환율, 금융시장 이정도는 이해할 수 있어야!!

[문형철]

누구나 다 알고있는 북한 핵실험은 중요하지 않다.

그러한 정치적인 문제가 대세에 영향을 주지는 못한다.

그래서 더 중요한 것은 경제현상의 뿌리이다.

그 경제현상의 근원에 환율, 금리가  있다.

그런데 그것을 명확한 핵심을 가지고 말하는 사람이 드물다.

최기억, 김경록은 그런 의미에서 대단한 선수들이다.

panic bird.......

1. 채권시장에서는 무엇보다 장단기금리 역전 가능성을 앞두고 12일 열리는 금통위에서 이성태 총재가 무슨 얘기를 할지 관심이 모인다.

- 미국 30년국고채 금리 4.84%, 10년 국고채 금리 4.70%, 5년 국고채 금리 4.64%

=> 기준 금리 5.25%

- 한국 5년 국고채 금리 4.64%, 3년 국고채 금리 4.60%, 3개월 CD금리 4.58%, 회사채 4.92%

=> 기준금리 4.5%

- 장단기 금리 스프레드, 신용스프레드 모두 평탄화되어 있다.

- 금리결정의 주체 이성태 한국은행 총재는 어떠한 포지션에 설까?

2. 외환시장 쪽에서는 11일과 13일에 열리는 재경부에 대한 국회 국정감사에 시선이 쏠린다.

- 2년전 1달러당 1150원하던 최중경 라인이 무너졌다. 심상정의원의 국정감사와 맞물려 있다.

- 한국은 20년가량을 매년 무역수지가 100억달러 이상의 흑자를 내고 있고 그 넘치는 달러를 원화로 사들이고, 시중에 풀리는 원화를 외평채를 발행하여 흡수하는 정책을 썼었다.

- 그 외평채는 50조원가량되고, 누적 손실액만 18조원이라고 한다.

- 아래 뉴스 참조

3. 전세계 금융시장의 돈 흐름의 변화가 한국을 비롯한 이머징마켓에서 어떤 영향을 초래할지도 중장기적으로 살펴야 할 사안이다.

- 전세계적으로 기준 금리가 상승하고 있고, 신흥시장의 주식시장이 요동치고 있는 상황이다.

- 100달러를 향해갈 것 같던 유가도 50불대로 떨어지고 있고....

- 한국은 과연 이머징 마켓이냐 선진국시장이냐의 문제이기도 하다.

4. 올해 2월부터 환율 이원화 제도를 시행한 이후 서울 외환시장은 많은 변화를 겪고 있다.

뭣보다 역외(off shore)의 움직임이 상당히 무력해지고 있다는 진단이다. 은행 간 환율에 대한 리얼타임 가격을 직접 볼 수 없으니 역외세력이 나라 바깥에서 '설 치지 못하고' 얌전하게 역내(on shore)로 편입되지 않을 수 없다. 울며 겨자먹기로 역외가 역내에서 주문을 내자 서울환시 은행간 원-달러 거래량도 IMF 이전 하루 평 균 10억-20억달러 내외였던 것이 최근에는 하루 평균 60억-70억달러로 '따따블'로 급증해 거래량 100억달러 시대가 임박했다.

- 참 반가운 뉴스다. 호가 이원화제도를 시행한지 1년도 안되어서 이원화제도에 의한 부작용보다는 원화를 가지고 환율장난을 치는 역외세력을 서울환시내로 끌어들였다는........

- 거래량의 증가는 시장의 안정성을 무기로 서울환시가 성장할 수 있다는 의미이기도 하다.

- 외환당국도 원화가격의 큰 흐름을 시장에 맡겨야 한다는 의미이기도 하다.

5. 호가이원화제도 이후 대기업들의 직접 '쿼트'에 제한을 받게 되자, 호가 스프레드가 확대되면서 가격 변동성이 커져 시장 전체가 함부로 자체적으로 한 쪽으로 쏠리지 못하는 '복원력'과 '탄력성'을 갖게 됐다는 평가다.

- 환율시장의 안정성을 의미한다.

6.

[최기억의 월요전망대] '환율이원화 이후 역외가 맥을 못추네'

[연합인포맥스 2006-10-09 08:06]

추석 연휴로 푹 쉬었으니 이번 주(9~13일) 국내 금융시장 은 다시 다양한 재료와 긴박한 사안들로 눈 돌릴 틈이 없을 것으로 보인다.

