휴비스 - 단기 주가 과매도, 저가 매수 기회!

[불스탁분석팀]

 

휴비스: 단기 주가 과매도, 저가 매수 기회! - KTB투자증권

Investment Point
1. 4Q12 상여금 등 영향 영업실적 전분기대비 둔화 Vs 1Q13 실적 호전 예상
- 4Q12 추정 영업이익 104억원(YoY -37.9%, QoQ -30.6%) 추정. 실적 둔화 주요
원인은 1) 상여금 약 30억원 수준(총 상여금 60억원 수준, 30억원 이전 분기 유보)
반영, 2) LM(Low Melting fiber) 중심 단섬유 수익호조 지속 불구 상대적으로
수익성이 낮은 PET Chip 및 장섬유 11월 이후 수요 약세로 인한 마진 약화 영향.
- 1Q13 추정 영업실적은 153억원(YoY -12.2%, QoQ +47.6%)으로 재차 호전 예상.
전분기 큰 폭 실적 둔화 요인인 일회성 상여금 요인 제거와 LM 중심의 단섬유 수익
호조 지속, PET Chip과 장섬유가 계절적 수요 회복으로 인한 실적 개선 영향.
2. 웅진케미칼 인수는 새로운 성장의 기회
- 웅진케미칼을 인수할 경우, 1) 국내 단섬유 시장 독점적 시장지위 확보. 현재
고수익성 기록 중인 LM은 세계시장 점유율 40%에서 62%로 확대 등 시너지와
수익성 증진 기대. 2) 2012년 기준 휴비스 매출 1.3조원, 웅진케미칼 매출 1.1조원으
로 합산 시 매출액 2.4조원 규모로 가속 성장, 3) 웅진케미칼은 휴비스가 보유하고
있지 않은 고수익 RO필터 사업을 영위하고 있으며, 휴비스와 웅진케미칼이 동시에
신규 추진하고 있는 아라미드 사업 또한 통합할 수 있어 향후 진입비용 절감 예상.
- 동사 2012년 말 기준 1,200억원 수준 금융자산 보유 추정. 웅진케미칼 지분
46.3%를 2012년 기준 P/B 1.0배 수준 인수시 1,480억원 소요. 경영권 프리미엄
+α 감안 시에도 인수 부담 크지 않음.
3. 웅진케미칼 인수 시 강력한 주주가치 증대 예상
- 동사 적정주가 대비 현주가 상승여력 69% 수준이나, 웅진케미칼 인수 후 약식
연결실적 추정시 합병 시너지 등을 감안 OP margin 5.0% 적용 시 현주가 대비
상승여력 131%로 확대 추정. 웅진케미칼 인수 시 강력한 주주가치 증대 예상.

Valuation 목표주가 17,000원(하향), 투자의견 STRONG BUY(유지)
- 4Q12 실적 일시둔화 등 감안 목표주가 17,000원으로 하향. 반면, 제시 목표주가
대비 69% 상승여력 감안 기존 투자의견 유지.
- 현 주가 2012년과 2013년 추정실적 대비 PER 각각 6.6배, 6.3배 수준으로 시장평균
11.5배 수준 대비 절대 저평가 상태.
- 4Q12 실적우려 과도한 선반영 및 웅진케미칼 인수 시 새로운 성장 기회 확보와
강력한 주주가치 증대 예상 등 감안 투자 매력 우수

 

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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