경기 사이클(경기 순환)이란? 자산 운영에 미치는 영향은?

[이매진]

경기 사이클(경기 순환)이란? 자산 운영에 미치는 영향은?

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이 기사의 포인트

• 경기 사이클은 회복기부터 불황기까지 4개의 스테이지로 나뉘어 차례로 찾아온다
• 「키틴 사이클」이나 「쥬글러 사이클」 등 주기가 다른 4개의 경기 사이클이 있다
• 호황기는 '경기민감주', 불황기는 '디펜시브주'가 우위다. 그러나 주가는 앞으로 움직입니다.

경기는 파도가 있어, 좋은 때(호경기), 나쁜 때(불경기)를 반복해 경제는 성장합니다. 이 파를 경기 사이클(경기 순환)이라고 합니다. 경기 나름으로 혜택을 받는 자산 클래스(자산 클래스, 주식 투자의 경우는 기업이나 업종=섹터)는 바뀌기 때문에, 리턴을 높이려면 파도를 확실히 근거한 자산 운용이 중요합니다.

호황과 불황을 반복하는 경기 사이클

경기 사이클은 회복기, 호황기, 후퇴기, 불황기라는 4개의 스테이지로 나뉘어 차례로 방문합니다. 회복기와 호황기는 소비자가 많이 물건을 사거나 서비스를 이용하거나 하게 되어 기업의 매출도 늘어납니다. 기업의 실적이 좋으면 그 기업의 가치를 나타내는 주가는 상승하기 쉬워집니다.

또한 기업의 비즈니스가 확대되면 사무실의 증상과 매력적인 물건으로의 이전의 요구도 높아질 것입니다. 직원의 급여도 오르고, 상업 시설에 발길을 옮기거나, 맨션을 사거나 하는 사람도 늘어날지도 모릅니다. 따라서 회복기와 호황기는 주식, 부동산(REIT, 리트) 등 상대적으로 고위험적인 자산 클래스에 대한 투자에 몰입하게 됩니다.

후퇴기나 불황기에는 소비자는 지갑의 끈을 조여 경향이 있어 기업의 매출도 줄이기 쉬워집니다. 비즈니스가 부진하면 부동산 수요도 정체되기 때문에 고위험 자산에는 역풍이 됩니다. 한편 투자 돈은 저위험 자산에 모여 채권 중에서도 안전성이 높다고 여겨지는 선진국의 국채 등은 가격이 올라가기 쉬워집니다.

이러한 값 움직임을 정리한 것이 아래 표입니다.

경기 사이클의 4개의 스테이지 각각에서의 각 자산 클래스의 가치 움직임의 이미지, 피델리티 증권이 작성

경기 사이클의 주기는 크게 나누어 4종류

회복기부터 불황기까지의 일련의 경기 사이클은 어느 정도의 주기로 반복할까요? 경기 사이클에는 여러 가지 주기(파)가 존재하고 겹쳐져 있습니다. 대표적인 경기 사이클과 주기는 아래와 같습니다.

경기 사이클의 명칭주기요인

키틴 사이클	3~4년	재고 변동
쥬글러 사이클	약 10년	설비 투자
쿠즈네츠 사이클	약 20년	건설 수요
콘드라체프 사이클	50~60년	기술 혁신

경기 사이클의 4개의 주기와 변동 요인, 피델리티 증권이 작성

가장 짧은 주기는 키틴 사이클(키틴 순환, 키틴 파도)으로, 회복기부터 불황기까지의 4개의 스테이지가 3~4년의 주기로 반복적으로 방문한다고 합니다. 「단기파동」등이라고도 불립니다. 이 경기 사이클과 크게 관련되는 것은 기업이 보유하고 있는 재고의 변동입니다.

호황기는 물건이 팔리기 때문에 기업은 적극적으로 생산하여 재고를 쌓아 올려 매출을 늘리려고 합니다. 기업의 매출이 늘어나면 거기에서 일하는 직원의 급료가 늘어나 다양한 물건이나 서비스에 돈을 쓸 것입니다. 그것이 더욱 기업의 매출 업으로 이어지는 선순환이 태어납니다.

그러나 언제까지나 같은 속도로 계속 팔리는 것은 아닙니다. 어딘가의 시점에서 이번에는 팔리는 나머지가 눈에 띄기 시작합니다. 매출이 늘어나고, 과도한 재고도 안고 버린 기업의 직원은 보너스나 잔업대가 줄어 소비를 억제할지도 모릅니다. 그 결과 소비 감소와 기업 매출 감소의 악순환이 발생합니다. 이것이 불황의 시작입니다.

