#삼성SDI (006400)

[대장개미]

#삼성SDI (006400) : BUY(유지)   적정주가 : 210,000원

<장기 성장에 초점을 둘 때>

3분기 영업이익 881억원, 예상상회: 연결기준, 3분기 매출은 전분기 대비 14% 증가한 1.35조원, 영업이익과 순이익은 전분기 대비 각각 82%, 50% 증가한 881억원, 870억원을 기록해 당사 예상을 각각 25%, 13% 상회하였다. 이는 ① 2차전지, PDP, CRT 등 전 사업부의 출하량이 전분기 대비 20~40% 증가하며 원가구조가 개선되었고, ② SMD로부터 지분법평가이익 (350억원)이 전분기 대비 3배 이상 급증했기 때문이다.

비수기 이상의 실적악화 가능성 제한적: 4분기 영업이익은 전분기 대비 33% 감소한 588억원으로 추정된다. 이는 ① 가격인하를 반영해 2차전지 영업이익률이 전분기 16%에서 12%로 가정하였고, ② 4분기 PDP 원가절감이 전분기 수준으로 예상해 이익추정 전망을 보수적으로 가정했기 때문이다. 특히 4분기 PDP 영업이익률이 1%pt 개선될 때 영업이익은 9% 증가한다. 따라서 PDP가 손익분기점에 도달한다면 4분기 영업이익은 695억원까지 높아질 전망이다.

SMD, 사상최대 분기실적 달성: SMD의 3분기 영업이익은 중소형 패널출하 증가로 전분기 대비 321% 급증한 875억원을 달성한 것으로 추정된다. 특히 3분기 AM-OLED 매출은 전년대비 404% 급증한 출하증가에 힘입어 1,960억원을 기록해 2008년 AM-OLED 연간 매출 (2,190억원)에 육박하였으며 영업이익도 흑자전환에 성공하였다. 따라서 SMD의 2010년 매출과 영업이익은 전년대비 각각 17%, 67% 증가한 4.1조원, 2,428억원으로 추정된다.

투자의견 BUY, 적정주가 21만원 유지: 당사는 삼성SDI에 대해 긍정적 관점을 지속한다. 따라서 비수기의 주가조정을 통한 비중확대 전략은 유효해 보인다.

[돈돈돈]

감사