|
Andrew Bailey: 인플레이션을 2% 목표로 되돌리기
2023년 5월 17일 런던 에서 영국 상공회의소 글로벌 연례 회의 "Building British Business"에서 연설하는 Mr Andrew Bailey 영국 은행 총재.
중앙 은행 연설 |
2023년 5월 17일
(15kb)
| 7페이지
저는 오늘 BCC의 'Building British Business' 글로벌 연례 회의에 참석하게 된 것을 매우 기쁘게 생각합니다.
이 프로그램은 지역 사회에 뿌리를 둔 영국 기업의 활력과 혁신 정신에 대한 증거입니다. 그것은 매우 고무적입니다. 그리고 저와 제 동료들에게 비즈니스와 커뮤니티의 의견을 직접 듣는 것이 얼마나 중요한지 아무리 강조해도 지나치지 않습니다.
우리 모두는 물론 BCC에서 실시한 유익한 채용 및 경제 설문 조사를 포함하여 데이터 및 설문 조사의 혜택을 받습니다. 그러나 기업 및 조직을 운영하는 사람들과의 대화는 우리에게 경제 데이터 이면의 이야기를 제공하여 영국 경제에서 일어나고 있는 일과 연결하는 데 도움이 됩니다. 그리고 기업들은 종종 우리가 공식 데이터에서 그 징후를 보기 전에 지역 개발과 그들이 직면한 문제에 대해 우리에게 말할 수 있습니다. 이 시의적절한 정보는 지난 몇 년 동안 우리가 겪은 불확실한 시기에 특히 중요했습니다.
그렇기 때문에 Bank는 영국의 12개 지역 및 국가에서 활동하며 영국 전역의 기업 및 지역 조직과 대화하는 광범위한 에이전트 네트워크를 보유하고 있습니다. 이것은 우리 은행 업무의 중요한 부분입니다. 에이전트는 전국 지역 사회에서 진정으로 우리의 '눈과 귀'입니다. 통화정책위원회(MPC)의 모든 위원들은 정기적으로 이 작업에 참여합니다. 저는 개인적으로 12개 지역과 국가를 1년에 한 번 이상 방문하여 기업과 지역 사회의 의견을 직접 듣습니다. 공교롭게도 저는 어제 Exeter와 그 주변을 방문하면서 South West에 있는 Bank's Agents와 함께 보냈습니다.
그리고 그것이 데번에 있는 치즈를 생산하는 가족 농장이든, 런던에 있는 전국 슈퍼마켓 체인의 본사이든, 북동부의 산업 생산 현장이든, 노동 시장, 공급망, 또는 국가의 다른 지역에서의 경쟁 환경 – 영국 경제가 어떻게 수행되고 우리가 경계해야 하는 인플레이션 압력을 이해하는 데 도움이 되는 이야기.
저는 오늘 이 기회를 빌어 영국 경제의 현재 위치에 대해 언급하고 에이전트로부터 들은 내용을 바탕으로 은행 금리를 0.25% 포인트 더 인상하여 4.5%로 인상하기로 한 MPC의 결정에 대한 언급을 포함하고 싶습니다. %, 지난주.
아시다시피 인플레이션은 너무 높기 때문에 이를 2% 목표로 지속 가능하게 되돌려야 합니다. 그것이 우리의 일이고 우리가 할 일입니다.
하지만 우리가 처한 특별한 상황을 설명하는 것으로 시작하겠습니다.
Covid가 우리의 삶을 강타하고 바꾼 지 이제 3년이 넘었습니다. 바이러스는 처음에 막대한 규모의 경제 활동을 방해했고, 우리가 살면서 보게 될 것이라고 생각했던 사람은 거의 없었습니다. 그 후 기록적인 속도로 개발된 효과적인 백신에 적응하고 혜택을 받는 방법을 배웠음에도 불구하고 계속해서 공중 보건 결과와 이를 통해 경제 전망에 엄청난 불확실성을 더했습니다.
2020년 초기 회복 이후 월별 GDP로 측정한 경제 활동 수준이 지속적으로 팬데믹 이전 수준을 넘어 성장하지 못하고 2022년 초 이후 그 수준을 맴돌다가 지난 3월의 최신 릴리스. 이는 영국을 다른 선진국 경제와 차별화하는 요소입니다. 유로 지역과 특히 미국은 팬데믹으로 잃어버린 경제적 토대를 회복한 것 이상입니다.