불황기 곧 결국을 맞이합니다. 물건의 가격이 점점 싸면 "사 보자"라고 생각하는 사람이 증가하고 수요가 회복됩니다. 물건이 팔리기 시작하면 기업의 과잉 재고도 조금씩 줄어들고, 재고가 부족해지고 다시 생산을 늘릴 것입니다. 이 재고의 변화로 인한 일련의 경기 변화는 키틴 사이클입니다.

이 외에 설비투자, 건설수요, 기술혁신 등을 요인으로 한 보다 장기간에 걸친 경기 사이클도 있습니다. 이러한 사이클이 결합되어 큰 경기 변동으로 이어집니다.

경기주기와 주가의 관계, 주식의 부문 순환

경기주기 변화에는 중앙은행의 금융정책도 크게 영향을 미친다. 중앙은행은 물가 안정 등을 목표로 경기가 과열되거나 너무 차가워지지 않도록 금융정책에 의해 경기의 큰 변동을 억제합니다. 경기가 나쁠 때에는 세상에 돈이 돌도록 금융완화를 하고, 경기가 좋을 때에는 인플레이션이 지나치게 진행되지 않도록 금융 계약을 합니다.

그 때문에 기업의 매출이나 이익 등을 가리키는 ‘기업 실적’이나 주가의 가치 움직임 예측에 있어서는 경기 사이클 자체의 변화뿐만 아니라 경기 사이클에 영향을 미치는 금융 정책의 움직임도 밟을 필요가 있습니다. 주식시장에서는 금융정책의 영향을 중시하고 주가 변동을 '금융시세', '실적시세', '역금융시세', '역실적시세' 등 4가지 스테이지로 파악하는 생각도 있습니다.

또한 각각의 스테이지에 의해 사기 쉬운 업종(섹터)이 바뀌는 것을 섹터 로테이션이라고 부릅니다. 아래의 그래프로 나타낸 각각의 스테이지를 순서대로 확인하는 것과 동시에, 각각의 국면에서 어떤 업종의 주가가 오르기 쉬운지(어떤 섹터 로테이션을 볼 수 있는지)를 설명합니다.

경기 사이클과 주가, 주식 시세의 스테이지 변화의 이미지, 피델리티 증권이 작성

1. 금융 시세

'금융시세'란 금융정책이 주가상승의 견인역이 되거나 주가를 뒷받침하거나 하는 시세입니다. 중앙은행이 금융완화를 하는 불황기부터 회복기에 걸쳐 보입니다. 이 시기의 기업 실적은 결코 좋지 않지만, 금융완화에 의해 세상에 넘치는 투자머니가 시장으로 향하기 때문에, 리스크를 취하고 싶은 투자자가 주식시장에 자금을 돌리기 쉬워집니다.

금융 완화로 인해 경기 사이클이 불황기부터 회복기로 갈 것으로 기대한 주가 상승이며, 이러한 국면에서 투자자는 발밑조차 없는 기업 실적보다 성장성을 중시하는 경향이 있습니다. 따라서 성장 포텐셜이 크다고 여겨지는 IT 관련이나 신흥기업 등 '글로스 주식'이 가격 상승하기 쉬워집니다.

2. 실적 시세

경기 사이클이 회복기에서 호황기에 가면 소비가 늘어나 비즈니스도 활발해집니다. 최악기를 벗어난 기업은 생산활동을 가속하거나 설비투자에 긍정적이 될 것이다. 활황적인 비즈니스를 배경으로 한 기업 실적 개선이 주가 상승을 견인하는 시세를 '성적 시세'라고 합니다.

실적 시세는 사물이나 서비스에 대한 수요가 경기변동의 영향을 크게 받는 업종이 상승하기 쉬워집니다. 불황기에 빠진 기업 실적의 대폭적인 회복이 예상되기 때문입니다. 경기변동의 영향을 크게 받는 섹터로는 자동차나 금융, 반도체, 부동산, 철강, 무역사 등을 들 수 있습니다. 이러한 부문을 '경기 민감 부문(경기 민감 균주)'으로 표현할 수도 있습니다.

다만, 불경기시에는 일전해 실적 악화가 예상되기 때문에 주가의 성장은 그로스주만큼 크지 않은 경우가 많습니다. 독자적인 비즈니스 모델이나 상품 개발력보다 경기 변동이 실적을 크게 좌우하는 기업의 주식을 '밸류 주식'이라고 부르기도 합니다.

