[금융] '일본주식 대폭락' 전범들의 우울과 개미들의 아비규환... 무엇이 '일본판 블랙먼데이'의 방아쇠를 당겼을까

[お持て成し]

'일본주식 대폭락' 전범들의 우울과 개미들의 아비규환... 무엇이 '일본판 블랙먼데이'의 방아쇠를 당겼을까 / 8/6(화) / 현대 비즈니스
 
◇ 대폭락 부른 '나쁜 놈들'

닛케이 평균이 과거에 없는 하락폭을 기록한 8월 5일, 많은 개인 투자자가 비참한 일을 당했을 것이다. 그 책임을 져야 할 것은, 일본은행·우에다 카즈오 총재나 다름없지만, 일본의 금융정책의 치졸함은 지금에 시작된 일이 아니다.

쓸데없는 참견을 하는 정치의 속셈도 뒤엉켜, 기시다 후미오 수상이나 우에다 총재는 「일본판 블랙 먼데이」를 연출한 전범으로서 역사에 새겨지게 되었다.

이번 금리 인상으로 일본은행은 큰 「3개의 실수」를 범했다.

기시다 정권은 「자산 배증 계획」을 내세워 신NISA(소액 투자 비과세제)의 이용을 장려하고 있지만, SNS 등에서는 주가의 대폭락으로 손해를 입은 국민의 "원성의 소리"로 넘쳐나고 있다.

7월의 금융정책결정회합에서 일본은행이 저지른 잘못의 첫번째는, 금리 인상과 양적 금융완화책으로서 행해지던 장기 국채의 매입액의 감액을 동시에 발표한 것이다.

◇ 일본은행 '금리인상' 조급한 이유
 
필자는 7월 26일에 기고한 「일본은행·우에다 총재의 「다음의 한 수」를 대담 예상! 그런데도 「엔저 배틀」은 끝나지 않는다…다음의 일본은행 회합에서 떠오르는 「2개의 정책」에 주목하라!」에서, 동시 발표에 강한 염려를 나타냈다.

장기 국채의 매입액의 감액에 대해서는, 현재의 월 6조엔 정도의 매입으로부터 26년 1~3월에 3조엔의 매입으로 감액할 것을 결정했다. 원칙적으로 분기별로 4000억엔씩 감액하는 것이다. 이는 필자가 예상한 대로의 결과였다.

하지만, 금리 인상에 대해서는, 필자는 부정적인 견해를 가지고 있었다.

장기 국채의 매입액의 감액은 틀림없이, 장기 금리의 상승을 재촉한다. 아울러 금리인상을 실시하면 단기금리도 상승하고 장단기 모두 상승함으로써 민생에 큰 영향이 있다고 지적했다. 

일본은행은 같은 날 발표인 7월의 「경제·물가 정세의 전망(전망 리포트)」에서, 24년도와 25년도의 물가 전망을 「상승 리스크가 더 크다」라고 분석, 25년도의 신선 식품을 제외한 소비자 물가상승률의 전망을 전년도 대비 2.1%로 상향조정했다.

이어 기업의 임금 및 가격 책정 행태가 적극화되면서 과거와 비교하면 환율 변동이 물가에 영향을 미치기 쉬워진 측면이 있다고 덧붙였다. 금리인상 공표문에서는 수입물가가 다시 상승하고 있어 앞으로 물가가 오를 위험에 주의할 필요가 있다고 밝혔다. 

◇ 정치가로부터의 금리 인상 요청
 
우에다 가즈오 총재는 기자회견에서 금리인상 이유에 대해 "경제나 물가 데이터가 온트랙(예상대로)이었던 데다 엔화 약세가 물가에 상승해 리스크를 발생시키고 있다"고 말했다.

이는 일본은행이 2% 물가목표를 달성하기 위해 엔화 약세에 따른 수입물가 상승이 임금상승을 통해 지속적인 물가상승으로 이어진다는 그동안의 좋은 엔화 약세설에서 나쁜 엔화 약세설로 전환했음을 의미했다.

이 배경에는 고물가를 일으키고 있는 엔화 약세에 대한 정부의 강력한 엔저 저지 요청이 있었을 것으로 추측된다.

