[금호석유(011780)] 3분기 돋보이는 NB라텍스, ABS

2Q20 영업이익 1,723억원(QoQ +43%, YoY -19%) 전망 20년 2분기 영업이익은 1,723억원으로 컨센서스(3개월) 1,470억원을 상회할 전망. 합성고무는 3분기 범용고무 판매량이 QOQ 14% 증가하였으며 타이트한 NB라텍스 수급 으로 스프레드가 더 좋아지며 3분기 영업이익은 835억원으로 QOQ 7.7% 증가 전망. 범용고무는 전방 타이어업체들의 가동률 상승으로 판매량이 증가하였으며, NB라텍스는 코로나로 인해 위생/의료용 수요가 호조를 보이고 있음. 합성수지 영업이익은 QOQ 160% 증가한 247억원 기대. 가전, 자동차용 ABS제품 수요 호조로 판매량이 QOQ 10% 이상 증가하며, 부족한 공급으로 스프레드가 역대 최고치를 기록하고 있음. 페놀유도체 부문도 판매량 증가와 스프레드 개선으로 QOQ 15% 증가한 513억원 전망. 에너지부문은 정기보수 종료로 판매량이 늘어나나 SMP 하락으로 QOQ 소폭 상승 기대 코로나 수혜제품인 NB라텍스, ABS 다 가졌네 타이어 원료인 BR, SBR은 2분기 전방업체의 가동률 하락으로 부진한 실적을 기록했으나 3분기부터는 회복되고 있음. 또한 특수고무인 NB라텍스는 위생 및 의료용 장갑의 수요 호조로 인해 올해 들어 분기별 마진이 더욱 좋아지며 동사의 이익 기여도가 높아 지고 있음. 특히 원료 BD가 NCC증설에 따라 안정적인 가격을 보이는 것도 호재. 당분간 코로나 재확산 등 NB라텍스 수요 호조가 지속되며 이익 증가가 예상됨. 합성수지부 문도 중국 정부의 내수 경기 진작 등으로 가전제품 수요가 증가하며 ABS제품 마진은 역대 최고치를 기록 중. 3분기 ABS 스프레드는 $882로 19년 평균 $425 대비 두배임 4분기 화학제품 비수기나, NB라텍스는 다를 것 11월 중순에는 NB라텍스 6만톤 설비가 완공되며 생산능력은 기존 58만톤에서 64만톤 으로 10% 증가할 전망. 계속되는 NB라텍스 수요 호조로 향후 추가 증설까지 고려 중. 이외에도 수익성이 떨어지는 HBR 4.5만톤을 SBS로 대체하며 특수고무 비중 상승으로 수익성 상승을 도모하고 있음. 아시아 BD 증설에 따른 원료 안정화, 공급보다 크게 증가 중인 수요로 인해 안정적인 합성고무 이익 성장이 기대됨. 매수의견 유지하며 21년 실적 상향 조정으로 목표주가는 기존 10만원에서 14만원으로 상향 신영 이지연