2020년 중국 지방정부 부채는 세계은행보다 50% 더 높았습니다, IMF 추정

[이매진]

2020년 중국 지방정부 부채는 세계은행보다 50% 더 높았습니다, IMF 추정

https://mishtalk.com/economics/chinas-local-govt-debt-in-2020-was-50-higher-than-wb-imf-estimates/#google_vignette

중국 정부의 GDP 수요를 충족시키기 위해 중국의 비생산적인 부채는 눈에 띄지 않게 치솟았습니다. 손실과 청소 비용은 누가 지불합니까?

아래 영상의 이미지 클립.

구제금융이 필요한 중국 현지 부채

The East is Read는 2020년 중국 지방 정부 부채가 WB, IMF 추정치보다 50% 높았다고 보고했습니다 . 의심할 여지 없이 오늘날 상황은 훨씬 더 나쁩니다.

중국 경제 학술 센터의 David Daokui Li 교수와 Zhang He의 최근 연구에 따르면, 2020년 중국의 지방 정부 부채는 90조 위안(12조 4900억 달러)에 달했습니다. 이는 세계 은행과 IMF 추정치보다 50% 높은 수치입니다. 실천과 사고(ACCEPT), 칭화대학교.

연구 결과

1. 인프라 부채의 급격한 축적은 지방자치단체와 실물경제 전체의 레버리지 비율이 급격하게 상승하는 주요 원인이다.
2. 중국의 지방정부 부채는 지방정부가 대출을 확보하기 위해 기관을 설립하고, 이들 기관이 차입금을 활용하여 자회사에 대한 추가 자금을 조달하는 중첩 구조를 보여줍니다.
3. 중앙정부의 개입 없이는 지방부채를 지속할 수 없습니다.

마이클 페티스가 끼어들다

마이클 페티스 댓글 9개

1. The East is Read는 최근 Tsinghua의 Li Daokui의 흥미로운 연설을 번역하여 출판했습니다. 그는 제가 특히 중요하다고 생각하는 네 가지 점을 지적했습니다. 그의 명성을 생각하면 그의 강의는 중국 내 관점이 어떻게 변했는지를 보여주는 것 같습니다.
2. 첫 번째 요점은 지방정부 부채의 규모와 관련이 있다. 그는 지방 정부 부채가 심각하게 과소 계산되었다고 주장합니다. "우리의 분석에 따르면 2020년 중국 지방 정부 부채는 당시 GDP의 88%에 해당하는 90조 위안에 육박했습니다."
3. 그는 이렇게 덧붙입니다. “이 추정치는 대부분의 학자들이 일반적으로 인용하는 추정치보다 훨씬 뛰어납니다. 예를 들어, 국제통화기금(IMF)이나 세계은행은 일반적으로 이를 약 60조 위안, 즉 GDP의 약 50%로 추정합니다.”
4. 둘째, 그는 인프라 지출이 부채의 주요 원인이라고 지적합니다. 이것은 수년 동안 우리 중 일부에게 분명했지만, 나는 이 연구가 중국의 인프라 투자가 부동산 투자보다 더 큰 문제였다는 점을 인식하는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다.
5. 그가 제시한 세 번째 흥미로운 점은 그의 두 번째 점을 강화합니다. "중앙 정부의 개입 없이는 지방 부채는 지속 가능하지 않습니다." 대부분의 부채가 인프라 자금 조달에 사용되었다는 점을 감안할 때 인프라 지출이 생산적이었다면 이는 사실이 아닐 수 있습니다.
6. 넷째, 지방정부 부채 급증의 '근본적' 원인은 '지방정부의 GDP 성장 우선순위, 특히 단기적인 GDP 증대에 중점을 둔 것'이라는 점이다.
7. 나는 이것을 최근 몇 년 동안 인프라 지출의 목적이 경제 성장 요구를 수용하는 것이 아니라 단기적인 경제 활동을 창출하는 것이라는 의미로 해석합니다. 다시 말하지만, 우리 중 일부는 오랫동안 이 주장을 해왔지만 실제로는 중국 거시경제적 사고의 공식적인 부분이 아니었습니다 .
8. 나는 올해가 지방 정부 부채가 지속 불가능하다는 것이 공식적으로 명백해진 해였기 때문에 인프라에 대한 과도한 지출이 부정적인 영향에 대한 합의가 발전하기 시작하는 해이기도 하다고 오랫동안 주장해 왔습니다.
9. 이러한 견해가 정책 입안자들 사이에서 합의되기까지는 아직 해야 할 일이 많지만, 지속 불가능한 부채, 인식할 수 없는 손실, 인프라 지출 사이의 관계를 인식하지 못하는 중국 경제학자를 찾기가 점점 어려워지고 있다고 생각합니다.

