동성화인텍 : 구조적 성장에 주목

[주식 이야기]

신한 조홍근/황어연]

# 동성화인텍 - 3Q19Preview: 구조적 성장에 주목

▶️ 3Q19 Preview: 매출 인식 스케줄에 따른 일시적 이익률 둔화
- 3Q19F 매출액 607억원(+16% QoQ), 영업이익 17억원(-79%) 예상
 : 매출액 증가에도 일시적 요인으로 영업이익률(2.8%, -12.5%p) 하락 전망
 : 상반기 대비 IP(패널 완제품, 폼 발포 대비 이익률 낮음) 납품 비중이 높아진 영향
- 4Q19부터는 매출 성장 지속되는 가운데 이익률 정상화 전망
- 안성공장 화재 관련 보험금 환입은 4분기 예상(1H19 중 손실 52억원 반영)

▶️ 2020F: 1) 실적 성장에 대한 확신, 2) 인도량 증가에 대비한 Capa 증설
- 20F 매출액 3,805억원(+49% YoY), 영업이익 477억원(+71%) 전망
 : 2018~19년 호수주로 높아진 수주잔고(19F 4,122억원)가 실적에 반영
- 조선사 LNG선 인도량은 20년부터 본격 증가 → Capa 20척 분량(+5척)으로 증설
- 9/26일 전환사채 400억원(발행주식 대비 12.7%, 금리 0%) 발행 공시
 : 우호적 발행 조건으로 실적 턴어라운드에 대한 자신감/확신 반영되었다 판단

▶️ 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 13,000원으로 상향
- Target PBR 3.2배 적용(직전 수주 회복기 2011~13년 평균)
- 전환사채 발행 공시 이후 주가 1.9% 하락에 그침. 담보된 실적 성장에 주목할 때

※ 보고서 원문: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=266216