Covid로부터의 느린 회복은 영국의 경제 및 인플레이션 역학을 계속 형성해 온 일련의 큰 공급 충격과 함께 발생했습니다.
이러한 공급 충격 중 첫 번째는 선진국 전역에서 서비스에서 상품으로 수요가 예기치 않게 지속적으로 이동함에 따라 글로벌 공급망이 압도되면서 세계적으로 거래되는 상품 가격의 급격한 상승이었습니다. 그러나 이러한 충격은 이제 글로벌 공급 압력이 완화됨에 따라 훨씬 줄어들었습니다.
두 번째 공급 충격은 우크라이나와 그 국민에 대한 러시아의 끔찍한 전쟁으로 인해 발생했습니다. 이는 유럽 시장에서 도매 휘발유 가격을 높임으로써 영국의 소비자 물가 지수(CPI) 인플레이션에 어느 정도 거리를 둔 가장 큰 단일 원인이 되었습니다. CPI 바스켓의 20분의 1 미만을 구성하는 동안 전기와 가스는 전체 영국 인플레이션에 직접적으로 최대 3.5% 포인트를 추가했습니다. 에너지 가격이 최근 몇 달 동안 최고점에서 떨어졌기 때문에 이 충격의 영향 중 일부는 이제 역전될 것으로 예상됩니다.
세 번째 공급 충격은 국내 충격이었습니다. Covid가 강타하면서 영국 노동 공급 증가가 갑자기 중단되었습니다. 노동력 규모는 2019년 12월까지 3개월에서 올해 1월까지 3개월 동안 13만 명 이상, 거의 0.5% 감소했다. 이러한 노동 공급 감소의 주요 원인은 인구 고령화를 반영할 뿐만 아니라 노동 시장에 참여하는 생산 가능 인구의 비율 감소로 인해 경제 비활동이 증가하기 때문입니다. 이것은 또한 인플레이션 압력에 기여했습니다. 이번 주 통계청(ONS)의 노동 시장 데이터를 포함한 가장 최근 데이터에는 특히 젊은 사람들 사이에서 이러한 충격이 어느 정도 역전되고 있다는 징후가 있습니다.
네 번째 충격은 식량 가격의 급격한 상승입니다. 1년 전 저는 우크라이나의 세계 시장에 대한 농산물 공급 차질이 식품 가격을 걱정스러운 수준으로 끌어올릴 수 있다고 경고했습니다. 그 이후로 영국의 식품 및 무알코올 음료에 대한 연간 CPI 인플레이션은 2022년 3월 5.9%에서 최근 2023년 3월 수치에서 19.1%로 증가했습니다. 이것은 영국에서만 일어나는 일이 아닙니다. 다른 유럽 국가들도 유사한 식품 가격 인플레이션율을 보입니다. 러시아의 우크라이나 침공 외에도 에너지 가격 상승과 흉작이 대륙 전체에 영향을 미쳤습니다.
이러한 큰 외부 충격은 계속해서 목표를 초과하는 인플레이션의 상당 부분을 설명합니다. 결과적으로 우리가 외부 세계와 거래하는 조건을 악화시킴으로써 외부 가격의 상승은 우리의 실질 국민 소득을 감소시켰습니다. 이는 영국 전역의 가구, 특히 저소득층 가구에서 체감하고 있습니다.
그리고 연료, 에너지, 식량과 같은 삶의 필수품에 집중된 이 인플레이션은 최빈곤층에게 훨씬 더 큰 피해를 주고 있습니다. 이러한 필수품이 부유층보다 소비에서 훨씬 더 큰 비중을 차지하기 때문입니다.
어제 남서부 지역을 방문했을 때 저는 엑서터에 있는 Citizens Advice에 가서 생활비 상승의 극단에 처한 사람들을 돕고 있는 사람들을 만났습니다. 많은 사람들이 어려운 선택에 직면하고 필수품조차 줄여야 했다는 것은 분명합니다.
우리는 더 높은 이자율이 많은 사람들을 힘들게 한다는 것을 알고 있습니다. 그러나 우리는 높은 인플레이션이 항상 가장 가난한 사람들에게 가장 큰 타격을 준다는 것을 알고 있습니다. 우리의 임무는 인플레이션을 낮고 안정적으로 유지하는 것이므로 인플레이션을 다시 낮추기 위해 금리를 인상해야 했습니다.