7월 17일 고노 다로(河野太郞) 디지털장관이 외국 통신사 인터뷰에서 "엔화 가치를 높이고 에너지와 식료품 비용을 낮추기 위해 정책금리를 인상할 것을 일본은행에 요구했다"고 보도했다. 또 7월 22일에는 자민당 모테기 도시미쓰 간사장이 일본은행에 대해 단계적인 금리인상 검토를 포함해 금융정책을 정상화할 방침을 좀 더 분명히 밝힐 필요가 있다고 말했다. 

이들 정치권의 요청이 일본은행이 동시에 금리인상과 장기국채 매입액 감액을 단행한 것이라면 눈 뜨고 볼 수가 없다.

둘째, 우에다 총재가 추가 금리 인상을 언급한 것이다.

전망 리포트에서는 「당면은 완화적인 환경이 계속된다」라는 문구가 삭제되어 「경제·물가의 전망이 실현되어 간다면, 그에 따라 계속해 정책 금리를 인상해 금융완화의 정도를 조정해 가게 된다고 생각하고 있다」라고 명확하게 추가 금리인상의 가능성을 내세웠다. 우에다 총재도 회견에서, 「데이터가 전망대로 나와, 어느 정도의 축적이 되면 당연히, 다음의 스텝에 간다」라고 말하고 있다.

이는 시장이 예상치 못한 일일 것이다. 설마, 동시에 금리 인상과 장기 국채의 매입액의 감액을 단행한 데다가, 새로운 금리 인상을 시사한다고 하는 실수를 저지를 줄은 생각도 못했다.

◇ 미 FOMC 전에 '내민 발걸음'이 초래한 패닉
 
셋째, 미국의 동향을 잘못 읽은 것이다.

필자는 지난 7월 30~31일 일본은행 금융정책 결정회동과 같은 날 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 FOMC(미 공개시장위원회)가 진행됨으로써 그 결과가 큰 영향을 미칠 위험성을 지적했었다.

회동 후 가진 회견에서 파월 연준 의장은 9월 금리인하 개시도 있을 수 있다고 밝혀 일본은행의 금리인상에 더해 미국의 금리인하에 따른 미일 금리차 축소 관측이 급물살을 타면서 환율은 크게 올랐다.

이처럼 일본은행이 저지른 세 가지 잘못이 엔화 강세를 가속화하면서 닛케이평균주가의 대폭락을 불러온 것이다.

그렇다면 닛케이(日經) 평균 주가는 어디까지 하락하는 것일까.

이것에 대해서는 후편 「일본주를 덮치는 또 하나의 「불편한 진실」…일본은행 금리인상으로 「엔고 디플레 대역류」가 초래하는 「닛케이 평균 2만 8000엔대」의 악몽의 시나리오」로 차분히 분석해 나가자.

 와시오 코이치(언론인)

https://news.yahoo.co.jp/articles/443974b5de5f57183ebba3c33222667bb5cb9542?page=1

「日本株大暴落」戦犯たちの憂鬱と個人投資家の阿鼻叫喚…なにが「日本版ブラックマンデー

「日本株大暴落」戦犯たちの憂鬱と個人投資家の阿鼻叫喚…なにが「日本版ブラックマンデー」の引き金を引いたのか
8/6(火) 12:05配信

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現代ビジネス
大暴落を招いた「ダメなやつら」
Photo/gettyimages

日経平均が過去類を観ない下落幅を記録した8月5日、多くの個人投資家が悲惨な目にあったことだろう。その責めを負うべきは、日銀・植田和男総裁に他ならないが、日本の金融政策の稚拙さは今に始まったことではない。

【マンガ】「長者番付1位」になった「会社員」の「スゴすぎる投資術」の全容

余計な口出しをする政治の思惑も絡み、岸田文雄首相や植田総裁は「日本版ブラックマンデー」を演出した戦犯として歴史に刻まれることとなった。

今回の利上げで日銀は大きな「3つの間違い」を犯した。

岸田政権は「資産倍増計画」を打ち出し、新NISA(少額投資非課税制)の利用を奨励しているが、SNSなどでは株価の大暴落で損害を被った国民の“怨嗟の声”で溢れかえっている。

