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[이매진]

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https://www.mizuho-rt.co.jp/publication/report/research/express/2023/express-mk230331.html

みずほリサーチ&テクノロジーズ ： 「リーマン前」に似ている米銀行株の値動き ─ 銀行株の急

'리먼 전'과 비슷한 미국 은행 주식의 가치 움직임

─ 은행주의 급변동은 금융위기에 선행한다 ─

2023년 3월 31일

조사부 총괄·시장 조사 팀 주석 이코노미스트 미야 아라시
히로시.miyazaki@mizuho-rt.co.jp

미국 은파로 급락한 미국 주식 시세는 일단 침착을 되찾는다.

미국 실리콘밸리은행(SVB)의 경영 파탄(2023년 3월 10일)에 시작된 세계적인 은행주의 하락에 멈춤이 걸리고 있다. 미국과 유럽의 은행 주식은 SVB의 경영 파괴로부터 2주일 후인 3월 24일에 내려갔다. 일본의 은행주도 그 다음 영업일(3월 27일)에 기왕 하단을 붙이고 있다(도표 1).

SVB 파탄 이후 미은의 연쇄파탄에 대한 우려가 높아지는 가운데 미 금융당국은 매우 신속하게 대응했다. 미연방준비제도이사회(FRB)에 의한 은행시스템에의 윤택한 유동성 공급, 일미유럽의 6중앙은행과 협조한 시장에 대한 달러공급 강화, 심지어 미재무성에 의한 금융위기 확대 시 예금 보호 확대 표명이 미국 은행주의 하락 압력 완화로 이어진 모습이다. 한편 미국 신용 불안이 파급되는 형태가 된 스위스의 크레디 스위스 신용 불안에 대해서도 UBS에 의한 구제 합병을 거쳐 침착을 되찾고 있다.

별명 '공포지수'라고도 불리는 미국주의 변동성지수(VIX)는 SVB 파괴 전 수준으로 떨어졌다. 다만, 미국은행 시스템에 대한 시장의 불안은 반드시 지불해진 것은 아니다. 주식시장 전체의 움직임으로는 설명할 수 없는 미은행주 고유의 변동성을 나타내는 ‘미은행주 고유 충격’ 1은 SVB 파괴 후 2%대까지 급상승하고 그 이후에도 2 % 근방에서 정지하고 있다 (도표 2).

도표 1 미일 유럽의 은행 주식 지수의 변화

(주) 1. 일본 : TOPIX 은행업 지수, 미국 : S&P500 은행주지수, 유럽 : The STOXX 600 Banks ( Price) Index 2
.

도표 2 미국 주식 시세 및 미국 은행 주식의 변동률

(주)미은행주 고유쇼크는 S&P500은행주지수의 급락률을 동종합지수의 급락률로 회귀한 잔차의 분산을 GARCH(1,1) 모델로 추계(표준편차로 변환). 추계 기간은 2000년 초부터 최근 2023년 3월 30일까지(일차 데이터)
(출처) CBOE, Bloomberg에서 미즈호 리서치&테크놀로지

미국 주식시장은 여전히 ​​금융위기 발생 위험을 경계

일반적으로 주가 변동성 (변동성)은 시간이 지남에 따라 확대 및 축소되는 경향이 있습니다. 특히 은행주에 관해서는 주식시장 전체의 변동성을 나타내는 VIX가 침착해도 금융시스템 불안이 훈훈한 국면에서는 은행주의 변동성이 높아져 '은행주 고유 쇼크'가 상승하는 경우가 있다.

최근 은행주 고유 충격이 크게 상승한 국면은 2020년에 발생한 '코로나 쇼크'와 미 대형 은행 리먼 브라더스가 경영을 깨고 미조유 금융위기가 발생한 2008년 '리먼・쇼크」이다(도표 3). 양국면에 비하면 발밑의 은행주 고유 쇼크 수준은 상대적으로 낮아 당분간은 금융시스템 불안을 경계하는 상황이 아닌 것으로 보인다.

그러나 선행은 결코 낙관시할 수 없다. 2008년 리먼 쇼크 당시를 되돌아보면 미 은행주 고유 쇼크가 현재의 2%에 달한 시기는 2007년 12월이다. 그 후 반년여의 기간 미 은행주 고유충격은 2% 전후로 추이했다. 2008년 7월에 들어가면 미은행주가 난고하자 미은행주 고유충격은 단번에 5%대까지 상승했지만 미국 주식시장 전체 변동성(VIX) 상승폭은 상대적으로 작았다. 그리고 2개월 후인 9월 리먼 브라더스가 경영을 깨고 세계경제는 심각한 불황에 휩쓸리게 된다. 은행주의 난고하가 금융시스템 불안에 선행하여 발생한 모습을 엿볼 수 있다(도표 4).

금융위기 발생위험은 수면 하에서 증가

금융 시스템 불안이 발생하는 타이밍을 예측하는 것은 불가능에 가깝습니다. 은행주가 난고하는 타이밍에 대해서도 마찬가지이다. 다만 앞서 미국은행주 고유충격이 SVB 파괴전 수준으로 돌아오지 않고 현재 2% 근방 수준에 머물면 미래 금융위기 발생 위험이 수면 하에서 증가하고 있을 가능성은 부정할 수 없다. 앞으로 은행주의 난고하가 시장참가자들의 불안심리를 증폭하고 금융시스템의 기능부전을 초래한다는 파급경로에도 충분한 배려가 필요하다.

도표 3 일본과 미국 유럽의 은행 주식 특정 충격 비교

(주) 1. 각국・지역의 은행주 고유 쇼크는 도표 2의 주
를
참조 , 미즈호 연구 및 기술 작성

도표 4 미국 주식 시세 및 미국 은행 주식의 변동률
(2007~2009년)

(주) 1. 미 은행주 고유 쇼크는 도표 2의 주를 참조 2.
최근에는 2023년 3월 30일

[참고 문헌]

일본경제연구센터(2019) 「일은의 ETF 매입과 지역 금융의 리스크―스트레스 사건의 발생으로 금융 시스템 불안 재연도―」, 일본 경제 연구 센터, 「2019년도 금융 연구반 보고②: 금융 리스크의 총 점검 」, 12월 25일
미야﨑 타카시(2023) 「JCER 금융 스트레스 지수는
0.135 ) “미국 : 신용 불안에 의한 소비자·기업 경영자의 마인드에의 파급에 주시”, 미즈호 리서치 & 테크놀로지스, “미즈호 경제·금융 월간”, 3월 22일