이제 저는 여러분이 때때로 듣는 한 가지 주장에 대해 강력하게 반박하고 싶습니다. 그것은 과거에 통화 정책이 너무 느슨했기 때문에 인플레이션이 높다는 것입니다. 나의 동료 Ben Broadbent와 Silvana Tenreyro는 지난 달 연설에서 그 주장에 대해 자세히 반박했습니다.
헤드라인은 우리가 우크라이나 전쟁이 시작되는 과정에서 완전한 뒤늦은 깨달음과 충분한 사전 경고(기록상 우리가 하지 않았고 아무도 하지 않았음)의 이점을 얻었더라도 인플레이션을 약 2%였다면 우리는 은행 금리를 두 자릿수로 올려 실업률을 오늘날보다 훨씬 더 높여야 했을 것이며, 100년 이상 만에 최악의 팬데믹 한복판에서 그렇게 해야 했을 것입니다.
Ben과 Silvana의 시뮬레이션은 우리가 통화 정책에 대한 이 과정을 정말로 따를 수 있었고 수입 가격의 후속 상승이 실제로 없었다면 인플레이션은 마이너스 영역으로 가파르게 떨어졌을 것임을 보여줍니다. 실질 소득은 더 낮은 임금과 훨씬 더 높은 실업률로 인해 어려움을 겪었을 것입니다.
통화 정책으로는 실질 소득에 미치는 영향을 없앨 수 없습니다. 우리가 해야 할 일은 외부 충격이 완화됨에 따라 인플레이션이 하락하도록 조치를 취하는 것입니다. 즉, 이러한 외부 소스의 인플레이션 충동이 인플레이션을 더 오래 유지할 수 있는 국내 임금 및 가격 설정에 지속적인 '2차' 효과를 일으키지 않도록 하는 것입니다. . 이것이 우리가 2021년 12월부터 은행 금리를 당시 0.1%에서 현재 4.5%로 거의 4½% 포인트 인상한 이유입니다.
모든 것을 말했지만 상황은 몇 달 전보다 조금 더 밝아 보입니다.
작년에 MPC가 11월 통화 정책 보고서(MPR)를 발표했을 때 우리는 영국 경제의 얕지만 긴 침체를 예상했습니다. 지난 주에 발표된 최신 MPR에서 우리는 완만하지만 긍정적인 성장과 훨씬 적은 실업률 증가를 예상하고 있습니다.
무엇보다 전망의 개선은 실질 소득 감소의 주요 원인이었던 무역 조건 충격의 일부를 역전시키는 도매 가스 가격의 큰 하락을 반영합니다. 그러나 우리가 예상했던 것보다 더 큰 경제 회복력도 있었습니다. 우리는 예상보다 강한 고용 및 실업 수치에서 그것을 볼 수 있습니다. 재정 정책도 경제에 활력을 불어넣었고, 글로벌 성장은 특히 유로 지역과 중국에서 우리가 생각했던 것보다 더 잘 버티고 있습니다.
동시에 인플레이션은 예상보다 높았으며 식품 가격 상승이 이 중 상당 부분을 차지했습니다. 최근 3월 수치인 10.1%는 2월 보고서 당시 예상했던 것보다 0.8% 높았습니다.
그러나 우리는 5월 24일에 발표될 4월 수치를 시작으로 앞으로 몇 달 동안 인플레이션이 급격히 하락할 것으로 예상할 충분한 이유가 있습니다.
에너지 가격은 최고점에서 떨어졌으며 이제 인플레이션이 낮아지기 시작할 것입니다. 3월 발표에서 전기, 가스 및 기타 연료 가격은 1년 전보다 85% 이상 높아서 헤드라인 인플레이션에 3% 포인트 이상 기여했습니다. 1년 전보다 에너지 가격의 큰 폭의 인상이 연간 계산에서 제외됨에 따라 다음 주 4월 데이터에서 그 기여도는 약 1% 포인트로 크게 떨어질 가능성이 높습니다. 연말까지 에너지 가격이 현재 금융 시장 가격이 제안하는 대로 변화한다면 에너지의 기여도는 더 떨어질 것입니다. 연말이 되면 에너지 가격은 지난 2년 동안 그랬던 것처럼 전반적인 인플레이션을 끌어올리기보다는 낮추기 시작해야 합니다.
