주요 이익 변수 턴어라운드로 실적 개선 전망
4Q preview: 연결 영업이익 +41.4% y-y로 개선 전망
- CJ제일제당의 4분기 연결 영업이익(대한통운 제외)은 전년동기 대비 41.4% 증가한 1,138억원으로 전망. 전년동기 소폭 흑자에 그쳤던 식품 부문이 가공식품 가격 인상, 소재식품 마진 개선에 힘입어 큰 폭 개선될 것으로 전망되는 점이 주효
- 라이신 증설 후 판매가격 하락 때문에 부진했던 바이오 부문 실적도 3분기 대비 개선 전망 (q-q +53.5%)
2013년 연결 영업이익 성장률 14.3% 전망, 장기적으로 가공식품 성장성 주목
- 4분기 실적 개선의 주요 동인들, 즉 라이신 가격 회복과 가공식품 가격 전가력 확보에 따른 마진 개선은 2013년에도 유효할 것
- 원가 압력에도 불구하고 가격 인상 지연되었던 소재식품 부문 또한 원화 강세, 국제 곡물가격 안정, 동종 업체 판매가격 인상 고려할 때 이익 개선세 이어갈 전망
- 특히 장기적으로 가공식품 부문의 실적 개선 여력에 주목. 동 부문의 향후 3년간 영업이익 CAGR은 27.7%로 전사 이익 성장을 견인할 것. 소비자 환경의 구조적 변화가 편의 가공식품 수요 증가에 우호적인데다, 가격 결정력 회복에 따른 마진 개선 여지도 풍부하기 때문
투자의견 Buy와 목표주가 40만원 유지
- CJ제일제당에 대한 Buy 투자의견과 기존 목표주가 40만원을 유지함. 목표주가의 implied PER은 15배로, 업종 평균 PER 대비 15% 프리미엄 수준
- 동사의 FY2012~2015 EPS CAGR이 19.7%로 양호한데다, 3분기 부진한 실적 발표 후 음식료 섹터 주가 강세 트렌드에서 소외되어 기간 조정 거친 점 고려하면 투자 매력 재충전되었다고 판단