[1/11일, Conviction Call] LG에너지솔루션의 시간: 시장 함의와 액티브 대응전략
삼성 전략 김용구 (T. 02-2020-7896)
자료: <https://bit.ly/3FjfwOZ>
LG에너지솔루션의 시간에 다다른 시장 투자가들의 고민은, 1) 시장 함의, 2) LGES 주가 방향성, 3) 대체재를 활용한 부가 대응전략 판단으로 삼분화될 것
첫째, LGES 상장의 시장 함의: LGES 신규상장을 통한 글로벌 최상위 Pure Cell Maker의 시장 진입은 현 시장 내 2차전지 밸류체인의 주도주 리더십 추가 강화와 국내 Cell Big 3의 중국 대비 극단적 밸류 디스카운트 해소로 이어질 것. 단, LGES 청약 및 물량확보 경쟁은 단기적으론 시장 및 KOSPI200 대형주 수급환경을 제약하는 블랙홀로 기능할 공산이 큼
둘째, LGES 주가 방향성 판단: 상장 후 시가총액, 1) Bear Case 시 80조원, 2) Base Case 시 101조원, 3) Bull Case 시 122조원 수준의 가능성을 상정. 글로벌 Peer에 준하는 동사 EBITDA 성장률과 세계 2위의 배터리 사업규모, CAGR +25%에 달하는 ‘25년까지의 매출성장 여지를 감안하면 상기 할인율은 중장기적으론 축소될 여지가 앞섬. LGES 주가/수급 반향이 대단히 클 것이라 보는 이유
셋째, LGES 대체재 활용 전략: KOSPI 대비 LGES 시총비중은, 공모가 상단기준 시총 70.2조원으로 보면 3.24%, Base Case 101조원 기준으론 4.66%. 문제는 시장 액티브 펀드 주류 BM이 KOSPI인 상황에서, 단기간 내 LGES 적정물량 확보가 쉽지 않을 수 있다는 점. 이에 2차전지 밸류체인 중 ‘19년 이후 CATL, TESLA, LIT ETF와 주가 상관성이 높은 LGES 대체재를 선별. SKC/동화기업/천보/삼성SDI/피엔티/씨아이에스/신성델타테크/포스코케미칼/솔루스첨단소재/에코프로 등이 도출되는데, 주가 상관성이 높은 대체재 Basket 수급 모멘텀 활용전략이 LGES 단기 편입제약을 상쇄할 수 있는 가장 현실적인 우회로에 해당