시기에 대해서는 확신할 수 없지만 식품 가격 인플레이션도 완화되기 시작해야 합니다. 지난해 봄부터 농산물 도매가격이 하락했고, 최근 몇 달 동안 식품 생산자 물가 지수도 하락세를 보였다. 은행 대리인이 수집한 증거에 따르면 식품 생산자는 식품 생산 비용이 적당할 것으로 예상합니다. 이것이 우리가 이전에 생각했던 것보다 더 오래 걸릴 수 있지만, 우리는 이것이 내년에 소비자 식품 인플레이션에 반영될 것으로 예상해야 합니다. 그것은 제가 전국의 식품 생산자와 소매상을 방문하고 만날 때 듣는 메시지입니다.
그러나 우리는 소비자 지수의 다른 구성 요소에 대해서도 계속 주시해야 합니다. 에너지 및 식품 가격을 제외한 근원 인플레이션은 보다 지속적인 인플레이션 역학을 가질 수 있는 항목에 의해 주도됩니다. 3월 6.2%로 근원 인플레이션도 높은 수준을 유지하고 있습니다.
근원 인플레이션의 강세 중 일부는 높은 에너지 가격의 간접적인 효과를 반영합니다. 그러나 그것은 또한 우리가 본 외부 충격이 국내 경제 상태와 상호 작용하는 2차 효과를 반영합니다. 그리고 헤드라인 인플레이션이 하락함에 따라 이러한 2차 효과는 나타난 것처럼 빨리 사라지지 않을 것입니다.
MPC는 이 문제를 신중하게 고려했으며 이와 관련하여 인플레이션 역학에 중요한 비대칭이 있다고 판단합니다. 따라서 헤드라인 인플레이션이 낮아지고 있더라도 MPC는 노동 시장 경색 및 임금 상승, 서비스 가격 인플레이션을 포함한 인플레이션 지속 지표에 특별한 주의를 기울입니다.
이러한 지표에 대한 뉴스는 최근 엇갈렸습니다. 노동시장이 다소 완화되고 있다는 징후가 있다. 특히 젊은 근로자들의 노동 시장 참여가 어느 정도 회복되었고 공석의 수가 매우 높은 수준에서 감소했습니다. 그 결과 노동시장 경색의 주요 척도인 실업자 수 대비 공석 수의 비율이 하락했습니다.
우리 에이전트는 기업이 채용에 어려움을 덜 겪고 직원들이 직장을 옮기는 빈도가 줄어들고 고용주가 구인 구직 지원을 더 많이 받고 있다고 보고합니다.
그러나 노동시장의 긴축 완화는 2월에 예상했던 것보다 더디게 진행되고 있으며 노동시장은 여전히 매우 긴축 상태를 유지하고 있습니다. 공석의 수는 실업자 수에 비해 팬데믹 이전보다 상당히 높은 상태를 유지하고 있으며 고용 수치도 강세를 보였습니다.
한편, 명목 임금 상승과 서비스 가격 인플레이션은 우리가 예상한 대로 크게 발전했습니다. 명목 급여 증가율은 약간 하락했으며 단기 지표에 따르면 급여 증가율은 올해 말에 더 완화될 수 있습니다.
이것은 에이전트가 회사 방문에서 듣는 내용으로도 뒷받침됩니다. Contacts는 최근 몇 달 동안 급여 정산이 안정적이며 인플레이션 감소와 노동 시장의 완화로 인해 올해 하반기부터 급여가 줄어들 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 서비스 인플레이션은 여전히 높으며 기업이 이미 높은 비용을 통과한 정도가 인플레이션 속도에 영향을 미칠 것입니다.
따라서 에너지 비용이 완화되기 시작하면서 CPI 인플레이션이 상당히 급격하게 하락할 것으로 예상하지만 단기 식품 가격 전망을 감안할 때 2월에 예상한 것보다 다소 느린 속도이긴 하지만 그 이후의 인플레이션 전망은 더 불확실하며 상황에 따라 달라집니다. 임금 및 가격 설정이 지속되는 정도.
올해 4/4분기에 4/4%로 정점을 찍는 은행 금리에 대한 시장 암시적 경로를 조건으로 하는 5월 보고서의 MPC의 기본 모달 예측에서 외부 압력 감소와 결합된 경제 침체의 정도 증가는 인플레이션은 중기적으로 목표치인 2% 아래로 실질적으로 떨어질 것입니다.
