Display Weekly : 하나금투 디스플레이/2차전지 김현수,위경재]
'조용한 연말'
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▶️ 패널 : LCD 어려운 게임, 2022년 상반기 중 가격 반등 전망
- 11월 하반월 LCD TV 패널 가격 하락폭 확대되며 패널 메이커들 주가가 큰 폭 하락했다(LG디스플레이 -7.7%, AUO -6.0%, Innolux -6.1%).
- TV 패널 가격 하락폭 확대됐으나 최근 세트 업체들의 패널 재고는 점차 감소하고 있는 것으로 추정되며 2022년 초 춘절 성수기를 전후로 세트 업체들의 패널 재고 축적 재개될 것으로 판단한다. 2022년 신규 LCD Fab 공급 증가 없는 상황에서 1Q22~2Q22 중 패널 가격 반등 가능성 높다고 판단한다.
- 현재 LG디스플레이는 주가는 2022년 실적 기준 P/B 0.5배로 역사적 하단 수준이다. 역사적 평균 밸류인 P/B 0.6~0.7배 수준(24,000원~28,000원)까지 상승 여력 있다고 판단한다.
- 한편, Trendforce는 2021년 노트북 출하량 전망치를 2.44억대(YoY +21%)로 제시했다(연초 전망치 2.17억대 대비 +12% 상향).
▶️ 소재 및 장비 : 비수기 앞둔 OLED 관련주 조정 시 매수
- 주가 리뷰 : 2주전 10% 이상 상승했던 OLED 중소형주들은 큰 폭 하락 전환했다(덕산네오룩스 -11.1%, 이녹스첨단소재 -8.5%). 덕산네오룩스는 제3자배정 유상증자 및 전환사채 발행 통해 삼성벤처투자로부터 650억원 자금 조달을 공시했으며 이를 통해 향후 추가 증설에 나설 전망이다(현재 현금성자산 약 1,100억원). 연간 실적 성장 가이던스 상향이 없었던 3분기 실적 발표 이후 Universal Display 주가는 지속 부진하다(지난 주 -6.2%, 최근 한 달 -17.0%). 중국 스마트폰 10월 출하량은 아이폰 13 출시 효과로 대폭 증가했다(YoY +31%, MoM +57%). 아이폰 수혜주이면서, 중국향 매출 비중 높은 PI첨단소재가 지난 주 +9.7% 상승했다.
- 업계 동향 : 삼성디스플레이는 QD-OLED 양산 출하식을 11월30일에 갖는다. 현재 Q1 CAPA 30K/월에서 연 최대 100만대 출하 가능할 것으로 전망된다. 한편, Digitimes는 2022년 OLED 용 DDI 공급 부족 가능성을 언급했다.
- 전략 : 아이폰 13 수요 강세로 당분간 서플라이 체인 주가 강세 지속될 전망이다. 다만, PI첨단소재의 경우 이를 반영해 최근 한달 간 +11.5% 상승하며 2022년 기준 P/E 22배까지 도달했는데, 역사적 평균 밸류 20배 중후반 감안할 때 단기 주가 업사이드는 다소 제한적이다.
- LX세미콘의 경우 OLED DDI 공급 부족으로 인한 판가 인상 기대감과 파운드리 쇼티지에 따른 추가 원가 인상 우려가 맞물리는 상황이다. 2022년 패널 수요 회복 감안해도 그 강도는 제한적이기 때문에 가파른 DDI 가격 상승 전망하기는 어렵다. 이러한 상황에서 글로벌 파운드리 공급 부족 심화 추세 감안하면, 2022년 수익성 훼손은 불가피하다. 다만, DDI 수요 회복 및 파운드리 가격 인상의 정도에 따라 2022년 마진율 훼손의 정도가 달라질 것인데, 현재 컨센서스는 2022년 기준 EPS -3%로 소폭 감익을 가정하고있다. 만약, 2022년 상반기 패널 수요 회복 및 이에 따른 DDI 판가 인상 시그널 감지될 경우 2022년 증익 가능성 대두되며, 2022년 P/E 기준 6배 수준인 가격 매력 부각될 것으로 판단한다.
- 한편, 최근 변동성 커진 덕산네오룩스 및 이녹스첨단소재의 경우 2022년 상반기 비수기 앞둔 주가 조정 불가피하나 OLED 생태계 확장에 따른 구조적 성장 가능한 기업들이라는 점에서 조정 시 매수 전략 유효할 것으로 판단한다.