하림(024660)/“치킨 런”, 업황 호황과 돼지독감으로 시세 분출 단계

[윤짱]

하림[024660] “치킨런”,업황 호황과 돼지독감으로 시세 분출 단계 

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하림에 대한 coverage를 개시하며 목표주가 3,025원, 투자의견 BUY 제시. 2009년은 계육산업이 생계가격 상승과 원가 하락으로 업황 호황을 보이고 있고 리스크인 수급 불안도 안정화되는 원년으로 판단. 업황 회복과 안정화의 최대 수혜는 시장점유율 1위로 레버리지 효과가 크게 나타나는 하림. 돼지독감 유행도 돼지가격 및 대체수요 증가로 닭고기 가격과 수요에 긍정적이며 투자심리에도 기여. 한편 가치 측면에서도3,000원 대 주가 진입은 가능할 전망.

■ 목표주가 3,025원, 투자의견 BUY로 coverage 개시

커버리지를 개시 이유는 다음과 같다.
1) 2009년 kg당 2,000원을 넘는 생계시세 고공행진으로, 업황 턴어라운드가 시작되고,
2) 2009년의 생산 잠재력과 타이트한 재고량 수준을 볼 때, 과거와 같은 공급 과잉에 의한 실적 악화의 우려가 약화되고 있으며,
3) 육계 원가의 40% 를 차지하는 사료의 가격 상승이 국제 곡물가 하락으로 2009년 3월부터 저가 원료가 투입됨에 따라 원가도 하락할 것이기 때문이다.

■ 실적 turnaround, 높은 생계시세, 적당한 공급, 원가 하락의 3박자 조합

2009년 하림의 실적은 매출액과 영업이익이 각각 16%, 422% 증가하는 실적 턴어라운드가 예상된다. 이는 2009년 3분기까지 2,000원 대의 생계가격 고공행진이 유지되고, 2분기부터 저가 사료원료가 본격 투입되기 때문이다. 한편 국산 원산지 표시의 강화, 계열사업체의 시장주도가 더 강화됨에 따라 중소업체의 시장교란요인도 약화되어 1차산업의 변동성도 점차 줄어들 것으로 예상된다. 최근 상승에도 불구, 현 주가 수준은 과거 호황기인 2005년 수준에 미치지 못하며, 돼지독감이 확산될 경우 오버슈팅 가능성도 염두에 둘 필요가 있다.