MPC 이질성과 통화정책에 대한 소비의 동태적 반응

[힘힘]

MPC 이질성과 통화정책에 대한 소비의 동태적 반응

BIS 작업 문서  |  

2023년 5월 30일

Miguel Ampudia , Russell Cooper , Julia Le Blanc 및 Guozhong Zhu 저 

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요약집중하다

우리는 가계의 재정 선택이 통화 정책이 소비에 미치는 영향을 연구합니다. 우리는 독일, 프랑스, ​​이탈리아, 스페인의 가계 수준 설문조사 데이터를 사용하여 가계가 저축(위험한 자산과 무위험 자산)과 소비 사이에 소득을 어떻게 배분하는지에 대한 모델을 추정합니다. 우리 모델에서 우리는 한계 소비 성향(MPC), 즉 가구가 추가로 받은 1유로 중 소비하는 양을 도출합니다. 우리는 이 MPC를 사용하여 이자율 변화가 각 가구의 소비에 미치는 영향을 정량화합니다.

기부금

통화정책에 대한 소비의 반응을 이해하는 것은 중앙은행에게 매우 중요합니다. 우리 논문은 금리 변화가 개별 가계의 소비에 미치는 영향을 현실적인 방식으로 추정할 수 있는 새로운 방법론을 사용합니다. 또한 금리 변화가 고용에 미치는 영향(수입 채널)과 금리 변화가 주가에 미치는 영향(주식 수익률 채널)으로 효과를 구분할 수 있습니다.

결과

우리는 통화정책이 소비에 미치는 영향이 가계 소득에 달려 있음을 발견했습니다. 소득 빈곤 가구는 소득 경로를 통해 금리 변화에 더 많이 반응합니다. 소득이 많은 가계는 주식 시장에 더 많이 참여하고 주식 수익률 채널을 통해 금리 변화에 더 많이 반응할 가능성이 높습니다. 전반적으로 통화 정책의 효과는 독일과 프랑스의 소득 분배 양단에 있는 가구와 이탈리아와 스페인의 소득 빈곤 가구에 더 강합니다.

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추상적인

이 논문은 가계의 재정 선택이 통화 정책이 소비에 미치는 영향에 대해 연구합니다. 주요 유로 지역 4개국의 마이크로 데이터를 기반으로 자산 시장 참여율, 포트폴리오 점유율 및 교육 및 국가별 자산 대비 소득 비율과 관련된 모멘트를 일치시키는 구조적 매개변수를 추정합니다. 소득과 금융자산에서 소비하는 한계성향의 국가별 분포는 다른 요인들 중에서 자산 시장 참여와 포트폴리오 조정 모두에 대한 비용을 반영하여 변질되지 않습니다. 소비 반응의 이질성으로 인해 가계 소득 및 자산 시장 수익률에 미치는 영향을 통해 작동하는 통화 정책은 국가 내에서 그리고 국가 간 개인에게 서로 다른 영향을 미칩니다. 일반적으로, 가난한 가계는 통화 정책 혁신으로 인한 소득 변동에 더 많이 반응하는 반면, 부유한 가계는 정책으로 인한 주식 수익률 변동에 더 많이 반응합니다. 통화 정책은 프랑스와 독일에 비해 이탈리아와 스페인의 소비에 더 큰 영향을 미칩니다. 모기지 지불을 통화 정책에 연결하는 모델의 확장은 이러한 결과를 강화합니다.

JEL 분류: E21, E52

주제어 : 이질성, 한계소비성향, 통화정책

저자 소개

미구엘 암푸디아

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