한화손해보험: The Sixth Man #3 - 현대증권
투자의견 "Buy", 적정주가 8,000원으로 하향, 이익 추정 하향
한화손해보험의 투자의견을 "Buy"로, 적정주가는 8,000원으로 하향한다. 핸드폰 보험 관련 재보험 미수금이 약 990억원 발생하였으며 회계적으로 12개월내 손실 인식할 것으로 예상, 최소 1,000억원 이상의 유상증자가 2013년 중 있을 것으로 예상하기 때문이다. FY12와 FY13의 당기순이익을 기존 추정 대비 46%, 32% 하향했다.
핸드폰 보험 관련 재보험미수금 발생으로 대규모 손실 예상
SK텔레콤으로부터 받았던 핸드폰 분실 보험을 90% 출재한 말레이시아 재보험사 "Bestre"가 재보험금 지급을 유예 요청했고, 지난 금요일 현지 법원에서 채무 부존재 패소 (한화 승소) 판결을 내렸다. 보험금 지급의 법적 근거는 마련되었으나 양 사의 실제 합의와 정산은 시간이 소요될 것이다.
장기위험 손해율은 예상보다 빨리 하락 중 다행스러운 점은 우리가 주목했던 장기위험 손해율이 예상보다 빨리 하락하고 있다는 점이다. 우리의 당초 예상보다 연간 약4%p 빠른 속도인데, 영업이익으로는 약 200억원에 해당한다.
Valuation : 유상증자 가능성 등 고려해 2위권 경쟁사 60% rating 적용
RBC 기준 강화까지 고려한다면 유상증자 규모는 더 클 가능성도 있다. 보수적으로 RBC 200%를 가정한 유상증자가 있다고 가정할 시 ROE는 2위권 경쟁사 대비 60% 수준이므로 향후 12개월 적정PBR은 경쟁사 대비 60%가 적절하다고 판단한다.