2023년 10월 17일 화요일 증권사 리포트(카카오)

[hjstock]

2023-10-17
SK증권 / 남효지

투자의견 BUY 목표주가 65,000

3분기 매출액은 2.2 조원(+18.7% YoY, 이하 동일), 영업이익 1,216 억원(19.1%), 순이익 757 억원(-44.8%)으로 영업이익은 컨센서스 1,438 억원을 하회할 것으로 추정한다.

톡비즈는 +13.0% 성장했을 것으로 예상, 광고형은 +10.2%로 광고 지면 확대 효과가 일부 있었을 것으로 추정되나 아직까지 온전한 광고 회복세는 보이지 않는다.

6월 말 선물하기 럭스 출시 이후 고가 브랜드 비중 증가, 9 월 추석 효과로 거래형 매출은 +16.6%로 예상된다.

콘텐츠 매출은 +34.7%(게임 +0.1%, 뮤직 +114.8%, 스토리 +1.7%, 미디어 +11.5%)로 에스엠 연결 편입, 웹툰 IP 영상화 및 방영 라인업 증가 효과다.

비용단에서는 엔터테인먼트와 엔터프라이즈 사업의 구조조정으로 인해 약 200억원의 일회성 비용이 발생했고, 에스엠과 종속회사의 PPA 상각비 소급분 약 300억원이 반영되었을 것으로 추정한다.

뉴이니셔티브는 3분기에도 실적 부담으로 이어졌다.

하반기 광고 업황이 회복될 것으로 기대했으나, 예상대비 부진하여 톡비즈 사업 가치를 하향했고, 주요 종속기업 가치 하락을 반영하여 목표주가를 기존 7.8만원에서 6.5만원 으로 하향한다.

올해 친구탭과 오픈채팅탭 개편으로 인벤토리 증가, SME 광고주 풀 확대로 톡비즈의 견조한 성장을 기대했으나, 경기 부진 영향으로 예상대비 저조했다.

두 탭의 트래픽은 아직 채팅탭 수준에 못 미치지만 향후 이용자들의 인지도 확대, 체류시간이 증가함에 따라 로컬 기반 광고 증가로 톡비즈 실적 성장을 이끌 것이다.

아직까지 뉴이니셔티브 사업은 비용 부담이 높지만, 4분기 부터 카카오헬스케어가 데이터 기반 혈당 관리 서비스를 론칭하며 가장 먼저 성과를 보일 것이다.

내년은 올해 대비 뉴이니셔티브 사업부 적자 축소, 카카오게임즈 등 자회사 실적 회복, 4 분기부터 광고 회복세를 보이며 본업 실적이 개선될 것이다.

당분간 주가는 부진한 실적, 부정적인 뉴스 영향으로 약세 흐름이 지속될 것이나, 톡비즈 성장 회복을 확인하며 주가는 점진적 으로 반등할 것으로 예상한다.

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