우리금융 : 대출성장과 맞바꾼 NIM

[주식 이야기]

하나금투 은행/카드 최정욱 ◆
 
 
★ 우리금융(매수/TP 16,000원) : 대출성장과 맞바꾼 NIM

 
▶️ 2020년 감익 여부는 내부등급법 승인과 아주캐피탈 인수에 좌우
 
  - 투자의견 매수 유지, 목표주가 16,000원으로 5.9% 하향. 3분기 실적이 기대치를 하회한 점과 NIM 하락 영향 등 감안해 2019년과 2020년 이후 이익추정치를 하향했기 때문
 
  - 3분기 순익은 전분기대비 20.5% 감소한 4,860억원으로 컨센서스 하회. NIM이 급락한데다 대손비용이 1,870억원으로 증가했고, 판관비도 예상을 상회했으며 비이자이익도 부진했기 때문
 
  - 2020년 추정 순익은 1.9조원으로 2019년 2.0조원 대비 4.4% 감소 전망. 내년초 내부등급법 승인 및 아주캐피탈 인수시 800억원의 이익 개선 여지 있음. 이 경우 2조원 순익 가능할 것

 
▶️ 3분기 NIM 9bp 급락했지만 하락 폭은 점차 둔화될 전망
 
  - 은행 NIM은 1.40%로 전분기대비 9bp나 하락했는데 3분기에 대출이 3.0%나 증가해 조달 부담 커졌기 때문. 예대율 관리 위해 시장성예금을 3.5조원(-56%)이나 축소시킨 점도 한 배경.  반면 금리 하락에 따른 NIM 하락 폭은 3~4bp에 그쳤던 것으로 추정
 
  - 3분기 예대율은 95.0%, 신예대율 기준 99.3%로 규제 변화에 미리 대비한 상황으로 판단
 
  - 3분기 마진 급락이 대출성장과 예대율 대비에 기인한 것이고 최근 시중금리가 상승세에 있으며 향후 대출성장률을 약화시킬 것으로 예상되는 만큼 NIM 하락 폭은 점차 둔화될 전망

 
▶️ 주식수 증가에도 불구하고 적어도 DPS는 유지될 것으로 예상
 
  - 은행 배당 확대를 요구하는 시장의 목소리들이 크고, 예보와 과점주주 등 주주구성을 고려할 경우 주식수 확대에도 올해 DPS가 2018년 650원 대비 낮아질 공산은 크지 않다고 판단
 
  - 잔여 자사주 1.8% 또한 4.0% 매각 때와 마찬가지로 시장에 매물화될 가능성 높지 않음
 
 
리포트 ☞ https://bit.ly/31SZKqn