[유유제약(000220)] 건식 유(有), 신약 유(有)

[불스탁®]

유유제약은 1941년 유한무역으로 설립되어 1975년 11월 한국거래소에 상장한 80년의 역사를 가진 중소제약사입니다. 2006 년 설립한 건강기능식품 제조. 판매 자회사인 ㈜유유헬스케어를 통한 고성장을 시현중에 있습니다. 규모에 맞는 연구개발 프로 젝트도 진행 중인 동사에 대한 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 17,000원으로 커버리지를 개시합니다.

기업개요

1941년 2월 유한무역으로 설립, 1975년 11월 한국거래소에 상장

최대주주 유원상(10.10%) 및 특수관계인 지분율 31.32%(2020.09.30 기준)

건강기능식품을 제조, 판매하는 ‘유유헬스케어’, 의료기기 판매업을 영위하는 ‘유유메디컬스’를 자회사로 보유

투자포인트

2020년 건강기능식품 매출액은 179억원(YoY +47.7%)으로 전년도 31.5% 성장에 이어 고성장이 예상. 코로나-19의확산으로 접근성이 높은 비대면 유통(인터넷 및 홈쇼핑 등)이 가능한 건강기능식품 시장의 성장 수혜를 받음. 유판씨 네이처, 365, 그린웨이브 시리즈의 제품군 구성과 이너뷰티, 헬스보충제, 가족건강, 관절건강 등으로 다양한 고객층이 접근, 구매할 수 있도록 품목군을 분류. 일반식품, 화장품, 의약외품으로 확장성도 준비 중

대형제약사, 중견제약사 대비 연구개발비의 절대규모는 작지만 2020년 40억원(매출액 대비 3.9%) 정도 집행할 것으로 추정. 동사가 현재 개발중인 프로젝트는 안구건조증 신약 임상시험 1b/2a를 국내에서 진행하고 있으며, 개량신약인 전립선 비대증은 2018년 12월 ㈜아이엠디팜으로부터 기술을 도입해 개발

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 17,000원으로 커버리지 개시

2020년 매출액 1,004억원(YoY +10.5%), 영업이익 83억원(YoY +2.9%)을 달성할 전망

목표주가는 2021년 예상 EPS 842원과 동사의 3년 평균 PER 20.1배를 적용. 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 17,000원으로 커버리지 개시

케이프 김형수