3. 역금융 시세

비즈니스가 활발해지면 기업에서 일하는 사람들의 월급이 늘어나 소비 의욕은 점점 높아집니다. 생산이 따라잡을 수 없을 정도로 수요가 커지면, 물건의 가격은 오르기 쉬워집니다(원재료 가격이나 직원의 급료 등 비용의 증가에 의한 가격의 상승도 있습니다). 이것이 인플레이션입니다.

인플레이션이 조금씩 나아가면 천천히 순조롭게 경기가 확대되고 있는 증거이기도 하기 때문에 문제는 없습니다. 그러나 경제가 너무 좋아지고 급격한 피치로 인플레이션이 진행되는 이른바 '버블'의 상황은 경제에 바람직하지 않을 것입니다. 그만큼, 그 후 방문하는 불황기의 「골짜기」가 깊어지기 때문입니다.

따라서 중앙 은행은 경기가 과열되지 않도록 금융 계약을 실시하여 과도한 인플레이션 침전을 도모합니다. 금융 계약에 의해 경기 확대 페이스가 둔하는 등 경기 후퇴의 징후를 이유로 주식 시세가 반전하는 스테이지를 「역 금융 시세」라고 부릅니다.

향후 경기후퇴와 ​​기업 실적 악화가 예상되는 역금융시장에서는 경기에 민감한 기업의 주가가 하락하기 쉬워집니다. 한편 전력·가스나 식품, 일용품 등의 생활에 빠뜨릴 수 없는 물건·서비스를 다루는 기업은 경기 후퇴기에서도 수요가 크게 떨어지는 리스크는 상대적으로 낮다고 생각되기 때문에, 이러한 섹터에 투자 자금이 향하기 쉬워 됩니다.

4. 역 실적 시세

후퇴기가 계속되면 곧 불황기에 돌입합니다. 매출이 크게 우울하면 보너스 컷 등을 통해 소비도 우울지도 모릅니다. 소비가 우울하면 기업 매출도 줄어듭니다. 이 악순환에 의해 주가 하락이 계속되는 것이 「역 실적 시세」입니다.

이러한 상황에서 상대적으로 주가의 ​​하락폭이 작다는 것이 의약품 섹터 등입니다. 다만, 일반적으로 전력·가스, 일용품, 식품, 의약품 등은 경기 동향에 좌우되기 어려운 「디펜시브 섹터(디펜시브주)」에 위치해 있어 스테이지에 의해 명확한 선취가 있는 것은 아닙니다. 「경기가 악화해 오면 이런 업종의 주가가 상대적으로 오르기 쉽다」라고 하는 이미지를 가져 두는 것만으로 좋을 것입니다.

주가는 앞으로 움직입니다.

사실 주가는 무대 변화에 앞서 움직이는 경향이 있습니다. 투자자는 6개월 앞, 1년 앞, 2년 앞의 기업 실적 변화를 예측하고 투자 판단하기 때문입니다. 따라서 소비자 심리의 변화를 측정하는 경제 지표와 생산 활동에 필요한 설비 투자의 동향, 사업 확대를 위한 구인 등 다양한 데이터를 조사하여 투자 기회에 연결하고 있습니다.

주가에 큰 움직임이 나오기 시작하면 주식 시세의 스테이지 변화나 경기 사이클 변화를 예상한 움직임을 반영하고 있을지도 모릅니다. 조심해 보자.

요약

경기는 좋은 때도 있고, 나쁜 때도 있습니다. 경기의 양호함에 따라 각 자산 클래스의 리턴은 바뀌고, 주식 중에서도 각 기업의 주가의 가치 움직임은 섹터마다 바뀝니다. 높은 수익을 얻으려면 경기 사이클, 금융 정책, 투자자 동향, 이들을 근거로 한 주가 및 자산 클래스의 가치 움직임을 항상 확인하고 최적의 투자 대상을 찾아야합니다.

한편, 어떤 상황에서도 안정된 리턴을 획득하고 싶다면, 주식이나 부동산(REIT, 리트), 채권을 균형있게 조합하거나, 주식만 보유하고 있는 사람이라도 섹터를 분산시키거나 해 포트폴리오 전체의 값 움직임을 안정시키는 것이 중요합니다. 또, 「경기 사이클은 반복한다」라고 이해하고 있으면, 장기적인 자산 운용에서는 반드시 눈앞의 동향에 일희일우할 필요는 없을 것입니다. 자신의 목표·목적에 맞는 투자 방법, 분석 방법을 찾아보세요.