한국조선해양; 통상임금 충당금 반영, 새로운 길을 모색

[맥가이버]

[대신 조선/기계/건설 이동헌,이지니][4Q21 Preview]

한국조선해양; 통상임금 충당금 반영, 새로운 길을 모색

보고서 링크; http://asq.kr/ZRWGxu59

투자의견 매수 상향(BUY), 목표주가 107,000원 유지
- 투자의견을 매수(BUY)로 상향(기존 시장수익률(Marketperform))
- 목표주가는 2022E BPS 154,736원에 타깃 PBR 0.7배를 적용)
(기존 2021E, 22E 평균 BPS 153,413원에 타깃 PBR 0.7배를 적용
- 타깃 PBR은 조선 4사의 2015~2020년 평균치를 적용
- 업황 회복 수혜, 전세계 1위 조선사 그룹으로 시장의 친환경 혁신을 주도. 다만 핵심 자회사 상장에 따른 중간 지주사 할인을 반영

4Q21 Preview 통상임금 소송 충당금 반영으로 쇼크 예상
- 4Q21는 매출액 4조 461억원(+13% yoy), 영업이익 -3,846억원(적확) 예상
- 컨센서스 대비 매출액 부합, 영업이익 적전(컨센 503억원)으로 어닝 쇼크
- 매출액은 계열사들의 4Q21부터 조업도 증가, 2022년 18.4조원(21년 계획비 +18% yoy)의 공격적인 계획 발표. 현대중공업, 현대미포조선의 성장 기대
- 영업이익은 통상임금 소송 충당금 예정. 현금 유출은 중장기 분할 반영

대우조선해양 인수 불허로 새로운 길을 모색
- 1/18 CEO-애널리스트 온라인 간담회 개최
- 2022년~2025년 늘어난 수주잔고와 선가 상승, 실적 개선 흐름 등을 전망
- CAPA 증설에 대해서는 보수적 시각. 공정 효율 증대, 마진 개선 예상
- 대우조선해양 인수 불허 관련 이슈는 종료. 유동현금흐름에 대한 사용 방안은 추가 계획 설정 후 공개 예정. 기존 방향과 동일 조선해양의 신사업 추진
- 당장은 중간 지주 할인 지속 예상. 중장기 자체사업 성장동력 확보가 필수적