[케이씨텍(281820)] 점진적 점유율 확대를 기대하자

[불스탁®]

케이씨텍에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 35,000원으로 커버리지를 개시합니다. 동사는 낮은 NAND 장비 매출 비중, 신규 장비 부재로 Valuation Discount를 받아왔습니다. 반도체 고객사 투자 확대가 장비 업체의 공통적인 투자 포인트라면, 고객사내 점유율 확대 및 비메모리 시장 진입은 Discount 요소를 해소할 만한 요소로 판단합니다.

반도체 CMP 장비, Slurry 소재 업체

케이씨텍은 2017년 케이씨로부터 인적분할 된 반도체 및 디스플레이 장비, 소재 업체. 반도체 CMP, 세정장비, 디스 플레이 Wet Station, Coater, 반도체 Slurry, 디스플레이 소재 등을 생산. 주요 고객사는 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이 및 중화권 디스플레이 패널 업체.

2021년 고객사 투자 확대 & 점유율 확대 기대

2020년 보수적이었던 반도체 고객사의 투자는 2021년 확대될 전망. 삼성전자는 특히 NAND 투자에 적극적으로 대응할 예정. DRAM은 NAND보다는 보수적이겠으나 2020년 대비는 증가할 전망. 고객사 투자 Cycle에 따른 2021년반도체 장비 매출액은 1,765억원(+46.4% YoY)으로 증가할 것으로 예상.

삼성전자는 동사에 대해 지분 4.9% 지분투자를 공시. 향후 CMP 장비와 Slurry 소재에 있어 국산화를 기대하게 하는 요소로 판단. CMP 장비와 Slurry 소재의 주요 경쟁사는 Ebara, Hitachi Chemical과 같은 일본 업체이기 때문. Metal CMP와 Metal Slurry의 점유율이 아직 미미하다는 점에서 향후 장비 및 소재 국산화에 따른 점유율 확대가 기대. 추가적으로 고객사 Foundry향으로 Oxide CMP 장비가 평가 중. 삼성전자가 Foundry 사업에 공격적인 투자를 진행 중인 만큼 퀄 완료시 어플리케이션 다변화가 기대.

2021F 매출액 3,793억원(23.4% YoY) 영업이익 730억원(+41.8% YoY)을 예상.

투자의견 Buy, 목표주가 35,000원으로 커버리지 개시

목표주가는 2021F EPS 2,755원에 Target PER 12.6x를 적용하여 산정. 고객사내 점유율 확대 및 비메모리 시장 진입은 Peer 대비 Valuation Discount 요소를 해소할 만한 포인트로 판단.

케이프 박성순