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이를 염두에 두고 위 차트에서는 Allianz Trade 의 데이터를 사용하여 경기 침체 위험과 비용 상승에 가장 탄력적인 부문을 살펴봅니다 .
부문별 경기침체 위험
성장 둔화와 금리 상승으로 인해 기업 마진과 자본 비용에 압박이 가해지면서 이것이 작년에 다른 부문보다 일부 부문에 더 큰 영향을 미쳤음을 아래 표에서 확인할 수 있습니다.
부문마진(pp 변경)
소매 | -0.3 |
종이 | -0.8 |
가정용 장비 | -0.9 |
농식품 | -0.9 |
궤조 | -0.9 |
자동차 제조업체 | -1.1 |
기계 장비 | -1.1 |
화학 | -1.2 |
제약 | -1.8 |
컴퓨터 및 통신 | -2.0 |
건설 | -5.7 |
*퍼센트 포인트는 2021년부터 2022년까지 변경됩니다.
일반적으로 소매 부문은 경기 침체 위험과 가격 상승으로부터 보호받아 왔습니다. 2023년에는 소비자 지출이 가속화되고 노동 시장이 강해 소매 판매가 뒷받침되었으며, 소매 판매는 2021년 이후 증가세를 보였습니다. 소비자 지출은 미국 경제의 약 3분의 2를 차지합니다.
화학 및 제약을 포함한 부문은 전통적으로 시장 혼란에 더 잘 저항했지만 최근에는 다른 부문보다 상황이 더 나빴습니다.
이론적으로 건설, 금속, 자동차 등의 부문은 금리에 민감한 경우가 많으며 자본 지출이 높습니다. 그러나 작년에 우리가 본 것은 위 표에서 볼 수 있듯이 이들 부문 중 다수가 긴축적인 신용 조건에도 불구하고 마진 압박을 상당히 잘 견딜 수 있었다는 것입니다.
주목할 사항: 관점에서 본 기업 마진
현재 시장 환경의 두드러진 특징 중 하나는 기업 이익률이 역사적 최고치에 근접했다는 것입니다.
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위 차트에서 볼 수 있듯이, 비금융 기업의 세후 이익률은 2022년에 14% 를 넘었는데 , 이는 제2차 세계대전 이후 가장 높은 수치입니다. 실제로 이러한 추세는 지난 20년 동안 증가해 왔습니다.
최근 논문 에 따르면 기업들은 시장 지배력을 이용해 가격을 인상했습니다. 결과적으로 판매량이 감소하더라도 마진 압박이 상쇄됩니다.
전반적으로 기업 이익률이 팬데믹 이전 수준보다 높다는 것을 알 수 있습니다. 소비자에게 필수적인 상품에 초점을 맞춘 부문은 소비자가 친숙한 브랜드와 제품을 구매함에 따라 가격 인상이 가능했습니다.
더 강한 마진에 공급망 중단으로 인한 수요 충격이 추가되었습니다. 예를 들어, 자동차 부문에서는 기업들이 시장 점유율 감소를 두려워하지 않고 가격을 인상했습니다. 이러한 모든 요소는 향후 경기 침체 위험을 줄이는 데 도움이 되는 완충 장치를 구축했을 가능성이 높습니다.
부문 펀더멘탈 전망
2023년 기업 지표는 어떤 모습인가요?
2023년 1분기에 S&P 500 수익은 거의 4% 감소했습니다 . 이는 지수의 2분기 연속 수익 감소였습니다. 성장 둔화에도 불구하고 S&P 500은 10월 저점 대비 약 15% 상승했습니다.
그러나 Bank of America의 4월 조사에 따르면 글로벌 펀드 매니저들은 압도적으로 약세를 보이며 시장의 모순을 부각시켰습니다.
헬스케어 및 유틸리티 부문의 경우, 지수에 포함된 대다수 기업이 2023년 수익 추정치를 상회하고 있습니다. 지난 30년 동안 이러한 방어 부문은 경기 침체기 동안 필수 소비재와 함께 다른 부문보다 우수한 성과를 보이는 경향이 있었습니다. 투자자들은 시장 스트레스 상황에서 강력한 대차대조표와 수익성 때문에 이를 찾습니다.
S&P 500 부문예상보다 높은 수익을 올린 회사의 비율(2023년 1분기)
보건 의료 | 90% |
유용 | 88% |
임의소비재 | 81% |
부동산 | 81% |
정보 기술 | 78% |
산업재 | 78% |
소비재 | 74% |
에너지 | 70% |
금융 | 65% |
통신 서비스 | 58% |
재료 | 31% |
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출처: 팩트셋
금융, 산업재 등 경기순환 업종의 실적이 악화되는 경향이 있습니다. 은행주가 여전히 금리 인상에 민감하기 때문에 오늘날 은행 시스템 의 혼란을 보면 이를 알 수 있습니다 . 설상가상으로, 금리 인상으로 인한 파급 효과가 실현되는 데는 여전히 시간이 걸릴 수 있습니다.
의료, 필수품, 유틸리티 같은 방어 부문은 경기 침체 위험에 덜 취약할 수 있습니다. 경제 사이클과의 낮은 상관관계, 낮은 금리 민감도, 높은 현금 완충 장치, 낮은 자본 지출 등은 모두 탄력성을 뒷받침하는 핵심 요소입니다.