<p><b>투자의견 매수, 목표주가 13,000원 커버리지 개시</b></p><p> </p><p>- 투자의견 매수, 목표주가 13,000원 신규 커버리지 개시. 2021년 예상 EPS954원에 Target PER 14배 적용</p><p> </p><p>- 1) 수능 인강 시장 내 높아진 점유율 및 가격 인상 구간 진입, 2) 대성기숙학원 캐시카우 확보, 3) 플랫폼 구독 서비스 준비, 4) 해외 진출 기대 고려 시이익 레벨, 멀티플 동반 상승 가능</p><p> </p><p>- 2019년초 3배 가까운 주가 랠리 이상 역사적 신고가 기대</p><p> </p><p><b>패스 상품 가격 2019년말 대비 68% 인상. P, Q 동반 상승 구간 진입</b></p><p> </p><p>- 2021년 이러닝사업부 매출액 1,163억원(+37.2% YoY) 예상</p><p> </p><p>- 수능 인강 시장 2개 업체(메가스터디, 대성마이맥) 과점 구조 심화</p><p> </p><p>- 패스 상품 3월 23만원에서 11월 29만원, 12월 수능 직후 32만원까지 인상.</p><p> </p><p>지난해말 19만원 대비 +68.4%로 국내 인강 업체 중 가장 큰 인상폭</p><p> </p><p>- 고등 인강 시장 우려는 학령인구 감소. 통계청 고등학생 학령 인구 전망2022F 131.5만명 → 2028F 139.4만명으로 확대</p><p> </p><p>- 대학 입시 제도 정시 비중 확대 추세도 긍정적. 전체 대학 입시 제도 내 정시 모집인원 비중 2020학년도 22.7% → 2022학년도 24.3% 증가</p><p> </p><p>- 수능 결시율 13.2%로 역대 최고. N수생 증가로 추가 매출 확대 기대</p><p> </p><p>- 교육 업체들의 과도한 밸류에이션 디스카운트 해소시킬 충분한 요인</p><p> </p><p><b>2021F 영업이익 358억원(+117%). 2023년까지 확실한 Level Up</b></p><p> </p><p>- 2021년 매출액 2,060억원(+46%), 영업이익 358억원(+116.8%) 전망</p><p> </p><p>- 한우리, 대성기숙학원 합병 → 구독 플랫폼 사업, 확실한 캐시카우 확보</p><p> </p><p>- 2021년 고등 인강 P, Q 동반 상승, 대성기숙학원 매출액 270억원 반영</p><p> </p><p>- 2022년 한우리 구독 플랫폼 서비스 실적, 2023년 베트남 채드윅 국제학교실적 추가될 예정</p><p> </p><p>- 2022년 영업이익 446억원(+24.5% YoY), 2023년 568억원(+27.3% YoY)으로확실한 이익 Level Up 전망</p><p> </p><p>대신 한경래</p>
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