경기 후퇴를 시사? ! 자산 운영, 두 신호에 주목

[이매진]

경기 후퇴를 시사? !  자산 운영, 두 신호에 주목

https://www.orixbank.co.jp/column/article/163/

주식회사 ZUU

(이미지 = PIXTA)

지금 세계경제는 경기후퇴의 우려를 안고 있다. 러시아·우크라이나 정세의 악화에 따라, 그 이전부터 계속되고 있던 인플레이션이 한층 더 가속한 것 외, 구미 각국에서 금융 계약도 시작되었기 때문이다. 일반적으로 자산운용에 있어서 경기악화는 마이너스다. 그 시작을 시사한다고 하는 2개의 시그널을 소개한다.

목차

• 경기침체 우려가 커지고 있는 두 가지 이유
• 경기 후퇴의 전조라고 하는 2개의 시그널이란?
• 현금 비율을 높이는 것을 고려할 때가 왔습니다.

경기침체 우려가 커지고 있는 두 가지 이유

왜 지금, 경기후퇴의 우려가 높아지고 있는지, 그 이유는 주로 2개 있다.

멈추지 않는 인플레이션

서두에서도 접했지만 지금 인플레이션률(물가 상승률) 상승에 머리를 괴롭히고 있는 나라가 많다. 일반적으로 몇 % 정도의 인플레이션은 그 나라의 경제에 긍정적으로 작용한다고 생각되지만, 상정을 넘는 인플레이션은 경제의 냉기로 이어진다. 소비자 구매 의욕이 낮아지기 때문이다.

예를 들어 미국에서는 중앙은행에 상당하는 'FRB(연방준비제도이사회)'가 2%를 조금 웃도는 인플레이션율을 정책 목표로 하고 있다. 그러나 인플레이션율을 나타내는 '소비자 물가지수(CPI)' 상승률은 2022년 2월은 전년 동월 대비 7.9%였다. 40년 만의 높은 수준이다.

덧붙여서 미국에 있어서의 소비자 물가 지수의 상승률은, 2017~2019년은 평균 2.1%, 2020~2021년의 평균은 4.2%로 되어 있어, 어떻게 현재의 인플레이션율이 높은지 알 수 있을까 생각한다.

서구에서 금융 계약이 시작됨

미국과 유럽에서는 금융 계약의 일환으로 정책 금리의 '금리 인상'이 이미 시작되었다.

구미 각국은 신형 코로나 바이러스의 감염 확대에 의한 경기 후퇴를 막기 위해 지금까지 금융 완화를 해왔다. 그러나 코로나 사무라이가 수렴으로 향한다는 전망을 세우고 금융 계약으로 움직이기 시작했다는 셈이다.

일반적으로 정책금리의 인상은 경기 상승을 억제한다. 정책금리를 올리면 기업과 개인이 은행으로부터 대출을 받을 때의 금리도 오르는 구조가 되기 때문이다. 그 때문에 기업은 설비투자를 줄이고 개별인의 소비행동도 소극적으로 된다.

경기 후퇴의 전조라고 하는 2개의 시그널이란?

이러한 요인이 있는 가운데 러시아 우크라이나 정세의 불투명감이 더욱 늘면 경기후퇴에 대한 우려는 더욱 높아질 것이다. 주식투자 등에서의 자산운용에서도 경기후퇴는 마이너스로 일한다. 보통 경기후퇴는 시세 하락으로 이어지기 때문이다.

이러한 상황하에서, 신경 쓰고 싶은 「시그널」이 2개 있다. 점등하면 경기 후퇴의 전조라고 하는 신호다.

1. 역수익

역수익이란 채권시장에서 '단기금리' 수준이 '장기금리' 수준을 웃도는 상태를 말한다. 이것이 경기후퇴의 전조로 생각되는 이유는 시장 참가자가 경기후퇴를 예측하고 주식 등 자산보다 위험이 낮은 채권이 팔리기 때문일 것이다. 특히 장기금리는 시장의 영향을 받기 쉽기 때문에 단기금리보다 낮아지기 쉽다.

과거 경기후퇴가 일어나기 전에 역수익이 일어나고, 역수익이 일어났을 때부터 세면 1~2년 후에 경기후퇴가 일어나고 있는 패턴이 많다.

예를 들어, 2001년 전반부터 IT 버블의 붕괴에 따른 경기 후퇴나, 2008년의 리먼 쇼크 전에도 역 수익이 일어나고 있다. 경기 후퇴가 일어나는 것을, 역 이르드는 상당히 높은 확률로 시사하고 있다.

올 들어 경기후퇴 우려가 높아지는 가운데 미국에서는 점차 장기금리와 단기금리의 차이가 줄어들어 역수익이 발생할 가능성이 높아졌다. 그리고 마침내 3월 29일 2년채 금리가 10년채 금리를 2.39% 부근에서 웃돌았다.

역수익의 발생을 판별할 때 2년채의 금리는 단기금리의 수준으로, 10년채의 금리는 장기금리의 수준으로 채용되는 경우가 많다. 즉, 이미 역 수익이 발생하고 있는 셈이다.

2. 탄광의 카나리아

「탄광의 카나리아」라는 말을 알고 있을까. 탄광에서 유독한 가스가 발생했을 때, 사람보다 먼저 카나리아가 그 발생을 감지하기 때문에, 탄광에서 일하는 사람은 카나리아를 바구니에 넣어 데리고 있었다. 이런 탄광노동자의 행동에서 태어난 말이다.

그리고 이 말은 주식투자의 세계에서도 사용되고 있다. 투자세계의 카나리아는 '저등급채'(하이·익드채)를 가리키며, 신용도가 높은 국채의 수익률과 신용도가 낮은 저등급채의 차이(스프레드)가 퍼지면 경기후퇴 우려가 높아진다고 한다. 있습니다.

경기후퇴가 예측되면 저등급채는 디폴트 리스크가 높아지기 때문에 수익률이 상승한다. 그 결과, 국채와의 수익률의 차이가 확대되기 때문에, 경기 후퇴의 전조로서 이용된다.

그리고 이미이 스프레드는 꽤 열려 있습니다. 2021년 12월 말 미국의 저등급채와 국채 수익률의 스프레드는 3.10%였지만, 2022년 3월 1일 시점에서 스프레드는 3.89%까지 열었다.

현금 비율을 높이는 것을 고려할 때가 왔습니다.

이와 같이 경기후퇴가 일어날 가능성은 상당히 높아지고 있다. 덧붙여서 경기 후퇴의 발생 타이밍의 판정에 관해서는 전미 경제 연구소가 발표를 실시하지만, 경기 후퇴가 일어난 후 후추로 발표되기 때문에, 동 연구소의 발표를 기다리고 있어 경기 후퇴를 피하는 것이 할 수 없다.

따라서 경기후퇴로 인한 시세 하락으로 자산가치가 줄어드는 것을 막기 위해서는 경기후퇴 우려가 높아진 단계에서 어떠한 대책을 치를 필요가 있다. 예를 들어, 주식을 모두 현금화해 두면, 직접적으로는 주식 시세의 하락의 영향을 받지 않는다.

경기의 후퇴가 시작되는 시기를 정확하게 예측하는 것은 불가능하지만, 서서히 운용하고 있는 자산의 현금 비율을 높이는 등, 구체적인 대책을 검토하는 시기에 와 있다고 할 수 있는 것은 없을까.