중국 PPI에 대한 생각과 중국 시장 반응

[맥가이버]

중국 PPI에 대한 생각과 중국 시장 반응] 

•금일 발표된 중국 9월 PPI YoY+10.7%에서 가장 놀라운 부분은 베이스 제거한 당해 신규 상승 요인이 무려 8.9%p라는 전무후무한 수치를 기록했다는 점(8월 7.7%p / 역대 월평균 0.1%p). 

•저희가 10월부터 중국 PPI/상품가격/시클리컬 주가가 단기 정점을 지난다고 주장한 부분은 크게 세 가지 측면입니다. (4분기 PPI가 고공행진 속 완만하게 하락한다 해도…) 

(1)9월 PPI-CPI 스프레드(후방-전방 제조업)와 당해 신규 상승 폭의 속도와 강도는 전방 산업이 수용할 수 있는 단기 한계치를 넘었다(2016-2017년과 차이). 소수 신재생/희토류 등 수요 기대가 큰 품목 제외하면 전가하기 어렵다. 향후 상품가격 상승세는 마진 기대보다 스테그플레이션 경계감을 더 높인다. 

(2) 7-9월 중국 PPI 상승세(상품가격)는 모두 수요가 아닌 공급 축소/차질 기대(탈탄소+셧다운+석탄)가 견인. 10월부터 ‘공급 정책의 미세한 변화’와 ‘후방산업 가동률 저점 반등’ 변수(상품에 악재)가 4분기 생산/투자/소비 수요 회복에 대한 확실성보다 더 빠르고 민감하게 반영될 수 있다. 중국 국채금리는 최근 PPI 상승세에도 크게 오르지 않고 있다. 

(3) 10월 이후 중국 상품가격 하락 품목수가 점차 증가하고 있다. 정부가 공급 축소 기대를 더 누를수록 상승보다 하락 확률이 높고, 겨울철 난방시즌 수요는 일부 에너지 품목에 국한된다. 

•금일 중국 PPI 발표 이후 채권 금리와 상품가격 반응은 미미합니다. 

•본토증시는 금일 시클리컬이 약 일주일만에 아웃퍼폼 했지만, 업종 최상위는 교육, 미디어, 공항, 여행, 기계, 태양광, 풍력이 견인. 글로벌 가격 기대 반영된 비철금속은 큰 폭 반등, 반면 석탄과 해운은 다시 급락.