7月の金融政策決定会合で日銀が犯した間違いの第一は、利上げと量的金融緩和策として行われていた長期国債の買入額の減額を同時に発表したことだ。

日銀が「利上げ」をあせったワケ
筆者は7月26日に寄稿した「日銀・植田総裁の「次の一手」を大胆予想！それでも「円安バトル」は終わらない…次の日銀会合で浮かび上がる「2つの政策」に注目せよ！」で、同時発表に強い懸念を示した。

長期国債の買入額の減額については、現在の月6兆円程度の買入れから26年1～3月に3兆円の買入れに減額することを決めた。原則、四半期ごとに4000億円ずつ減額することになる。これは筆者の予想通りの結果だった。

だが、利上げについては、筆者は否定的な見解を持っていた。

長期国債の買入額の減額は間違いなく、長期金利の上昇を促す。それに加え、利上げを実施すれば、短期金利も上昇し、長期・短期の両方が上昇することで、国民生活に大きな影響があると指摘した。

日銀は同日発表の7月の「経済・物価情勢の展望(展望リポート)」で、24年度と25年度の物価見通しを「上振れリスクの方が大きい」と分析、25年度の生鮮食品を除く消費者物価上昇率の見通しを前年度比2.1％に上方修正した。

さらに、「企業の賃金・価格設定行動が積極化するもとで、過去と比べると、為替の変動が物価に影響を及ぼしやすくなっている面がある」との見解を追加した。利上げの公表文では、「輸入物価は再び上昇に転じており、先行き物価が上振れするリスクには注意する必要がある」との認識を示している。

政治家からの利上げ要請
岸田文雄首相。植田総裁は政治の思惑に踊らされたか…Photo/gettyimages

植田和男総裁は記者会見で利上げの理由について、「経済や物価のデータがオントラック(想定通り)だったことに加え、足元の円安が物価に上振れリスクを発生させている」と述べた。

これは、日銀が2％の物価目標を達成するために、「円安による輸入物価上昇が賃金上昇を通じて持続的な物価上昇につながる」というこれまでの“良い円安説”から“悪い円安説”に転換したことを意味していた。

この背景には、物価高を引き起こしている円安に対しての政府から強い円安阻止要請があったものと推測される。

7月17日、河野太郎デジタル大臣が外国通信社のインタビューで、「円の価値を高め、エネルギーや食料品のコストを引き下げるために政策金利を引き上げるよう日本銀行に求めた」と報じた。また、7月22日には、自民党の茂木敏充幹事長が日銀に対して、「段階的な利上げの検討も含めて金融政策を正常化する方針をもっと明確に打ち出す必要がある」と発言している。

これら政治の要請が、日銀が同時に利上げと長期国債の買入額の減額に踏み切ったのであれば、目も当てられない。

第二に、植田総裁がさらなる利上げに言及したことだ。

展望リポートでは、「当面は緩和的な環境が続く」との文言が削除され、「経済・物価の見通しが実現していくとすれば、それに応じて、引き続き政策金利を引き上げ、金融緩和の度合いを調整していくことになると考えている」と明確にさらなる利上げの可能性を打ち出した。植田総裁も会見で、「データが見通しどおりに出てきて、ある程度の蓄積になれば当然、次のステップに行く」と述べている。

これは、マーケットは予想だにしなかったことだろう。まさか、同時に利上げと長期国債の買入額の減額に踏み切った上に、さらなる利上げを示唆するという間違いを犯すとは思いもよらなかった。

米FOMC前の「勇み足」がまねいたパニック
第三に米国の動向を読み間違えたことだ。

筆者は7月30~31日の日銀金融政策決定会合と同日にアメリカのFRB(米連邦準備制度理事会)によるFOMC(米公開市場委員会)が行われることで、その結果が大きな影響を与える危険性を指摘していた。

会合後の会見で、FRBのパウエル議長は「9月の利下げ開始もありうる」と明言したことで、日銀の利上げに加え、米国の利下げによる日米金利差の一段の縮小観測に拍車がかかり、為替相場は大きく円高に進んだ。

このように日銀が犯した3つの過ちが円高を加速させ、日経平均株価の大暴落を招いたのだ。

それでは、日経平均株価はどこまで下落するのだろうか。

これについては後編『日本株を襲うもうひとつの「不都合な真実」…日銀利上げで「円高デフレ大逆流」が招く「日経平均2万8000円台」の悪夢のシナリオ』でじっくりと分析していこう。

鷲尾 香一(ジャーナリスト)