[경제] 약한 달러는 '제2차 트럼프 행정부'를 막지 못하게 하는 금값이 켜지는 황색신호

[お持て成し]

약한 달러는 '제2차 트럼프 행정부'를 막지 못하게 하는 금값이 켜지는 황색신호 /  7/24(수) /  Forbes JAPAN

경제 성장은 투자에 의해 촉진된다. 이야기는 그것에 불과하다. 이것은 직감적으로 이해할 수 있을 것이다. 기업이나 개인은 흔히 시장에서 자금을 조달하고, 그 자금을 들여 전에 없던 뛰어난 제품이나 서비스를 투입하거나, 이미 있는 제품이나 서비스를 더 대량으로, 더 싸게 생산한다. 

이는 나아가 경제성장을 둘러싼 중요한 사실 두 가지를 상기시켜 준다. 하나는 경제학자들의 견해와 달리 경제성장은 소비에 의해 초래되는 것이 아니라는 것이다. 소비는 생산에 이어 일어나는 것이고, 그 생산은 생산자와 투자가 결합된 결과이다. 또 하나는 경제가 성장하고 있다면 성장의 가장 확실한 징후는(이것도 경제학자들의 시각과는 반대로) 이전에는 고가였던 각종 제품과 서비스의 가격이 하락해 온다는 것이다. 

이들은 차기 미국 대통령 자리를 공화당의 지명 후보 도널드 트럼프 전 대통령과 민주당의 후보들이 다투는 상황에서 유념해 두고 싶은 점이다. 최근 달러화는 금(골드)과 같은 객관적인 상품에 대해 사상 최저치를 계속 시험하고 있다. 금을 좋아하든 싫어하든 다음의 역사적 진실을 부정할 사람은 없을 것이다. 금 가격의 동향은 금 자체에 대해서는 거의 이야기하지 않지만, 그 가격을 표시하고 있는 통화에 대해서는 모든 것을 말하고 있다, 라고 하는 것이다. 그리고 금값을 달러로 표시해 보면 달러 가치가 급격히 떨어지고 있음은 일목요연하다. 

본 기사 제목에 '트럼프'가 들어가 있는 데는 이유가 있다. 금값은 트럼프가 재선될 경우 무엇이 기다리고 있을지에 대한 경고를 하고 있는 것으로 보인다. 트럼프와 가까운 사람들(특히 지난 정부에서 국가경제회의 의장을 맡았던 래리 커들로(Larry Kudlow))은 트럼프의 성공을 원한다면 자신에게 충고하는 것이 좋을 것이다. 

비교를 위해 1979년경의 상황을 되돌아 보자. 그해부터 1980년 초까지 금값은 급등했고 1980년 1월에는 당시 사상 최고치인 1트로이온스 875달러를 기록했다. 

이 금 급등은 당시의 폴 볼커 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장(민주당의 지미 카터 대통령의 지명으로 1979년 8월에 취임했다)의 정책이 인플레이션(편집주: 저자는 인플레이션을 통화가치 하락이라는 의미에 역점을 두고 사용한다)을 억제했다는 역사적 통념을 부인하고 있지만 그보다 더 중요한 것은 FRB의 금융정책만으로는 인플레이션을 억제할 수 없다는 점을 상기시키고 있다는 점이다. 

애초 달러의 교환가치(환율) 관리가 FRB의 주요 정책에 포함된 적은 한 번도 없다. 달러화 약세에 대해서는 카터와 마이클 블루멘솔 재무장관, 후임 윌리엄 밀러 재무장관 등 정부도 재정정책 등을 실시했고 1979~80년에는 시장도 이에 반응했다. 

◇ 시장은 '제2차 트럼프 행정부'의 달러 약세 지향을 반영하고 있다
 
1980년 초까지 금 대비 급락했던 달러화는 반등세로 돌아섰다. 이는 분명히 같은 해 11월 대선을 향한 공화당 로널드 레이건의 승리를 시장이 반영했음을 보여주는 초기 행보였다. 레이건은 1980년 2월 하순의 뉴햄프셔 주 경선을 지배하고 있다. 

