 전체 전망: 거의 모든 시장에서 파산율 증가

이제 2023년과 2024년에 대한 파산 예측을 살펴보겠습니다. 이는 전년 대비 % 변화(예: 2022년 대비 2023년)로 제공됩니다. 전 세계적으로 2023년에는 파산이 전년 대비 34% 증가할 것으로 예상됩니다(차트 2). 지역 차원에서는 주로 미국이 주도하는 북미(49%)의 파산이 상대적으로 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 유럽의 경우, 유럽의 파산 정상화 과정이 다른 지역에 비해 더 진전되어 있어 18%의 다소 소폭 증가할 것으로 예상됩니다. 아시아 태평양 지역에서는 37% 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년에도 북미는 파산 증가율이 가장 높은 지역(33%)으로 남아 있는 반면, 다른 지역의 발전은 더 완만합니다.

차트 3은 국가 차원의 2023년과 2024년 파산 예측을 보여줍니다. 시장은 2023~2024년 기간 동안 누적 파산 증가 순으로 배열되어 있습니다. 2023년 가장 높은 파산 증가율은 홍콩, 네덜란드, 미국, 한국, 이탈리아에서 기록되었습니다. 네덜란드, 미국, 이탈리아의 경우 2023년 초에는 지급 불능률이 상대적으로 낮았으며 2023년 예상 지급 불능 증가는 대부분 팬데믹 이전 수준으로 돌아가는 조정에 따른 것입니다. 한국과 홍콩의 경우 2022년 이미 부실 증가가 잘 진행되고 있었습니다. 홍콩에서는 2023년에도 여전히 어느 정도 정상으로 복귀했지만, 좀비 기업이 파산하면서 상당한 상승 효과도 있었습니다. 한국의 경우 지난해 이미 눈에 띄는 증가가 2023년 상반기에도 지속되어 1년 전체 부실 증가를 가속화했습니다.

2023년에 파산률이 상대적으로 낮거나 마이너스인 시장도 있습니다. 2023년에 파산률이 감소할 것으로 예상되는 국가는 스페인, 남아프리카공화국, 스위스, 체코입니다. 스페인, 스위스, 체코에서는 부분적으로 좀비 회사의 파산 가정으로 인해 파산 수준이 2022년 내내 정상 수준 이상으로 증가했습니다. 2023년에는 부실 수준이 정상 수준에 가까워지는 등 감소세가 예상됩니다. 남아프리카공화국의 경우 2023년 상반기에 파산이 감소한 것을 확인했는데, 이는 어려운 경제 상황을 고려할 때 해석하기가 다소 어렵습니다. 상대적으로 완만하게 파산이 증가할 것으로 예상되는 국가에는 덴마크, 벨기에, 오스트리아를 포함해 이미 2022년에 파산이 정상화된 여러 유럽 국가가 포함됩니다.

차트 4는 다른 차원에 걸친 파산 진행 상황을 보여줍니다. 도산 행렬의 세로축은 2022년 대비 2023년의 연간 예상 도산 변화를 보여줍니다. 도산 성장이 10%보다 높으면 '악화'로 간주되고, -10%에서 + 사이이면 '안정적'으로 간주됩니다. 10%, -10% 미만이면 '개선'입니다. 가로축은 2019년과 비교하여 2023년의 파산 수준을 보여줍니다. 이는 현재의 파산 수준이 팬데믹 이전 수준과 어떻게 비교되는지 더 나은 인상을 줍니다. 2023년에는 2019년 수준의 105% 이상일 것으로 예상되면 수준을 '높음'으로, 95~105% 사이이면 '평균', 95% 미만이면 '낮음'으로 식별합니다.

파산 상황이 안정적인 여러 국가가 있습니다. 즉, 2023년에 파산률이 -10%에서 +10% 사이로 변하는 국가가 있습니다. 여기에는 벨기에, 오스트리아, 스페인, 영국, 스위스, 덴마크가 포함됩니다. 이들 국가 중에서 영국은 파산 수준이 팬데믹 이전 수준의 140%로 상대적으로 높기 때문에 흥미로운 시장입니다. 그러나 대부분의 국가에서는 팬데믹 이전에 비해 수준이 '낮은' 상태로 유지되는 경우가 많음에도 불구하고 2023년에는 파산이 악화되는 경향을 보입니다. 프랑스와 스웨덴은 2023년 상황이 '악화'되고 2023년 파산 수준도 '높음'으로 간주되기 때문에 더욱 우려스러운 위치에 있는 국가의 두 가지 예입니다.

2024년 전체 전망: 좀 더 혼합된 그림

2024년에도 우리는 대부분의 시장에서 여전히 파산이 증가할 것으로 예측하고 있지만 증가율은 일반적으로 2023년보다 낮습니다. 글로벌 수준에서 우리는 2023년에 비해 파산이 19% 증가할 것으로 예측합니다. 여러 국가. 싱가포르, 폴란드, 이탈리아, 네덜란드 및 미국에서는 2022년 말 또는 2023년 초에 정상화가 시작되었으며 이는 2024년까지 계속될 것으로 예상됩니다. 폴란드와 이탈리아의 경우 아직 정상화가 시작되는 것을 보지 못했지만, 2023년 하반기와 2024년에도 이와 같은 일이 발생하지 않을 것이라고 믿을 수 있는 이유입니다.

이와 대조적으로 상당수 시장의 경우 지급 불능 상태가 다시 감소하기 시작하거나 거의 일정하게 유지될 것으로 예상됩니다. 2023년에는 부실 수준이 대부분 정상으로 돌아갔고, 지원 없이는 살아남기 힘든 좀비 기업들이 이미 파산했기 때문이다.

예를 들어, 2024년에 부실 증가율이 마이너스인 국가는 한국, 스위스, 덴마크, 아일랜드입니다. 스위스에서는 2024년에 파산 수준이 2019년 수준과 비슷한 정상 수준으로 계속 이동함에 따라 파산이 감소하는 또 다른 해가 됩니다. 한국, 아일랜드, 덴마크에서는 2023년 상대적으로 높은 부실 수준이 2024년에 반전될 것으로 예상됩니다.

앞으로 몇 년은 기업들에게 여전히 어려운 시기가 될 것입니다. 기업들은 팬데믹 이후 현금 완충 장치를 재구축할 수 있었지만 최근에는 이윤 폭이 줄어들고 자금 조달 조건이 엄격해지면서 압박을 받고 있습니다. 그들은 훨씬 더 높은 부채를 안고 전염병에서 벗어났습니다. 이 부채를 상환할 수 있는 능력은 금리가 높은 환경에서 점점 더 어려워지고 있습니다. 금융시장은 중앙은행이 당분간 완화하지 않을 것이라는 점을 점점 더 많이 고려하고 있으며, 이는 기업의 자금 조달 조건에 영향을 미칠 것입니다. 신흥 시장의 경우 통화 가치 하락으로 인해 기업 차입 비용이 더욱 높아진다는 문제가 추가되었습니다.

Theo Smid, 수석 경제학자
theo.smid@atradius.com
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Iulian Ciobica, 경제학자
iulian.ciobica@atradius.com
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