[금융] 농림중금이 "1조 5000억엔 적자"에 빠진 이유를 20년 취재한 저널리스트가 지적 「"자본의 폭"이 너무 두터워서 도망쳤다」

[お持て成し]

농림중금이 "1조 5000억엔 적자"에 빠진 이유를 20년 취재한 저널리스트가 지적 「"자본의 폭"이 너무 두터워서 도망쳤다」 / 7/31(수) / 분슌 온라인
　
총자산은 약 102조엔, 시장운용자산 잔액은 약 56.3조엔. 월가에서도 '노츄'라는 이름으로 알려진 일본의 거대 금융기관들이 위기에 빠져 있다.

농림중앙금고(농림중금)의 2025년 3월기 최종 적자액이 1조 5000억엔 규모로 늘어날 것이라는 전망이 확산되고 있다. 신용평가회사 무디스는 신용등급 강등 방향으로 검토, S&P글로벌레이팅은 신용등급 전망을 안정적에서 네거티브로 변경하는 사태가 빚어지고 있다.

◇ '알 수 없는 엑설런트 컴퍼니'에서 무슨 일이

JA그룹의 정점에 군림하는 '알 수 없는 엑설런트 컴퍼니'에서 지금 무슨 일이 벌어지고 있는 것일까.

20년에 걸쳐 농림 중금을 취재해, 「문예춘추 전자판」에서 「<벼랑 끝의 농림 중금> 1조 5000억엔 거액 적자에도 톱 연임. 차기 이사장은 한 사람으로 압축되었다」라고 제목을 붙인 리포트를 집필한 경제 저널리스트·모리오카 히데키 씨가, 동사이트의 온라인 프로그램에 등장. 농림 중금이 위기에 빠진 이유에 대해 해설했다. 

모리오카 씨는 「한마디로 표현한다면, (농림 중금은) 시장의 동향을 잘못 보았다」라고 한 다음, 거액 적자 계상의 배경에 대해서, 이렇게 말했다.

◇ 보수적인 운용을 너무 많이 한 결과
 
"농림중금이 특별한 일을 한, 즉 (자산운용에서) 도박적 리스크를 취한 것은 아니에요. 오히려 보수적인 운용을 너무 많이 한 결과라고 생각한다. 농림중금은 채권, 특히 유동성이 높고 안전성이 높은 미국 국채 위주로 운용하고 있었다. 그런데 미국 금리가 줄줄이 올랐다. 그 결과 거액의 투자를 했기 때문에 손해를 보게 된 것입니다" 

「그것은 운용의 실패라고 말할 수 있는가」라는 물음에 대해, 모리오카 씨는 이렇게 반론한다.

"저는 농림중금은 운용이 서툴다고 생각하지 않습니다. 오히려 우수한 인재가 갖추어져 있다. 그들은 리먼 쇼크 때의 실패를 바탕으로 계속 안전 운전을 해 왔습니다. 그리고 '과잉자본으로 자본효율이 나쁘다'고 할 정도로 '자본의 폭'을 두텁게 해 온 것입니다. 즉, 농림 중금은 다른 금융기관이 손절매를 하지 않으면 안 되는 상태에서도, (어느 정도의 적자는) 견딜 수 있게 되어 버린다. 괜찮으니까 너무 열심히 했어. 그리고 도망쳐 버렸다. 이런 것 같아요" 

농림 중금이 V자 회복하는 열쇠는 어디에 있는 것일까. 「문예춘추 전자판」의 온라인 프로그램에서는, 모리오카 씨가 농림 중금의 위기에 대해 해설하는 동영상 「농림 중금 「1조 5000억엔 규모의 적자」 「사상 최대의 위기」는 왜 방문했는가 「V자 회복의 열쇠는?철저 해설」의 전편을 전달하고 있다. 

모리오카 히데키/분예춘추 전자판 오리지널

https://news.yahoo.co.jp/articles/5f6cc0cb377cf2f9be46169877c5afce8e997300

農林中金が“1兆5000億円赤字”に陥った理由を20年取材するジャーナリストが指摘「“資本の幅

農林中金が“1兆5000億円赤字”に陥った理由を20年取材するジャーナリストが指摘「“資本の幅”が厚すぎて逃げ遅れた」
7/31(水) 11:12配信


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文春オンライン
　総資産は約102兆円、市場運用資産残高は約56.3兆円。ウォール街でも「ノーチュー」という名で知られる日本の巨大金融機関が危機に陥っている。

【画像】「逃げ遅れになってしまった」農林中金の奥理事長と常務執行役員・北林太郎氏

　農林中央金庫（農林中金）の2025年3月期の最終赤字額が、1兆5000億円規模に膨れ上がるとの見通しが広がっている。格付け会社ムーディーズは「格下げの方向で検討」、S＆Pグローバル・レーティングは格付け見通しを「安定的」から「ネガティヴ」に変更する事態となっている。

「知られざるエクセレントカンパニー」で何が
会見で巨額損失の見通しについて発表した奥理事長　©時事通信社

　JAグループの頂点に君臨する「知られざるエクセレントカンパニー」で今、何が起きているのか。

　20年にわたって農林中金を取材し、「文藝春秋電子版」で「 〈崖っぷちの農林中金〉1兆5000億円巨額赤字でもトップ続投。次期理事長は一人に絞られた 」と題するレポートを執筆した経済ジャーナリスト・森岡英樹氏が、同サイトのオンライン番組に登場。農林中金が危機に陥った理由について解説した。

　森岡氏は「一言で表現するならば、（農林中金は）市場の動向を見誤った」とした上で、巨額赤字計上の背景について、こう語った。

「保守的な運用をし過ぎた結果…」
「農林中金が特別なことをした、つまり、（資産運用において）博打的リスクを取ったわけではないんです。むしろ、保守的な運用をし過ぎた結果だと考えている。農林中金は債券、特に流動性が高く、安全性が高い米国債を中心に運用していた。ところが、アメリカの金利が矢継ぎ早に上がった。その結果、巨額の投資をしていたために、含み損が出てしまったのです」

「それは運用の失敗と言えるのか」との問いに対し、森岡氏はこう反論する。

「私は農林中金は運用が下手だとは思っていません。むしろ優秀な人材が揃っている。彼らはリーマン・ショックの時の失敗を踏まえ、ずっと安全運転をしてきました。そして、『過剰資本で資本効率が悪い』と言われるほど“資本の幅”を厚くしてきたのです。つまり、農林中金は他の金融機関が損切りをしなければいけない状態でも、（ある程度の赤字には）耐えることができてしまう。大丈夫だったから頑張りすぎた。そして逃げ遅れてしまった。こういうことだと思います」

　農林中金がV字回復するカギはどこにあるのだろうか。「文藝春秋 電子版」のオンライン番組では、森岡氏が農林中金の危機について解説する動画「 農林中金『1兆5000億円規模の赤字』“史上最大の危機”はなぜ訪れたのか《V字回復のカギは?徹底解説》 」の全編を配信している。

森岡 英樹／文藝春秋 電子版オリジナル