<p>키움 음식료/유통 박상준]<br>★ 삼양식품 (003230): 수출 호조에 기인한 고성장 지속 전망</p><p>1) 3분기 영업이익 210억원으로 시장 컨센서스 부합<br>- 삼양식품의 3분기 연결기준 영업이익은 210억원(+65%, YoY)으로 시장 컨센서스에 부합<br>- 7월 이후 추가 인력 채용에도 불구하고(인건비 +10% YoY), 불닭볶음면 수출이 크게 증가하면서 영업레버리지 효과가 발생<br>- 특히 중국을 중심으로 미주, 동남아권까지 판매 호조를 보이며 면류 수출은 전년동기 대비 +36% 성장</p><p>2) 수출 호조에 기인한 고성장 지속 전망<br>- 수출은 1) 올해 중국 광군제에서 동사의 불닭볶음면 매출이 신라면을 능가, 2) 10월 중국향 라면 수출액은 YOY +32% 증가 등의 요인으로 동사의 4분기 라면 수출 호조는 지속될 전망<br>- 3분기 내수 매출도 +7%, YoY 성장하며 반등, 1) 마라탕면/마라볶음면 신제품 출시 효과, 2) 불닭볶음면 오리지널 플레이버 매출 증가<br>- 물론 신제품 효과는 4분기에 다소 약해질 수 있으나, 향후 신제품 출시 혹은 마케팅 활동에 따라 커질 수 있는 잠재력이 충분한 것으로 판단</p><p>3) 투자의견 BUY, 목표주가 12만원 유지<br>- 불닭볶음면 수출이 중국과 동남아를 중심으로 확대되고 있는 가운데, 수익성 레벨이 높아지며 내수 시장에서 신제품 출시와 다양한 마케팅 활동 증가<br>- 이와 같은 매출 및 이익의 고성장에도 불구하고, 경쟁사 대비 밸류에이션 수준이 여전히 낮은 상황이라고 판단<br><br></p>
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