[금융] 일본은행은 '금리 인하'로 방향을 바꿔 잭슨홀 회동에서 가장 주목받는 것은 파월 의장 강연

[お持て成し]

일본은행은 '금리 인하'로 방향을 바꿔 잭슨홀 회동에서 가장 주목받는 것은 파월 의장 강연 / 8/30(금) / 석간 후지

 [모리나가 코헤이의 경제투론]

주요 중앙은행의 정상과 경제학자들이 한자리에 모인 잭슨홀 회동에서 가장 주목받은 것은 23일 콜린 파월 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장의 강연이었다. 「정책을 조정할 때가 왔다」 「방향성은 명확하다」라는 2개의 발언으로부터, 시장은 이미 포함하고 있었지만, 9월부터 FRB가 금리 인하 국면에 돌입한다고 재차 확신한 시장 참가자는 많을 것이다.

FRB에는 고용 극대화와 물가 안정이라는 두 가지 목표(듀얼 먼데이트)가 붙어 있다. 지금까지는 고공행진하는 인플레이션율을 억제하기 위해 빠른 속도로 금리를 올리고, 그 후에도 금리를 높은 수준으로 유지하는 것으로 대응해 왔지만, 드디어 인플레이션율이 FRB의 목표로 하는 2%로의 길을 가고 있다고 확신함으로써, 향후는 노동시장을 뒷받침하는 방향으로 정책의 균형을 조정하기로 결정한 것 같다. 이 결정은 사전 예상 이상으로 악화된 7월 고용통계 내용과도 정합성이 있다.

잭슨홀에는 유럽중앙은행(ECB) 정책위원회 위원도 여러 명 참석했으며 참석한 위원들의 발언에 근거하면 ECB도 인플레이션율이 예측에 따라 움직이는 한 경제성장 둔화와 노동시장 둔화를 배경으로 올해 안에 여러 차례 금리를 내릴 것으로 예상된다.

영국, 캐나다, 뉴질랜드, 중국 등 주요국들은 이미 금리를 내리고 있어 다음 달 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에서 FRB가 금리를 내리면 일본을 제외한 주요국들은 금리 인하라는 식으로 보조를 맞추게 된다.

우에다 카즈오 일본은행 총재는 중참 양원의 폐회중 심사에 출석하기 위해, 잭슨 홀에는 출석하지 않았다. 일본은행은 7월말에 추가 금리인상을 결정해, 그 후의 기자 회견에서 금리인상을 계속할 방침을 나타냈다. 그 후의 주가 급락을 받아 우치다 신이치 부총재가 불끄는 발언을 함으로써 주가는 급회복했다는 해설이 많았지만, 나는 우치다 부총재의 발언은 표현을 바꿨을 뿐, 실제로는 우에다 총재가 나타낸 스탠스와는 아무것도 다르지 않다고 당초부터 지적하고 있었다.

몇 주 후에 그 지적의 답을 맞추게 되었다. 23일에 행해진 참의원 재정금융위원회에서 우에다 총재는, 금융 정책의 생각에 대해 「부총재와 차이는 없다」라고 말하고 있다.

잭슨홀의 내용을 받아 일본은행이 정책 변경을 할지는 알 수 없다. 그러나, 일본에 있어서의 고용, 물가, 소비 등의 데이터를 보는 한에 있어서는 생각을 바꿀 만한 상황에 있는 것은 아닐까.

■ 모리나가 고헤이 경제 애널리스트. 1985년생, 운용사나 증권회사에서 일본의 중소형주의 애널리스트나 신흥국 시장의 전략가를 담당. 금융교육 벤처인 마네네를 창업하고 CEO를 맡는다. 아마추어로 격투기 시합에도 출전하고 있다. 저서로 아버지, 모리나가 타쿠로 씨와의 공저 「부모와 자식 제니 문답」(카도카와 신서) 등.

https://news.yahoo.co.jp/articles/f61566301fca39aa4edae374ff8a1217592154ff?page=1

日銀は政策変更をするのか　日本以外の主要国は「利下げ」に舵切り　ジャクソンホール会合

日銀は政策変更をするのか　日本以外の主要国は「利下げ」に舵切り　ジャクソンホール会合で最も注目、パウエル議長の講演
8/30(金) 17:00配信

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夕刊フジ
日銀の植田和男総裁

【森永康平の経済闘論】

主要な中央銀行の首脳や経済学者が一堂に会した「ジャクソンホール会合」で最も注目を浴びたのは、23日に行われたパウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の講演だった。「政策を調整する時が来た」「方向性は明確である」という2つの発言から、市場は既に織り込んでいたが、9月からFRBが利下げ局面に突入すると改めて確信した市場参加者は多いはずだ。

FRBには「雇用の最大化」と「物価の安定」という2つの目標（デュアル・マンデート）が課せられている。これまでは高止まりするインフレ率を抑えるために急ピッチで利上げをし、その後も金利を高水準に据え置くことで対応してきたが、ようやくインフレ率がFRBの目標とする2％への道筋をたどっていると確信を深めたことで、今後は労働市場を下支えする方向に政策のバランスを調整すると決めたようだ。この決定は事前予想以上に悪化した7月の雇用統計の内容とも整合性がある。

ジャクソンホールには欧州中央銀行（ECB）の政策委員会メンバーも数人出席しており、出席したメンバーの発言に基づけば、ECBもインフレ率が予測に沿って推移する限りにおいては、経済成長の鈍化や労働市場の軟化を背景に、年内に複数回の利下げをすると予想される。

英国、カナダ、ニュージーランド、中国などの主要国は既に利下げをしており、来月の米連邦公開市場委員会（FOMC）でFRBが利下げをすれば、日本を除く主要国は「利下げ」というかたちで足並みをそろえることになる。

植田和男日銀総裁は衆参両院の閉会中審査に出席するため、ジャクソンホールには出席しなかった。日銀は7月末に追加利上げを決定し、その後の記者会見で利上げを続ける方針を示した。その後の株価急落を受けて内田真一副総裁が火消しとなる発言をしたことで株価は急回復したとの解説が多かったが、私は内田副総裁の発言は表現を変えただけで、実際には植田総裁が示したスタンスとは何も変わらないと当初から指摘していた。

数週間後にその指摘の答え合わせをすることになった。23日に行われた参院財政金融委員会で植田総裁は、金融政策の考え方について「副総裁と違いはない」と述べている。

ジャクソンホールの内容を受けて日銀が政策変更をするかは分からない。しかし、日本における雇用、物価、消費などのデータをみる限りにおいては、考えを変えるに値する状況にあるのではないだろうか。

■森永康平（もりなが　こうへい）　経済アナリスト。1985年生まれ、運用会社や証券会社で日本の中小型株のアナリストや新興国市場のストラテジストを担当。金融教育ベンチャーのマネネを創業し、CEOを務める。アマチュアで格闘技の試合にも出場している。著書に父、森永卓郎氏との共著『親子ゼニ問答』（角川新書）など。