과장된 GDP

중국은 GDP를 엄청나게 과장했다. GDP 7%라는 인위적인 목표를 달성하는 데 사용된 쓸모없는 프로젝트에 자금이 투입되었습니다.

중국 지도부는 GDP 목표를 설정했고 지방정부는 이를 달성해야 했습니다.

그 결과는 이제 붕괴된 대규모 부동산 거품과 쓸모없는 국유 기업(SOE)이 되었습니다. 빚이 남아있습니다.

우리는 2014년부터 이에 대해 논의해 왔습니다. 마침내 현실이 시작되었습니다.

중국 은행 시스템의 긴장; 가을을 피하는 것

2014년 12월 26일 회상: 중국 은행 시스템의 긴장에 대한 Pettis; 가을을 피하는 것

페티스는 중국 성장의 변화와 그에 대한 기대에 대한 많은 정보를 제공하고 있습니다.

그가 보는 4단계는 다음과 같다.

1단계: 덩샤오핑 치하의 첫 번째 개혁 자유화 기간
2단계: 투자 성장 기간
3단계: '기적' GDP 성장과 함께 부채가 포화 및 잘못된 투자 수준까지 훨씬 더 확대되는 과잉 투자
기간 4단계: 시진핑 정권하의 두 번째 개혁 자유화 시기

'시진핑 시대의 자유화 개혁'은 이제 역전됐다. 시진핑이 혼란을 바로잡을 방법을 찾기 위해 애쓰는 가운데 단속이 유행하고 있다. 정부를 비판하면 엄중히 처벌된다.

마이클 페티스(Michael Pettis)는 중국의 성장과 부채에 대해 이야기합니다.

2020년 11월 22일 회상:  Michael Pettis가 중국의 성장과 부채 에 대해 논함

2035년까지 GDP를 두 배로 늘리려는 베이징의 목표는 매우 빠른 부채 증가를 요구하기 때문에 몇 년 후에는 그들이 조용히 그 목표를 포기할 것이라고 저는 확신합니다 .

페티스의 2012년 이코노미스트와의 내기

이코노미스트는 페티스와 함께 중국이 2018년까지 GDP에서 미국을 추월할 것이라고 내기를 걸었습니다.

나는 그것이 우스웠다는 것을 알았고 Pettis도 마찬가지였습니다.

데이트 게임: 마이클 페티스(Michael Pettis)가 이코노미스트에게 중국에 투자하자고 도전하다

내 원래 게시물은 내 현재 블로그로 이전되지 않았지만 여기 내 원래 GlobalEconomicAnalytic 게시물이 있습니다.  데이트 게임: Michael Pettis가 The Economist에 중국에 베팅하라고 도전하다

이코노미스트는 성과를 거두었습니다. 흥미롭게도 중국은 아직 가까워지지 않았고 역방향으로 향하고 있습니다.

2012년에 나는 “ 2030년은 중국 입장에서 볼 때 아직 너무 낙관적인 해가 아닌가 싶다. “

일부 에서는 " 구매력 평가 " 주장을 근거로 중국이 미국을 앞질렀다고 선전했습니다. 그러나 PPP 기준으로 서로 다른 국가를 비교하는 것은 완전히 결함이 있습니다.

신화 중국이 GDP에서 미국을 앞질렀습니다

2023년 8월 8일, 저는 구매력 평가의 어리석음과 중국이 GDP에서 미국을 추월했다는 신화에 대해 논의했습니다.

마이클 페티스(Michael Pettis): “구매력 차이에 따라 GDP를 조정하는 것은 어떤 경우에는 큰 의미가  있지만, 그 방식은 문제로 가득 차 있어 이러한 조치를 매우 진지하게 받아들이는 경제학자를 찾는 것이 극히 어렵습니다. “

물론 한 가지 아이러니한 의미는 중국이 잘못된 투자의 난잡한 난동에 휘말리게 되면 (점점 더 많은 돈이 실제로 지출에 해당하게 됨에 따라) 인위적으로 GDP 성장을 촉진하는 동시에(점점 더 많은 비용이 지출됨에 따라) 중국이 더 가난해질 것이라는 점입니다. 자산으로 전환됩니다.) 이는 2009~2010년 이후에도 있었던 것으로 보입니다.

