[만도(204320)] 오늘도 만도는 뚠뚠

[불스탁®]

만도에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 6.0만원으로 커버리지 개시합니다. 다변화된 고객 + 전장/ADAS 제품 포트폴리오를 통해 2021년 글로벌 물량 회복 수혜 + 차세대 모빌리티 사업의 중요 부품사로서 입지 확보가 가능한 업체라 판단합니다.

2021년 매출 YoY +20.5%, OP YoY +241.9%

만도의 2021년 매출액 5.5조원, 영업이익 3,074억원을 예상한다. 호실적 주요인은 1) 코로나 쇼크 기저, 2) 글로벌 OEM 물량 회복이다. 매출 비중 78%를 차지하는 현기차/GM/Geely의 국내/미국/중국 물량 확대되며 M/S 확보가능할 전망이다. 부진 지속되고 있는 현대차의 중국 매출은 제네시스/ 전용 EV 모델 출시로 하방 지지될 전망이며, 인도 중심의 순증 물량 확대 예상된다.

전장/ADAS 외형 + 수익성 성장 지속

3Q20 YTD 기준, 만도의 ADAS/전장(Electricfied) 매출 비중은 59%로 지속 확대되고 있다. 신규 수주 중, 전장 비중도 66%(1Q20) => 87%(3Q20)로견조한 흐름 지속되고 있다. 기계식 부품 대비 마진 높은 전장 부분의 매출 확대로 외형+수익성 확대 지속될 전망이다.

또한, 2021년 제네시스 신규 라인업 추가 + E-GMP 출시로 Captive 실적도 안정적으로 유지될 전망이다. 차량 옵션 채택률 상승 + 제네시스 Lv.3 자율 주행 기술 탑재로 현대차향 ADAS 매출도 상승 지속될 SW+HW 부품 수요 또한 지속될 것으로 예상한다.

투자의견 BUY(신규), TP 6.0만원 커버리지 개시

만도 투자의견 BUY, 목표주가 6.0만원으로 커버리지 개시한다. 목표 주가 6.0만원은 2021년 순이익을 기반으로, 기계식/ADAS 전장 사업부 SOTP를사용하였다. 추정 영업이익 비중을 바탕으로 2021년 기계식/ADAS 부품 사업에 Target PER 12.0배(과거 평균)/25.0배(글로벌 ADAS Peers)를 적용 하였다.

흥국 김귀연