레이건은 강한 달러의 부활을 공약으로 내걸고 달러 가치를 안정시키는 방안으로 금본위제 복귀도 검토하겠다는 뜻을 내비친 바 있다. 달러는 정권의 뜻에 따라 달라지기 때문에 레이건 행정부 탄생 가능성의 고조를 반영해 금값은 급격히 떨어지기 시작했다. 레이건의 당선 다음 날에는 달러는 더욱 급등했다. 

앞서 말한 대로 달러는 현재 당시와 반대로 금 등에 대해 하락하고 있다. 여기서 추측되는 것은 트럼프 승리 확률의 고조가 무시할 수 없는 요인이 되고 있다는 것이다. 트럼프 행정부에서 미 무역대표부(USTR) 대표를 맡았고, 2차 행정부에서 재무장관 후보 중 한 명으로 지목된 로버트 라이트하이저를 비롯해 트럼프와 가까운 조언자들은 달러화 약세를 선호하는 것으로 알려졌다. 

달러화 가치 하락을 막지 않으면 미국의 성장을 끌어내릴 것이다. 경제성장은 투자가 원동력이 되고, 약한 달러는 투자를 감퇴시키기 때문이다. 달러 보유자들에게는 선택지가 있다는 것을 잊지 말아야 한다. 달러가 급락하고 있을 때, 그들이 달러로의 리턴을 찾아 투자한다고 생각하는 것은 비현실적이다. 

단순한 진실은 이렇다. 투자는, 달러가 약세일 때에는, 이미 존재하는 부를 대표하는 인플레이션 헤지 자산(주택이나 미술품, 우표, 시황 상품 등)의 소비(구입)로 향하기 쉽다. 반대로, 달러가 견조할 때에는, 아직 존재하지 않는 부의 창출을 대표하는 주식이나 채권 등의 수익원에 향하기 쉽다. 인플레이션 헤지자산 매입은 현상유지를 구현하는 것이고 주식이나 채권에 대한 투자는 더 나은 미래를 향한 움직임이다. 기본적인 것이다. 

1980년이 참고가 된다면 시장은 제2차 트럼프 행정부가 출범하면서 달러 가치를 더 낮추는 입장을 취하는 것을 포함시키고 있다고 볼 수 있다. 대통령은 많은 실패를 감내할 수 있지만 달러화 평가절하의 결과인 상대적 투자 부족은 치명상이 된다. 이 점은 주시해 나갈 필요가 있다. 

 John Tamny

https://news.yahoo.co.jp/articles/503e110e9699a790446ebef9ce56f8af0660f0be?page=1

弱いドルは「第2次トランプ政権」を立ち行かなくする　金価格が灯す黄信号（Forbes JAPAN） - Yaho

弱いドルは「第2次トランプ政権」を立ち行かなくする　金価格が灯す黄信号
7/24(水) 9:30配信


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Forbes JAPAN
Christopher Sciacca / Shutterstock.com

経済成長は投資によって促進される。話はそれに尽きる。これは直感的に理解できるだろう。企業や個人はよく市場で資金を調達し、その資金を投じて、これまでなかった優れた製品やサービスを投入したり、すでにある製品やサービスをもっと大量に、より安く生産したりしている。

これはさらに、経済成長をめぐる重要な事実を2つ思い出させてくれる。ひとつは、経済学者の見解に反して、経済成長は消費によってもたらされるわけではないということ。消費は生産に続いて起こるものであり、その生産は生産者と投資が結びついた結果である。もうひとつは、経済が成長している場合、成長の最も確かな兆候は（これも経済学者の見方とは逆に）、以前は高価だったさまざまな製品やサービスの価格が下落してくることだ。