미국이 거의 같은 수준까지 투자 손실을 인식하지 못한다고 생각하지 않는 한, 실제로 두 경제를 보다 유용하게 비교하려면 최소한 두 가지 조정을 수행해야 합니다. 즉, 가격에 대해 중국의 GDP를 상향 조정해야 합니다. 차등을 적용하고 기록되지 않은 손실에 대해 하향 조정합니다 .

내 요점은 훨씬 더 작고 훨씬 더 정확합니다. 중국과 미국은 매우 다른 방식으로 GDP 데이터를 암묵적으로 집계합니다. 그 중 가장 주목할만한 것은 중국 대출 기관, 은행 및 가계가 부채의 상당 부분을 마치 중앙 정부나 정부가 암묵적으로 또는 명시적으로 보증한 것처럼 취급하는 방식입니다. 지방 정부 기관. 이는 투자손실이 정치적으로 어렵기 때문에 손실(비용)으로 표시되지 않고, 이월되어 자산으로 표시된다는 의미이다.

중국 최대 부동산 개발업체의 채권 충돌

2023년 8월 10일에 저는 중국 최대 부동산 개발업체의 채권이 명목 가치의 25%로 추락했다고 언급했습니다 .

위의 게시물에서 나는 GDP를 "심각하게 왜곡된 절차"와 조롱조로 동일시했습니다.

심하게 왜곡된 절차

나는 GDP에 대해 미국을 “심각하게 왜곡된 절차”라고 부르며 수없이 선택했습니다. 많은 사람들이 미국 GDP에 의문을 제기하는 나의 과거 논평을 읽지 않았습니다.

그러나 중국의 부동산 거품은 세계 다른 어느 곳과도 다릅니다. 중국에는 텅 빈 쇼핑몰, 텅 빈 공항, 텅 빈 도시 전체가 있습니다. 국영기업은 모두 부실하다 .

미국 기업은 자산이 하락할 때 손실을 인식합니다. 중국은 국영기업을 장부금액으로 취급합니다.

미국은 전 세계에 폭탄을 투하하고 그 과정에서 적을 만듭니다. 정확히 무엇이 생산적입니까? 그러나 정부 지출은 정의에 따라 GDP에 추가됩니다.

그러나 누구도 GDP를 더 낮게 수정하지 않을 것입니다. 미국에는 없고, 중국에는 확실히 없습니다.

중국 유령 도시의 비밀

흥미롭게도, 비어 있고, 무너지고, 사람이 살지 않는 건물은 누군가가 살기 좋게 만들려고 노력하는 것보다 더 가치가 있습니다. 

임대료는 모기지 지불에 가까워지지 않을 것이며 어쨌든 임차인은 불행하게 될 것입니다. 

중국은 손실을 어떻게 배분하는가?

이 난장판을 청소하는 데 누가 비용을 지불하는지가 가장 큰 문제입니다.

아마도 미래의 성장은 억제되어 장기간에 걸쳐 손실을 효과적으로 숨길 것입니다. 이는 중국의 큰 인구통계학적 문제로 인해 어려울 것입니다.

중국은 줄타기를 하고 있다. 소비를 늘려야 합니다.

중국은 성장을 위해 국유기업, 부동산 버블, 수출 보조금에 전적으로 의존해 왔습니다.

그렇다면 손실을 배분하는 것(또는 지속적으로 숨기는 것) 외에도 중국은 성장을 위해 무엇을 합니까? 이것이 두 번째 핵심 질문이다.

어리석은 브릭스 토크

그럼에도 불구하고 사람들은 여전히 ​​중국이 세계를 지배할 것이라고 생각하고, 달러는 지옥에 갈 것이며, 중국이 주도하는 BRICS 기반 통화가 곧 세계를 지배할 것이라고 생각합니다.

BRIC 기반 통화가 성공하려면 무엇이 필요할까요?라는 핵심 질문을 묻는 사람은 거의 없습니다.

중국과 BRICS는 달러 대체 무역으로 성공하는 데 필요한 모든 조건을 충족하지 못합니다.

그러나 미국의 제재를 피하기 위해 브릭스 통화를 제한적으로 사용하는 것을 성공의 척도로 정의한다면 성공할 수 있다. 토론은 위의 링크를 참조하세요.

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미쉬