▲ 금통위.외평채 국감.북핵 등 = 채권시장에서는 무엇보다 장단기금리 역전 가능성을 앞두고 12일 열리는 금통위에서 이성태 총재가 무슨 얘기를 할지 관심이 모인다. 외환시장 쪽에서는 11일과 13일에 열리는 재경부에 대한 국회 국정감사에 시선이 쏠린다. 외평기금 손실 문제, 경기 전망 등이 집중적으로 다뤄질 것으로 보인 다. 외평채 손실과 관련해서 감사원 감사로까지 진전되지 않을 것으로 보이지만 외 환당국의 자존심에는 깊은 상처를 남길 것이다.

추석 연휴 전부터 불거진 북한 핵 문제가 우리 경제와 금융시장에 어떤 영향을 줄 지는 조금 심각한 문제다. 경기 하강 시점에서 지정학적 리스크가 증폭되면 외환 시장과 주식시장, 채권시장이 소용돌이에 휘말릴 공산이 높다. 이번주에 발표되는 통계치로는 10일 예정된 '9월 중 소비자전망조사'가 있다. 경기와 생활형편에 대한 소비자기대지수는 하락세를 이어갈 것으로 예상된다.

최근 유가를 비롯한 원자재가격이 떨어지고 미국의 금리인상 움직임이 중단될 조짐을 보이면서 전세계 자본의 흐름에 변화가 생길 것이라는 점도 국내외 금융시장 의 관심사다. 다우지수가 사상 최고치를 경신하고 달러-엔이 119엔대로 올라섰다.

전세계 금융시장의 돈 흐름의 변화가 한국을 비롯한 이머징마켓에서 어떤 영향을 초래할지도 중장기적으로 살펴야 할 사안이다.

▲ 환율이원화 이후 하루 거래량 100억달러 코앞에= 올해 2월부터 환율 이원화 제도를 시행한 이후 서울 외환시장은 많은 변화를 겪고 있다.

뭣보다 역외(off shore)의 움직임이 상당히 무력해지고 있다는 진단이다. 은행 간 환율에 대한 리얼타임 가격을 직접 볼 수 없으니 역외세력이 나라 바깥에서 '설 치지 못하고' 얌전하게 역내(on shore)로 편입되지 않을 수 없다. 울며 겨자먹기로 역외가 역내에서 주문을 내자 서울환시 은행간 원-달러 거래량도 IMF 이전 하루 평 균 10억-20억달러 내외였던 것이 최근에는 하루 평균 60억-70억달러로 '따따블'로 급증해 거래량 100억달러 시대가 임박했다.

IMF 직후 역외세력은 나라 바깥에서 서울환시를 좌지우지 하는 무소불위의 힘을 과시해 왔다. 따지고 보면 2003년 외환당국이 선물환으로 시장개입에 뛰어든 것도 역외세력의 준동을 잠재우기 위한 고육책이었다.

환율이원화제도의 시행 1차 목적이 역외세력들의 통제였다면 제도 시행 7개월째 인 현재 시점에서 소기의 목적은 어느정도 달성한 셈이다. 이러다 보니 대기업들의 외환거래 스타일도 바뀐 제도에 적응하지 않을 수 없다.

호가이원화제도 이후 대기업들의 직접 '쿼트'에 제한을 받게 되자, 호가 스프레드가 확대되면서 가격 변동성이 커져 시장 전체가 함부로 자체적으로 한 쪽으로 쏠리지 못하는 '복원력'과 '탄력성'을 갖게 됐다는 평가다.

▲ 특정세력이 좌우하지 못하는 상황= 역외의 역내 편입과 함께 국내 대형은행 들끼리의 자존심 싸움도 거래량을 한층 두텁게 해주고 있다.

신한은행과 우리은행의 경우는 특히 은행장의 지원과 담당 부장들의 원-달러 거래에서 자존심을 건 한판 승부로 인해 거래량 경쟁을 촉발하고 있어 시장의 깊이와 넓이를 심화시켜주고 있다.

이런 이유들 때문에 추석연휴 이전 달러화가 940원대 아래로 깨고 내려갈 수 있 는 시점에서도 자율적인 숏커버가 일어날 수 있었다. 앞으로 거꾸로 상황이 반전되더라도 마찬가지다. 달러-엔의 움직임에 디커플링이 일어난 것도 이같은 시장의 깊 이와 넓이의 확보 때문이었다는 설명이 가능하다.

이번 주에 달러-엔이 119엔으로 올라선 이후, 달러-원이 어느 정도 커플링을 보 일지 여부도 역내 세력들이 어떻게 양분되어 균형점을 찾아갈지에 따라 결정될 것으 로 보인다. 이래 저래 서울환시에서는 환율이원화 효과가 기업들에 대한 정보비대칭성이라 는 일부 비판에도 불구하고 효과가 나타나고 있다는 평가다.

그리하여 '와치 독'인 외환당국이 나서서 손을 볼 이유도 없는 시장의 '태평성대'는 상당기간 이어질 전망이다.

