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01.변동성 전략 |
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변동성전략은 시장의 방향에 대해서는 확신하지 못하지만, 시장이 변동없이 계속 현지수대를 유지할지 아니면 상승쪽이든 하락쪽이든 큰 폭의 변동이 있을지에 대해서 확신을 가지고 있을 때 취하는 전략으로, 투자자의 변동성예측대로 시장이 움직였을 때 이익을 취하고, 반대로 움직였을 때 손실을 취하는 손익구조로 옵션,선물을 결합하는 것을 말합니다. 이러한 변동성전략은 대상자산의 가격변동성에 대한 전망에 따른 전략 뿐 아니라, 만기일까지의 잔존기간이 가까워질수록 시간가치가 감소하는 점을 이용하여 근월물과 원월물을 각각 매수,매도하는 Time Spread전략도 구성할 수 있습니다. 변동성전략의 목적은 이익이 발생되는 구간을 최대한으로 넓히는데 있습니다. 따라서, 포지션구축 후 지속적인 종목교체, 확대 등을 통하여 이익발생구간을 넓히는데 전략구성의 초점을 맞춰야 합니다. 가격변동성 예측별로 어떠한 변동성전략들을 취할 수 있는지 아래 도표에서 간단하게 살펴보고, 단순한 스트래들, 스트랭글전략에 덧붙여 상대적으로 안정적 수익을 확보할 수 있는 콜풋레이쇼에 대하여 알아보도록 하죠. |
변동성확대 예상시 | 변동성축소 예상시 | |||
스트래들매수, 스트랭글매수, 버터플라이매도, 콘돌매도, 스트랩매수, 스트립매수 | 스트래들매도, 스트랭글매도, 버터플라이매수, 콘돌매수, 스트랩매도, 스트립매도,콜풋레이쇼 |
델타중립유지를 위한 포지션 재조정
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02.변동성전략
스트래들
스트래들이란, 행사가격과 만기일이 같은 콜옵션과 풋옵션을 매수하거나, 매도하여 주가가 행사가격에 근접하면 최대손실
또는 최대이익이 발생되는 거래를 말합니다.
스트래들매수의 경우 변동성확대를 예상했을 경우 동일행사가격과 만기일의 콜옵션과 풋옵션을 매수하고, 예상대로 변동성
확대시 무한대의 이익이 발생되고, 예상과 반대로 주가변동이 저조할 경우 초기지불한 프리미엄이 최대손실로 발생됩니다.
스트래들매도의 경우 변동성축소를 예상했을 경우 동일행사가격과 만기일의 콜옵션과 풋옵션을 매도하고, 예상대로 변동성
축소시 초기유입된 프리미엄이 최대이익으로 발생되고, 예상과 반대로 변동성확대시 무한대의 손실이 발생되므로 위험에
크게 노출되게 됩니다.
이러한 스트레들포지션 구축과 손익을 도표로 요약하면 아래와 같습니다.
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변동성확대 예상시 |
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변동성축소 예상시 |
포지션구성 |
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동일행사가격과 만기일의 콜옵션, 풋옵션매수 |
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동일행사가격과 만기일의 콜옵션, 풋옵션매도 |
스트래들 |
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변동성확대시 이익무한정 |
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변동성축소시 이익한정 |
변동성확대예측 스트래들 구축과 손익
행사가격 100인 콜옵션과 풋옵션을 가지고 변동성확대를 예상한 스트래들전략을 구성해보고, 과연 예상과 동일하게 변동성이 확대됐을때 이익이 무한대로 증가하고, 반대로 변동성이 축소됐을때 손실이 한정되는지 알아보죠.
01.변동성확대예측 스트래들매수 구축
변동성확대를 예상한 스트래들매수는 동일행사가격의 콜옵션과 풋옵션을 매수해야 합니다. 따라서 콜옵션 100을
매수(1계약@2P)하고, 풋옵션 100(1계약@3P)을 매수하여 스트래들 매수를 구축하면 구축시점에서 옵션매수대금인
프리미엄만큼 초기비용이 발생합니다.
02.변동성변화에 따른 포지션의 만기손익
예상대로 변동성이 확대되어 자신이 매수한 옵션의 행사가격에 초기지불한 프리미엄을 더한 가격만큼 주가지수가
상승 또는 하락하면 이익이 실현되기 시작하고, 상승 또는 하락폭이 커질수록 포지션의 이익폭은 무한대로
증가하게 됩니다. 즉, 예상대로 주가변동성이 확대되면 이익은 무한대로 증가하게 됩니다.
예상과 반대로 변동성이 축소되어 자신이 매수한 옵션의 행사가격에 초기지불한 프리미엄을 더한 가격만큼
주가지수가 상승 또는 하락하지 못하면 손실이 발생되고, 매수한 옵션의 행사가격에서 초기지불한 프리미엄만큼
손실이 한정됩니다. 즉, 예상과 반대로 주가변동성이 축소되더라도 손실은 고정되어 위험관리가 가능하게 됩니다
03.스트래들매수의 만기손익 그래프
콜옵션 100 매수 (매수가격 2P), 풋옵션 100 매수 (매수가격 3P)
스트래들매수의 만기손익 그래프
콜옵션 100 매수 (매수가격 2P), 풋옵션 100 매수 (매수가격 3P)
변동성 축소예측 스트래들 구축과 손익
행사가격 100인 콜옵션과 풋옵션을 가지고 변동성축소를 예상한 스트래들전략을 구성해보고, 과연 예상과 동일하게 변동성이 축소되었을때 이익이 발생하고, 반대로 변동성이 확대되었을때 손실이 무한대로 발생하는지 알아보죠.
변동성축소예측 스트래들매도 구축
변동성축소를 예상한 스트래들매도는 동일행사가격의 콜옵션과 풋옵션을 매도해야 합니다. 따라서 콜옵션 100을
매도(1계약@2P)하고, 풋옵션 100(1계약@3P)을 매도하여 스트래들 매도를 구축하면 구축시점에서 옵션매도대금인
프리미엄만큼 초기현금유입이 발생합니다.
변동성변화에 따른 포지션의 만기손익
예상대로 변동성이 축소되어 자신이 매도한 옵션의 행사가격에 초기유입된 프리미엄을 더하거나 뺀 가격이내에서
주가지수가 상승 또는 하락하면 이익이 실현되고, 최대이익의 규모는 초기유입된 프리미엄으로 한정됩니다.
하지만, 예상과 반대로 변동성이 확대되어 자신이 매도한 옵션의 행사가격에 초기유입된 프리미엄을 더하거나 뺀
가격이상이나 이하로 주가지수가 상승,하락할 경우 손실이 발생되고, 손실규모는 주가의 상승,하락폭이 커질수록
무한대로 증가하게 됩니다. 즉, 예상과 반대로 주가변동성이 확대되면 손실은 무한정으로 발생되어 위험관리가
중요합니다.