알에프세미(096610) 기업 분석자료

[서울미네르바]

음성솔루션 알짜배기 수혜주

* 탐방 취지: 음성시장 확대에 따른 동사의 수혜 여부 파악

􀂄 ECM Chip 세계 시장점유율 1위 업체

– ‘99년 설립, ‘07년 코스닥에 상장된 ECM Chip 전문제조업체. ECM(Electric CapacitorMicrophone) Chip은 휴대폰과 같은 소형전자기기의 마이크로폰에 내장되어 음성신호를 전기신호로 변환시켜주는 초소형 반도체임. ‘08년 27%에서 ‘11년 65%의 세계시장 점유

– 제품별 매출비중(‘11년): ECM Chip 85.4%, TVS Diode 11.7%

􀂄 투자포인트: 1) TVS Diode 본격적인 매출 확대, 2) ECM Chip 고부가 제품 확대

– TVS Diode 부문의 본격적인 매출 확대: ‘11년 본격적인 매출이 발생한 TVS Diode의 시장 확대 전망. TVS(Transient Voltage Suppressor) Diode는 통신기기 및 영상음향기기 등에서 전기적 충격으로부터 회로를 보호하는 칩바리스터와 비슷한 기능을 담당. 단, 동사의 제품은 휴대폰의 디스플레이, CPU(Central Processing Unit), 데이터통신포트 등의 응답속도가 빠른곳에 주로 사용되며 최근 채택이 확대되고 있음. 주요고객인 삼성전자에 ‘11년 7월부터 납품중이며, 신규고객(팬택, JTE 등) 확보 시도 중, ‘11년 매출액은 43억원, ‘12년 103억원 예상

– ECM Chip 부문의 고부가 제품 확대: ECM Chip 세계 시장을 독과점(시장점유율 65%)한 동사는 고부가 제품을 통한 시장 확대로 매출 성장 및 수익성 개선 전망. 1) 고성능폰에 채택하는고감도 ECM Chip(일반 ECM Chip 대비 2배 고가) 매출 지속 확대. 2) ECM 모듈(ECM Chip과 RF필터를 통합, Chip 대비 3배 이상의 고가) 사업 진출. ECM 모듈은 주파수 노이즈 제거등으로 통화품질이 향상되고, 실장자동화가 가능하다는 장점을 보유

􀂄 Valuation: 주가는 2012년 예상실적 기준 PER 8.3배로 저평가

– 1분기는 전년동기대비 매출액 및 영업이익이 한자리수로 소폭 증가. 2분기는 전년동기대비 매출액과 영업이익이 각각 +15.6%, +7.4% 증가로 성장세로 전환, 3분기 본격적 성장 전망

– 2012년 실적은 전년대비 매출액 +29.3%, 영업이익 +26.4% 증가 전망

– 2012년 예상 실적기준 valuation은 PER 8.3배로 유사기업(모바일용 노이즈제거 필터업체)인이노칩(PER 9.0배)과 아모텍(11.5배) 대비 저평가

– 향후 주가는 1) TVS Diode의 본격적인 매출확대 진입, 2) ECM Chip 시장의 고부가 제품 증가에 따른 실적 확대 등으로 주가는 재상승세로 전환할 것으로 전망함