외평기금 또 대규모 손실..누적결손 18조원

[이데일리 2006-08-24 15:48]    

- 지난해 4.6조원 손실..2004년 이어 사상 두번째 규모
- 고질적 역마진에 대규모 외환평가손실
- 부실운용 결과일 경우 책임 논란 커질 듯

[이데일리 강종구기자] 지난 2004년 10조원대의 엄청난 손실을 기록했던 정부 외국환 평형기금이 지난해에도 4조6000억원대의 대규모 순손실을 기록한 것으로 나타났다.

구조적인 역마진과 환율 하락으로 인한 평가손 등으로 외평기금은 2년간 무려 15조원에 육박하는 손실을 기록, 누적 결손이 약 18조원에 이르게 됐다.

외평기금은 환율 급등락 방지 등 외환시장 안정을 위해 조성 운용되고 있지만 환율안정에 성공적인 효과를 거두었다는 평가를 받지 못하고 있다. 특히 대규모 결손은 외환시장 개입여력의 약화로 이어지는 동시에 결국 정부 재정부담을 가중시킬 수 밖에 없는 상황이다.

☞(관련기사 보기)외평기금, `NDF 덫`에 제대로 걸렸다

24일 정부가 국회 재정경제위원회에 제출한 기금결산 자료에 따르면 외평기금은 지난해 총 4조6356억원의 순손실을 기록한 것으로 나타났다. 2001년부터 5년 연속 적자를 냈고, 지난 2004년 10조원이 넘는 사상 최대 손실을 기록한데 이어 역대 두번째 규모의 손해를 봤다.

이로 인해 2005년말 현재 누적 결손금은 17조8308억원을 기록하게 됐다. 누적 결손금은 지난 2003년말까지만 해도 2조9747억원이었으나 2년간의 대규모 손실로 6배 규모로 커졌다. 기금의 자산총액이 지난해말 현재 50조원인 것을 감안하면 자산대비 누적결손금이 차지하는 비중이 36%에 이른다.



외평기금이 이처럼 2년 연속 엄청난 손실을 보게 된 배경은 고질적인 역마진 구조로 인한 이차손이 여전한 가운데, 2003년까지 비교적 안정적이던 환율이 급락하는 등 불가피한 측면이 적지 않다.

기금 결산자료에 따르면 조달금리와 운용금리의 차이로 인한 손실은 최근 3년간 1조2000억원~1조4500억원 수준을 꾸준히 유지하고 있는 것으로 추정된다.

지난해의 경우 원화 및 외화 외평채 이자비용은 오히려 줄었지만, 외환시장 안정용 국채 발행 급증으로 공자기금 예수금 이자가 9000억원 이상 급증했다. 반면 수입의 대부분을 차지하는 정기예치금 이자는 6000억원도 채 늘지 못했다.

역마진으로 인해 불가피한 손실 외에도 2004년 외평기금의 무리한 환율방어 논란을 일으켰던 파생상품 투자 손실도 적자 확대에 한몫 했다. 이로 인해 지난해 외평기금 영업수익은 2조원 수준으로 전년에 비해 6000억원 가량 증가했지만, 영업비용이 4조원을 넘어서면서 2조1192억원의 영업순손실을 입었다.


(주)기금 결산자료중 역마진에 해당하는 예치금 이자수입과 채권 이자비용 발췌

당기순손실을 키운 결정타는 지난해에도 환율하락이었다. 전년말 1043.8원(기준환율 기준)이던 달러/원 환율이 지난해말에는 1013원까지 하락, 외화자산에서 대규모 평가손실이 발생했다.

외화채권 등 외화부채에서의 외환평가익은 1934억원이었으나 외화자산에서 발생한 평가손은 2조7173억원에 달해, 결국 환율하락으로만 2조5239억원이 당기순손실에 보태졌다.

다만 이같은 외화평가손실은 지난 2004년에 비하면 크게 줄어든 것이다. 2004년에는 전년말 1197.8원이던 환율이 1043.8원까지 급락, 외환평가로 인한 순손실만 6조5000억원이 넘었었다.

한편 전문가들은 외평기금이 2년 연속 천문학적인 손실을 기록함에 따라, 향후 국회의 결산 승인 과정에서 기금운용의 획기적인 개선 필요성, 누적적자 축소를 위한 정부 재정부담 확대 등 논란이 커질 공산이 높아졌다고 보고 있다.

특히 대규모 손실이 기금의 부실한 운용에 따른 결과로 분석될 경우, 기금 부실의 책임소재와 재발 방지는 물론, 기금 존폐 여부로 논란히 확대될 가능성을 배제하기 어렵다는 지적이다.