그러나 중요한 것은 위원회가 인플레이션에 대한 위험이 주로 국내 임금 및 물가 설정이 더 오래 지속될 가능성을 반영하여 위쪽으로 크게 치우쳐 있다고 계속 판단한다는 것입니다. 우리는 2라운드 효과가 풀리는 데 시간이 더 오래 걸릴 수 있다고 생각합니다. 그러나 현재 상황이 매우 이례적이어서 이러한 비대칭의 정도에 대해 정확히 말하기는 어렵습니다. 이러한 이유로 기본 모달 프로젝션의 일부로 만들지 않았습니다. 대신 인플레이션이 목표치 이하로 크게 하락한다는 기준선 전망과 비교하여 당사는 이를 중기 인플레이션 전망에 대한 실질적인 상승 위험으로 생각합니다.
이러한 위험을 반영하여 은행 금리에 대한 시장 내재 경로, MPC의 평균 인플레이션 예측 경로, 원하는 경우 예상 경로는 2년차와 3년차의 2% 목표치 또는 그 바로 아래입니다. 따라서 이렇게 큰 상승 여력이 있습니다. 인플레이션에 대한 위험은 시장 금리를 사용한 우리의 예측에서 인플레이션 목표를 충족시키는 데 의문을 제기하지 않습니다.
은행 금리의 변화는 새로운 모기지 및 기업 대출 금리로 예상되는 대로 통과된 것으로 보입니다. 가계예금 전입금리는 잠잠한 반면 정기예금과 정기채권은 기준금리 변동에 따라 더 많이 올랐다. 그리고 사람들은 경쟁이 치열한 소매 금융 시장이 창출하는 기회를 찾아야 합니다.
최근 해외은행의 부실화로 자산가격 변동성이 심화되고 영국은행의 홀세일펀딩 스프레드가 한동안 상승했다는 점에 주목해야 한다. 그러나 이것은 수명이 짧았고 가계와 기업이 직면한 금리에 거의 영향을 미치지 않았습니다. 영국 은행 부문은 견고한 자본과 강력한 유동성 포지션으로 탄력성을 유지하고 있으며 경제를 지원할 수 있는 능력을 계속 보유하고 있습니다.
영국 사람들은 은행에 의존할 수 있습니다.
그리고 MPC는 글로벌 뱅킹 시스템의 상황으로 인해 어떤 식으로든 통화 정책 방향에서 벗어나는 것을 목표로 삼을 필요가 없었으며 그렇게 해서도 안 됩니다. 강조하는 것이 중요합니다.
금리의 이러한 변화는 여전히 경제를 통해 작용하고 있습니다. 새로운 모기지에 대한 더 높은 금리가 제시되고 새로운 모기지 대출에 대한 유효 금리가 증가하는 동안 전체 모기지에 대한 유효 금리는 여전히 더 높은 기준 금리로 조정되는 과정에 있습니다. 이는 영국 모기지 시장에서 고정금리 모기지의 비중이 증가하고 있음을 반영합니다. 이 과정이 진행됨에 따라 2021년 12월 이후 시행된 은행 금리 인상은 향후 분기의 경제에 더 많은 부담을 줄 것입니다. MPC는 정책 결정에 통화 정책 전달 시 이러한 지연을 고려합니다.
5월 회의에서 MPC는 은행 금리를 4.5%로 0.25 더 인상하는 것이 적절하다고 판단했습니다. MPC는 CPI 인플레이션에 대한 예상 분포의 상향 편향으로 대표되는 국내 물가 및 임금 설정의 지속적인 강세 위험을 계속해서 다루고 있으며 위원회는 인플레이션 압력의 지속 지표를 계속 면밀히 모니터링할 것입니다.
나는 MPC가 소관에 따라 중기적으로 지속 가능한 목표로 인플레이션을 되돌리기 위해 필요에 따라 은행 금리를 조정할 것이라고 확신할 수 있습니다. 더 지속적인 압력의 증거가 있다면 통화 정책의 추가 긴축이 필요할 것입니다.
2% 인플레이션 목표에 대한 우리의 약속은 흔들리지 않습니다.
Fabrizio Cadamagnani, Andrew Hauser, Robert Hills, Karen Jude, Catherine L. Mann, Katie Martin, Andrea Rosen, Martin Seneca, Silvana Tenreyro 및 Laura Wallis에게 도움이 되는 의견을 제시하고 이 발언을 준비하는 데 도움을 준 것에 감사드립니다.
저자 소개
앤드류 베일리
이 저자의 더 많은 것
관련 정보
|