これらは、次期米大統領の座を共和党の指名候補ドナルド・トランプ前大統領と民主党の候補らが争うなかで留意しておきたい点だ。このところドルは、金（ゴールド）のような客観的な商品に対して史上最安値を試し続けている。金が好きか嫌いかは別として、次の歴史的真実を否定できる人はいないだろう。金価格の動向は金自体についてはほとんど何も語らないが、その価格を表示している通貨についてはすべてを語っている、ということだ。そして、金の価格をドルで表示してみれば、ドルの価値が急激に下がっていることは一目瞭然だ。

本記事のタイトルに「トランプ」が入っているのには理由がある。金価格は、トランプが再選された場合に何が待ち受けているかについて警告を発していると考えられる。トランプに近い人々（とくに前政権で国家経済会議議長を努めたラリー・クドロー）は、トランプの成功を望むのであれば本人に忠告したほうがよいだろう。

比較のために1979年ごろの状況を振り返ってみよう。同年から1980年初めにかけて金価格は急騰し、1980年1月には当時の史上最高値である1トロイオンス875ドルをつけた。

この金高騰は、当時のポール・ボルカー米連邦準備制度理事会（FRB）議長（民主党のジミー・カーター大統領の指名で1979年8月に就任した）の政策がインフレ（編集注：著者はインフレを「通貨価値の下落」という意味に力点を置いて用いている）を抑制したという歴史的な通念を否定しているが、それよりもっと重要なのは、FRBの金融政策だけではインフレを抑制できないということを思い出させるものになっている点だ。

そもそも、ドルの交換価値（為替レート）の管理がFRBの主要な政策に含まれたことは一度もない。ドル安に対してはカーターとマイケル・ブルーメンソール財務長官、後任のウィリアム・ミラー財務長官の政府も財政政策などを実施しており、1979～80年には市場もそれに反応した。

市場は「第2次トランプ政権」のドル安志向を織り込みつつある
1980年初めまで金に対して急落していたドルは反騰に転じる。これは明らかに、同年11月の大統領選に向けて、共和党のロナルド・レーガンの勝利を市場が織り込んだことを示す最初期の動きだった。レーガンは1980年2月下旬のニューハンプシャー州予備選を制している。

レーガンは強いドルの復活を公約に掲げ、ドルの価値を安定させる方策として金本位制への復帰も検討する考えを示していた。ドルは政権の意向に左右されるので、「レーガン政権」誕生の可能性の高まりを映して金価格は急激に下がり始めた。レーガンの当選翌日には、ドルはさらに急騰した。

前に述べたとおり、ドルは現在、当時と反対に金などに対して下落している。ここで推測されるのは、トランプ勝利の確率の高まりが無視できない要因になっているということだ。トランプ政権で米通商代表部（USTR）代表を努め、第2次政権で財務長官候補のひとりと目されているロバート・ライトハイザーをはじめ、トランプに近いアドバイザーらはドル安を好んでいることが知られている。

ドルの価値の下落に歯止めをかけなければ、米国の成長を下押しすることになるだろう。経済成長は投資が原動力となり、弱いドルは投資を減退させるからだ。ドルの保有者たちには選択肢があるということを忘れてはならない。ドルが急落しているときに、彼らがドルでのリターンを求めて投資すると考えるのは非現実的だ。

単純な真実はこうだ。投資は、ドルが軟調なときには、すでに存在する富を代表するインフレヘッジ資産（住宅や美術品、切手、市況商品など）の消費（購入）に向かいやすい。反対に、ドルが堅調なときには、まだ存在しない富の創出を代表する株式や債券などの収益源に向かいやすい。インフレヘッジ資産の購入は現状維持を具現化するものであり、株式や債券への投資はより良い未来に向けた動きだ。基本的なことである。

1980年が参考になるとすれば、市場は第2次トランプ政権が発足し、ドルの価値をさらに下げる立場をとることを織り込みつつあると考えられる。大統領は多くの失敗に耐えられるものだが、ドル切り下げの結果である相対的な投資不足は致命傷になる。この点は注視していく必要がある。

John Tamny