[에코프로(086520/BUY)] 지주사로 가는 길

[불스탁®]

WHAT’S THE STORY

지주사 전환 위한 사업부문 인적분할 공시: 에코프로는 6일 인적분할 형태로 존속회사는 '에코프로', 신설회사는 '에코프로인사이트(가칭)'로 회사분할 결정 공시. 분할신설회사는 에코프로의 환경사업부문을 영위하고, 존속회사는 투자사업부문 영위. 분할비율은 83%: 17%. 분할을 위한 매매거래 정지는 21년 4월 29일부터 5월 27일까지이며, 신주 상장은 5월 28일 예정됨.

존속회사의 가치 변화는 없음. 목표주가 53,000원과 투자의견 BUY 유지: 에코프로인사이트는 인적분할로 인해, 분할 시점 기준 주주 구성의 변화가 없음. 에코프로 기존 주주들 입장에서 보면 에코프로인사이트의 환경부문 사업가치가 상장 시점에 어떻게 반영되는지에 따라 신설법인 회사 주식에 대한 트레이딩을 고민하게 될 것. 반면, 존속회사로 남게 되는 에코프로의 경우는 지분 투자 회사들에 대한 단순 가치(상장사는 시가총액으로, 비상장 관계사는 장부가 기준으로 평가하되, 에코프로지이엠의 경우는 최초 취득금액 기준)를 계산해 보면 약 1.7조원으로 산정됨. (표2. 참고) 한국 주식시장 내에서 지주사에 대한 할인율 30%를 가정하면 약 1.2조원으로 존속회사의 가치가 평가됨. 이는 당사의 목표가를 감안한 기업가치 수준과 큰 차이가 없음. 따라서 투자의견 BUY와 목표주가 53,000원 유지.

삼성 장정훈