아세아제지 : 4Q21 턴어라운드 시작

[맥가이버]

[아세아제지(002310)/Not Rated/KTB 스몰캡 김영준
 
★ 4Q21 턴어라운드 시작 
 
- 3Q21 실적은 전분기 대비 감소 전망. 시화 공장 개보수 과정에서 약 20일 동안 가동을 중지하였으며, 전분기 대비 25% 상승한 원가로 스프레드가 축소됐기 때문  
 
- 그러나 P 상승, C 감소, Q 증가로 4Q21부터 턴어라운드 시작하며 분기 최고 실적을 기록할 것으로 전망. 20년 11월, 21년 4월에 이어 9월 세번째 가격 인상이 이루어졌음. 상자 가격 인상 또한 예정되어 있는 상황으로 수직 계열화된 업체 수혜 전망 
 
- 10월부터 폐지 가격 또한 안정화 될 것으로 전망. 글로벌 펄프 가격 하락하고 있으며, 10월 수도권 폐골판지 가격은 147원/kg으로 올해 처음 전월 대비 하락하였음. 장마와 추석 이후에는 폐지 물량 증가로 가격이 하락하는 계절성을 감안할 때 스프레드 개선 전망 
 
- 12월부터 시작되는 배추 하차 거래 제도는 Q 증가에 기여할 것. 이번에 시행되는 배추 하차 거래로 골판지 수요는 약 4% 증가할 것으로 기대. 2020년 대양제지 화재로 줄어든 공급이 약 4%였음을 감안하면 내년 골판지 산업 공급자 우위 시장은 지속될 것으로 전망 
 
- 2021년 실적은 매출액 8,683억원(YoY +19%), 영업이익 1,164억원(YoY +77%, OPM 13.4%), 당기순이익 967억원(YoY +79%) 전망. 3Q21 부진한 실적에도 불구하고 업황 호조에 따른 이익률 개선으로 연간 최대 실적 기록할 것